健康元药业集团股份有限公司，健康元有哪些产品

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最新日程

·9月17日 下午

中国药促会第十届会员大会第五次会议 (闭门会)

“独墅湖杯”医药创新品牌评选终审会 (闭门会)

·9月17日 晚上

“独墅湖杯”医药创新品牌评选活动颁奖典礼

·9月18日 上午

第三届中国医药创新与投资大会开幕式

主办方致辞

主持人:宋瑞霖，中国药促会执行会长

主旨演讲

主持人:刘殿波，中国药促会候任会长、绿叶生命科学集团主席◇报告:细胞疗法-药物干预进入第三纪元

何维,全国政协副主席、农工党中央常务副主席

◇报告:癌症的免疫治疗:序幕才刚刚落下

陈列平，美国耶鲁大学医学院免疫学、皮肤病学和肿瘤内科学教授,耶鲁癌症中心癌症免疫学项目联合主任

讨论Panel:全球医药创新发展趋势

主持人:王晓东，百济神州创始人、美国国家科学院院士、中国科学院外籍院士

讨论嘉宾:

何维，全国政协副主席、农工党中央常务副主席

陈列平,美国耶鲁大学医学院免疫学、皮肤病学和肿瘤内科学教授,耶鲁癌症中心癌症免疫学项目联合主任

蒋华良，中国科学院院士、中国科学院上海药物所所长

蒋建东，中国医学科学院药物研究所所长

主旨演讲

主持人:

姜峰,中国医疗器械行业协会副会长

◇报告1:香港生物科技板块的启航

李小加，香港交易所集团行政总裁

◇报告2:社会保险对医药创新的支持

陈东升，泰康保险集团股份有限公司董事长兼首席执行官

◇报告3:全球医药创新及亚洲医药创新的活力

Martin Dewhurst，麦肯锡伦敦办公室高级合伙人、麦肯锡全球医药医疗业务负责人

讨论Panel:医药创新与投资界对话

主持人:

田源，中国药促会投资专委会主任委员、元明资本创始合伙人

讨论嘉宾:

李小加,香港交易所集团行政总裁

陈东升，泰康保险集团股份有限公司董事长兼首席执行官

陈启宇，复星医药董事长

任晋生，先声药业董事长

蔡达建,高特佳投资集团创始人、董事长

黄国滨，摩根大通全球投资银行部中国区主管

Martin Dewhurst ，麦肯锡伦敦办公室高级合伙人、麦肯锡全球医药医疗业务负责人

·9月18日 下午

临床数据首发专场

◇治疗非酒精性脂肪肝炎(NASH)新药开放式人体II期临床试验结果发布

汇报人:朱凯民 台湾欣耀生医股份有限公司董事长兼CEO

◇天然小分子创新药注射用绿原酸治疗胶质瘤I期临床数据回顾及II期临床试验展望

四川九章生物科技有限公司

汇报人:李文斌 首都医科大学附属天坛医院神经肿瘤综合治疗病区主任

◇安罗替尼开启晚期软组织肉瘤靶向治疗新篇章-罕见病用药IIb期临床研究数据发布

正大天晴药业集团股份有限公司

汇报人:姚阳 上海市第六人民医院肿瘤内科主任

◇克服格列卫耐药的国内首个第三代BCR - ABL抑制剂HQP1351临床安全性与初步疗效I期结果公布

汇报人:杨大俊 亚盛医药董事长兼CEO

◇HLX0利妥昔单抗注射液III期临床试验数据总结

上海复宏汉霖生物技术股份有限公司

汇报人:石远凯 中国医学科学院肿瘤医院副院长

◇经肝动脉给药对肝细胞癌精准治疗的全球新小分子药物( I期和IIa期临床试验)

汇报人:施海坤 杭州泰泊医药科技有限公司中国医学执行官

◇ Halneuron

TM

—— 革命性的镇痛剂-美国临床II期数据发布

汇报人: Christopher Gallen, WEX Pharmaceuticals Inc. CEO

◇第三代抗HIV非核苷新药ACC007的I期和Ila期临床试验结果发布

汇报人:沈小宁 江苏艾迪药业有限公司副总裁

·9月19日 全天

上市公司专场

◇创新驱动生物制药新未来

◇武田研发的战略转型

◇建立日本首个开放性的健康创新园--推动日本生命科学创新的新渠道

◇歌礼:专注于肝病治疗领域创新药

◇华领医药:专注首创新药研发

◇百济神州公司介绍及产品优势

◇天士力:大生物医药创新研发战略

◇立足本土、面向全球——和记黄埔医药创新研发管线及全球布局

◇肿瘤精准治疗伴随诊断系统解决方案

◇凯莱英医药集团

◇南京新百——打造干细胞、细胞免疫、养老医疗三位一体的生物医疗大健康生态系统

◇胰腺生机——胰腺癌病人新生机 (中国台湾 )

◇怀特生技新药公司——台湾第一家植物新药上市公司(中国台湾)

◇生技公司简介(中国台湾)

◇贝达药业

◇绿叶制药全球化战略

◇再鼎医药-创新医药在中国

·9月19日全天 9月20日全天

非上市公司专场

◇信达生物:再接再厉 勇于创新

◇蛋白质口服给药技术平台

◇抗焦虑国家一类新药(化药)布格呋喃项目介绍

◇开发具有全球商业价值的痛风创新药物ABP-601

◇东曜药业:您抗肿瘤事业一站式合作平台的最佳战略伙伴

◇复宏汉霖——致力于患者可负担的创新

◇靶向PI3K通路的新药发现

◇源创新-植物源重组人血清白蛋白

◇原创新药-引领全球抗艾新征程，前沿生物同创中国新药新时代

◇专注创新抗体药物的研发及产业化——荣昌 生物介绍

◇抗G-耐药菌药物AL0912

◇缔脉——新一代的CRO

◇即将改变乾眼症治疗准则的创新药物(中国香港)

◇基石药业: 拓新药时代，筑健康基石

◇结合中美优势:借势精准医疗开发全球首创新药

◇泽生科技——面向国际市场的尖端创新药物研发公司

◇康宁杰瑞公司简介

◇CAR-NK原位激活系统免疫治疗实体肿瘤

◇诺诚健华——重信 守诺佑民，科技驱动创新

◇运用大数据洞察 决胜创新药市场

◇纳米药物IOP Injection的临床一期结果与临床二期规划(中国台湾)

◇肿瘤免疫单抗HX008联合小分子化药的II期临床探索

◇中国内分泌创新药领跑者

◇抗肺动脉高压1类新药TPN171

◇海创药业项目简介

◇全崴生技公司简介

◇治疗慢性肝病的新药开发

◇罕见病肺动脉高压全球首创单抗新药

·9月19日全天 9月20日上午

国际专场

◇分子疗法治疗包括胰腺癌、胃癌、乳腺癌和急性骨髓性白血病AML等多种癌症(美国)

◇解决胰腺疾病的新一代生物医药突破疗法(美国)

◇通过血液过滤仪器革新治疗癌症及其他终末期疾病的免疫疗法平台(美国)

◇临床研发治疗癌症和相关感染的输入型T细胞疗法(美国)

◇创新型转移免疫疗法，针对未满足的癌症适应症需求(德国)

◇解决癌症免疫治疗相关不良事件(美国)

◇提高溶瘤病毒和基因疗法载体产量的病毒增敏剂(加拿大)

◇保护脑健康的抗神经炎症自然疗法(加拿大)

◇治疗白血病的脐带血干细胞增殖技术(加拿大)

◇新型平台技术开发创新多肽药物(加拿大)

◇针对肿瘤的DNA修复疗法: IBR2和IBR120 (加拿大)

◇穿越组织屏障技术(加拿大)

◇Axl激酶抑制剂在癌症治疗中的应用(加拿大)

◇VG161:一种基因武装的溶瘤病毒具有强化的抗肿瘤免疫(加拿大)

◇关于治疗高甘油三酯血症的创新产品CaPre(加拿大)

◇EnFin用于检测的肿瘤学疗法指导用测试工具包及厌氧细胞生长和免疫调节候选药物(德国)

◇SolMic倡导健康保健领域功效营养产品的源头创新(德国)

◇天然产物来源的抗肿瘤药物单体(德国)

◇Elpida-最好的抗艾滋病创新药(美国)

◇常温心脏停搏液(俄罗斯)

◇针对髋骨骨折和慢性病患者，以激活肌肉干细胞实现肌肉恢复和增强的荷兰创新药(荷兰)

◇突破性肿瘤疫苗和细胞治疗:脑癌、HBV阳性肝癌、EBV阳性鼻咽癌、和HPV阳性宫颈癌(美国)

·9月20日上午

投资人经验分享论坛

◇领投基金的价值与担当

田源 元明资本创始合伙人

◇资本服务体系对医药创新的作用及其改进

蔡达建 高特佳投资集团创始人、董事长

·9月20日下午

人工智能(AI)专场

◇人工智能打通大数据到大健康

◇用电脑辅助设计研发新一代治疗用抗体(美国)

◇基因云计算与精准医疗数字化整体解决方案

◇医学语言智能在医药研发中的应用

◇临床研究及医疗大数据

◇基于AI技术的医药数字化精准营销

◇药物制剂人工智能系统(中国澳门)

◇Scilligence集成信息化系统助力医药研发

跨境并购论坛

◇行业银行视角下的医疗健康行业并购趋势

平安银行

◇生物制药企业的合理估值和商业出路

安永(中国)企业咨询有限公司

更多优质创新项目还在审核中!

这将是中国最具影响力、

权威性和国际化的医药创新投资盛会!

开幕式重量级主旨报告嘉宾

大会主持人（按出场顺序）

参与Panel的其他嘉宾

临床数据全球首发专场主持人

大会亮点

两大焦点论坛

中国医药创新发展论坛

投资人经验分享论坛

三大热门专场

创新药物临床数据全球首发

国内药品与医疗器械项目路演

国外药品与医疗器械项目路演

三大新增专场/论坛

人工智能(AI)智慧医疗罕见病治疗药物

医药跨境并购

精华闭门会

香港交易所与创新企业深度交流会

精彩报告

报告主题

中国罕见病用药研发的机遇与挑战

链接患者数据 加快罕见病药物研发

生物学和IPO

生物医药企业上市融资的关注重点

新医保局成立大背景下我国药品三大终端市场变局

中国肺癌药物研发与市场竞争态势分析

报告人

海内外多方资源汇聚

◇本届大会规划1000- 2000平米会议场地,开展医药政策、投资论坛以及展示创服新项目

◇本届大会预计邀请国内重量级嘉宾20-30人,海外嘉宾10-20人

◇本届大会共召开约18场活动,预计涵盖医药及相关项目100-200个

◇本届大会目前已召集海内外优质创新项目路演100+个

◇历届大会出席各国驻华使领馆和医药行业相关组织1500+人

◇本届大会总规模将达到3000+人

机构组织

主办单位

中国医药创新促进会

中国医疗器械行业协会

中国医院协会

香港交易所

独家国际金融机构赞助商摩根大通

协办单位

高特佳投资集团

绿叶生命科学集团

支持单位

国家卫生计生委医药卫生科技发展研究中心

中国医学科学院

中国中医科学院

中国科学院科技促进发展局

南方医药经济研究所

苏州工业园区

国家医疗器械产业技术创新服务联盟

澳大利亚贸易投资委员会

加拿大不列颠哥伦比亚省政府

美国癌症研究基金会

台湾生技医疗产业策进会

香港生物医药创新协会

香港中资证券业协会

日本制药工业协会

BioCentury

中国外资药品研制和开发行业委员会

加拿大多伦多证券交易所

支持媒体

施普林格·自然集团

人民健康网

医药经济报

米内网

承办单位

艾美达(北京)医药信息咨询有限公司

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中药注射剂的高利润性质并没有改变，步长制药的利润下滑，是在政策利空下难以避免的业务层面的增长乏力。而除了高利润拳头产品被严控，净利润下滑，产品过于集中的风险已经凸显外，天价的“学术推广费用”也一直是悬在步长制药头上的达摩克利斯之剑。

作者：程华秋子

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

从一路狂奔至155.41元/股到跌破55.88元/股的发行价，步长制药（603835）只用了短短一年时间。而且，这家明星中药企业，还成为自2017年实行IPO新规以来首只破发的个股。

2016年11月18日，步长制药以55.88元/股的发行价顶着彼时“最贵新股”的光环登陆沪市主板，在7个交易日后打开涨停板，股价达到最高点155.41元/股，相对于发行价增长1.78倍。

然而，上市后的步长制药产品质量问题频发，陷入了业绩“增收不增利”的境地。近年来，步长制药的营收规模一直在增长，但净利润在上市后却一直在下滑。2015年步长制药的净利润达到顶峰，当年同比增长了167.2%至35.34亿元；但是到了2016年，却惨遭腰斩，降至17.7亿元；2017年净利润继续下滑，同比下降7.43%至16.39亿元（表1）。

与下滑的业绩相对应，步长制药的股价与市值也在登顶后迅速开启了下跌通道。5月16日，步长制药纳入MSCI指数后，上涨了8.77%，重回发行价，但很快又再度跌破发行价。纳入MSCI指数，对股价起到了一时提振的作用，但仍然改变不了步长制药长期低迷的态势。Wind数据显示，2018年2-5月中药板块涨幅达到16.65%，但同期步长制药的涨幅仅为2.11%，其近一年的股价跌幅更是达到26.2%（表2）。

步长制药后续股价迅速下跌，并跌至破发，或与其大额限售股解禁有关。2017年11月20日，在步长制药上市满一年后的首个交易日，其上市时的2.58亿股限售股解禁流通，占步长制药总股本的37.85%，是解禁前流通股的近3.7倍；解禁的限售股涉及43名股东，其中绝大多数为抛售动力最强的创投机构，因此股价下跌难以避免。

家族财富遭腰斩，上市前套现近80亿元

目前，相较于高峰时的1060亿元，步长制药的市值已经蒸发超过700亿元（图1）。而步长制药实控人赵涛家族持股财富也从2017年的342.2亿元下降到了2018年的147.8亿元，在新财富500富人榜上的排名从1年前的35位跌落至170位。

图1：步长制药股价走势

资料来源：Wind

从2003年新财富500富人榜推出至今，步长制药背后的赵步长家族上榜多达11次。步长制药的上市，不仅代表赵氏家族完成了“新老交替”，更让以赵涛为主的家族成员财富出现了裂变式膨胀，直至成为2017年医药业的首富。

但是随着步长制药2017年全年股价的深度下跌，赵涛家族持股财富也遭遇腰斩，从2017年的342.2亿元下降到了2018年的147.8亿元。

从1993年赵步长和赵涛父子两人下海创业，到2016年11月步长制药上市，步长制药的发展主要分为三个阶段，期间共有11次股权转让和1次增资。第一个阶段是在包括赵步长和儿子赵涛、赵超，女儿赵菁、赵骅在内的家族成员中，确立以赵涛为主的控股结构。第二个阶段是引入外部股东，家族套现。这个阶段，赵涛和他的两个姐妹赵菁、赵骅一共套现了将近6.8亿元。第三个阶段是2011年后引入多元化股东，为上市做准备。

在步长有限的融资“历史”中，2010年11月和2011年1月的两次最为人熟知。步长制药在这个阶段引入了“海量”新股东，开始优化股权结构。

以2011年1月的第9次股权转让为例，赵氏家族大量转让老股，并且引入了大量的外部股东。其中，步长（香港）以5.65亿元转让了步长有限2.985%股权，朗格拉（香港）以11.9亿元转让了5.3887%股权，博拿它（香港）以5.2亿元转让了2.3575%股权，兴讯投资（香港）以12.2亿元转让了5.5264%股权，迪明（香港）以4.1亿元转让了1.8421%股权。接受这部分股权的是创顺企业等22家外部投资机构，其中包括19位新股东。

这两次股权转让一共引入了大大小小的新股东多达28家，并且名单中出现了国内外众多知名PE的身影。其中，境内股东（直接或间接投资）包括大中电器创始人张大中持股98%的大中宏宇、广州立白集团陈氏兄弟所控制的天津宝凯和天津澳特莱、雅戈尔集团李如成控制的鄞州新华和间接持股15%的深圳中欧创投、建银国际间接持股26.56%的菏泽和邦、A股上市公司华夏幸福等。境外的股东则包括摩根士丹利的亚洲PE基金、创建AIG的史带保险集团、亚洲最大的PE基金之一殷库资本、意大利家族集团CIR的投资部，中美合作的德同资本、中国以色列合作的协同基金、日本领航蓝海VC基金等知名国际投资机构。

值得注意的是，这些新股东受让的股权均为步长制药老股，直到上市前，步长制药从未向外部投资者增发新股。早在1995年就实现销售收入5300万元的步长集团，自身有着成熟的业务，稳定充沛的收入和利润，这也让它有足够的底气不增发新股。虽然步长制药为了上市大量引入了外部机构，但其中赵氏家族的持股并未被过多稀释，外部机构的持股比例也相对较低。

步长制药上市后，赵步长家族依然掌控着52.6447%的股权，约合3.59亿股的股份。其中赵涛通过大得控股间接持有49.7899%，其妻子赵晓红通过西藏丹红持股1.7712%，岳母王秀珍通过陕西德鑫间接持股0.0027%。此外，赵骅、赵菁也有少量持股。赵骅通过西藏广发和西藏瑞兴持股0.2559%，赵菁通过西藏华联商务持股0.0825%。在融资过程中，随着步长制药估值的水涨船高，赵步长家族通过出让老股陆续套现了将近80亿元。

或许是为了提振股价，在净利润下滑的情况下，2017年步长制药还是大手笔地派发红利。2016年11月，步长制药登陆A股，上市后便派发现金红利11亿元；2017年，步长制药继续豪气分红，向全体股东每10股派发现金红利16.14元（含税），同时以资本公积金每10股转增3股，共计派发现金红利逾11亿元，占净利润比例超过60%（表3）。

高利润王牌产品遇增长瓶颈

复盘步长制药的发展史，依赖辅助用药的政策红利，中药注射剂——丹红注射液一度为其带来了丰厚的利润。但随着医保控费、中药注射剂被严格监控，其产品过于集中的负面影响也逐渐被放大。业绩下滑、大额限售股解禁只是导致步长制药股价下跌的表面原因，而更深层次的原因正在于此。

步长制药在心脑血管领域拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液四个独家专利品种，其中前3个品种2017年在心脑血管中成药市场份额的排名均在前20位。由于步长制药在心脑血管领域市场地位突出，心脑血管用药对其收入的贡献超过了7成。

产品高度集中的问题，在步长制药上市后更加严重。

招股书显示，步长制药心脑血管三大产品——脑心通、稳心颗粒、丹红注射液，在2016年1-6月的收入占总营收的72.73%，其中拳头产品丹红注射液的收入占比最多，达到36.62%。2013-2015年，丹红注射液的收入占比分别为39.13%、37.09%、35.73%。丹红注射液是一种能够活血化瘀、通脉舒络的中药注射剂，用于瘀血闭阻所致的胸痹及中风等病症。市场上丹红注射液主要由步长制药的子公司山东丹红制药有限公司生产，且被纳入国家医保（2017版）乙类，20个省市地方也将其列入乙类医保目录，在市场上应用极广。

但是这个为步长制药贡献营收超过3成的王牌产品，如今却面临着随时被停用的风险。在近年医保控费严格限制辅助用药、限制门诊输液的大背景下，多地开始对辅助用药进行监管控制。由于中药注射剂在临床使用会引发不良反应，安全有效受得到质疑，因而成为受监控影响的重灾区。根据《国家药品不良反应监测年度报告（2016年）》显示，2016年全国药品不良反应监测网络共收到严重药品不良反应/事件报告10.2万例，中药占5.5%；药品不良反应/事件报告中，涉及怀疑药品150.7万例次，中药占16.6%；从报告涉及剂型与给药途径看，中药注射剂占比较高，静脉注射给药占53.2%。

除了丹红注射液被严格监控，步长制药的另一个独家专利产品——谷红注射液也被监控。在药智网“辅助与重点监控用药数据库”中，谷红注射液也在北京、内蒙古、安徽等地医院被限用、监控甚至停用。

2017年年报显示，步长制药的产品已经拓展到了来自心脑血管、妇科、泌尿三类，但心脑血管产品仍是其主要收入来源，在2017年达到112.21亿元，占总营收的80.94%。而其他两类药品品种的收入份额加起来不足10%。

仅从增速上看，步长制药的三类药品营收都处于增长状态；心脑血管品类营收2017年同比增长了11.76%，妇科用药营收同比增长4.77%，而泌尿品类则在2016年同比下降8.16%的背景下，2017年同比增长了26.46%。

但为何营收规模在扩大，而净利润不增反降？是受政策利空影响导致步长制药的盈利能力下滑，还是因基数太大处于增长瓶颈？

自身横向比较，按产品来划分的话，在占步长制药营收高达80%的心脑血管品类药品中，丹红注射液是其中的“利润之王”，Wind显示其2012—2015年的毛利率分别为94.38%、95.04%、95.12%、94.53%；而脑心通胶囊、稳心颗粒的毛利率均不超过85%。而这3个品种合计贡献的毛利在2013-2017年均超过了80%（表4）。

可见，步长制药的主营业务心脑血管产品尤其是丹红注射液的盈利能力非常可观。而丹红注射液受到严格监控，让步长制药遭到不小的冲击。从时间节点上可以看出，步长制药的净利润下滑，股价下跌直至破发，正是丹红注射液频繁出现在多地重点监控“神药”名单的2017年下半年。

值得一提的是，在2016、2017年年报中，步长制药已不再披露丹红注射液的具体收入占比和毛利率。而2017年年报的心脑血管产品中，除了脑心通胶囊（48粒/盒）的产量、销量是正增长，其他产品的产销量同比皆为负，其中丹红注射液（10ml/支）、丹红注射液（20ml/支）的生产量同比分别下降11.35%、11.33%。

纵向上，将丹红注射液跟A股市场上其他拥有中药注射剂公司的主营产品毛利率进行比较，可以发现它们的毛利率都较高，尤其是披露了单项产品收入的红日药业，血必净注射液的毛利率高达91.27%；步长制药主营业务的毛利率处于中上水平。有意思的是，除了丽珠集团和红日药业单独披露了单项注射剂的收入和毛利，其他公司基本上都归在不同的产品分类中不再单独披露，而单独披露了单项中药注射剂的丽珠集团和红日药业，该项收入都是负增长（表5）。

需要指出的是，中药注射剂的高利润一定程度上推动了药企的争相开发和推销，而2012年“限抗令”出台后，诸多不受限制的清热解毒类药注射剂开始取代化药抗生素的原有市场。在此背景下，中药注射剂一度迎来高速增长。前瞻产业研究院数据监测中心数据显示，2012年大部分中药注射剂品种的增速远高于中成药行业增速（约20%的水平），复合增速高于30%的品种比比皆是，高于50%的有7种，尤其是热毒宁、血必净、丹红的增长率高达85%以上。

中药注射剂的高利润、高销量，让步长制药等中药企业赚得盆满钵满，但市场上中药注射剂质量参差不齐、不良反应频发却成为阻碍它们发展的最大障碍。中药注射剂的原料是各种草药，来源复杂，而中药注射液又不要求纯化到单一成分，因此容易产生热原。而且，由于中药注射剂的制备工艺普遍不高，导致注射剂常出现杂质残留、微粒过多过大的问题，从而存在着巨大的风险隐患。

而中药注射剂的不良反应，除了先天缺陷，一定程度上与其不规范使用和滥用有关。中药注射剂低成本高利润的特征迎合了国内医药流通渠道的某些非理性需求，其大剂量的滥用造成了医保资金的浪费。米内网数据显示，仅2017上半年重点城市公立医院中成药终端（北京、广州、南京、重庆、成都、西安、哈尔滨、沈阳、郑州）中药注射剂TOP10产品销售额合计接近30亿元，其中就包括血必净、喜炎平、丹红注射液、注射用血栓通（冻干）、参芪扶正注射液。

得益于政策，也受制于政策。在医保控费、中药注射剂被严控的背景下，近两年注射剂市场增长速度明显乏力。2014年我国中药注射剂市场规模接近870亿元，增长率接近23%；2016年我国中药注射剂行业市场规模为890.8亿元，增长率已经不足1%（图2）。

中药注射剂的高利润性质并没有改变，步长制药的利润下滑，是在政策利空下难以避免的业务层面的增长乏力。中药注射剂不断“中枪”，除了步长制药，其他拥有中药注射液品类的A股公司也无法独善其身。东吴证券认为，未来中药注射剂市场将进一步收缩，产品质量将成为决胜关键，优质产品将恢复至低速的健康增长状态，而质量、销售均不存在优势的产品将逐渐弱化，质量不过关产品将逐渐被淘汰。

一半营收用来“学术推广”

除了高利润拳头产品被严控、净利润下滑、产品过于集中的风险已经凸显外，天价的“学术推广费用”也一直是悬在步长制药头上的达摩克利斯之剑。

在分析步长制药的高额销售费用的问题前，需要先解答另一个问题。为什么临床使用量大但疗效不明确、问题频出充满争议的辅助用药会在市场上畅通无阻，成为临床用药的主角？

归根结底还是利益。因为辅助用药的销售涉及到企业、医院，甚至医生的多方利益。

2013年，北京泰德制药股份有限公司（简称“泰德制药”）的“回扣风波案”中，泰德制药的医药代表根据保定市某医院心血管科室当月开具的“前列地尔”注射液数量，按照每支27元支付药品回扣费。而这只是科室医生的一环，药品要进入医院，并被医院采购，企业还要“攻克”多重门槛。

在曾经“以药养医”的大背景下，辅助用药背后的灰色利益链条决定了步长制药的经营模式是所谓的“学术推广”模式，这自然造成其营销费用高企。

什么是学术推广？处方药要由医生出具处方才能销售到患者手中，而学术论坛、学术研讨会及交流会则有利于医生准确了解药品适应性和作用机理等，使医生在临床上使用起来更有针对性。因此，谁能得到手握处方权的医生群体认可，谁就能在处方药市场站稳脚跟。这也是学术营销模式备受药企青睐的重要原因。不过，国内药企的学术推广似乎有些“变质”。企业邀请的一般是医生、经销商等客户单位，金额超高的推广费最终都将以礼品、旅游服务、代金卡甚至是现金的形式回馈给客户方。

步长制药年报显示，2013-2017年其在“市场及学术推广”上的费用持续增加，2017年已经高达70.17亿元，占到同期营业收入的50.61%（表6）。也就是说，近5年来，步长制药在“市场及学术推广”上的费用累计达到285.2亿元，平均到每个月为4.76亿元，每天则有1586万元。

“市场及学术推广费用”是步长制药“营销费用”里的主要支出，几乎每年都占到了总营收的50%，其他支出还包括广告宣传费、运输费等。相较之下，步长制药在研发上的投入十分微薄，“学术推广费用”是研发的12.6倍。虽然步长的研发投入近年一直在小幅增长，但其研发投入在营收上的占比仍然不到4%（表7）。且不说低于创新药龙头恒瑞医药2017年17.59亿元的研发费用、12.71%的研发投入占比，与同类的中药企业天士力6.16亿元的研发投入相比，也稍显逊色。

不过，中药行业的研发投入占比普遍较低，更强调品牌溢价和营销推广能力，除了康缘药业研发投入占比高达7.88%，其他均不高于6%。步长制药的研发投入占比在行业内不算高，只能算不低于平均水平（表8）。

其实，以中药注射剂为代表的辅助用药，通过“学术推广”等传统营销模式一直以来非常奏效，用“天价”营销费用拉动增长也是业内公开的秘密。在A股专注心脑血管中成药的企业中，除了天士力和中恒集团的营销费用率较低、并呈现下滑趋势外，其他企业的营销费用率均高于40%，而步长制药的营销费用率是其中最高的，2017年接近60%（表9）。在当前医改控费、反腐、合规，药改鼓励创新，淘汰“神药”等大趋势下，步长制药如果不调整产品战略、调和经营方式，未来其产品的市场竞争力或将继续减弱。

连续收购亏损资产，多元化布局调整产业结构

改变产品结构和经营方式，成为步长制药亟需解决的问题。

产品方面，目前中药注射剂市场主要被中恒集团（600252）生产的注射用血栓通（冻干）、步长制药生产的丹红注射液、康恩贝（600572）并购的贵州拜特所生产的丹参川穹嗪注射液、上海药研所注射用丹参多酚酸盐等产品所占据。但是随着中药注射剂有效性、安全性再评价的推进，这种格局或将被打破，目前已经陆续有新规格和新品种的中药注射剂获批上市，如2017年6月利民制药厂的软袋装大容量中药注射剂——参芪扶正注射液；2018年1月，昆药集团拟用于急性缺血性脑梗患者的中药注射剂“注射用KPCXM18”也获批。

早已预料到产品集中风险的步长制药也布局了多个注射剂新品。2017年底，步长制药发布公告称，在注射剂板块提前布局了包括谷红注射液、灯盏花素氯化钠注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液在内的多个注剂品种，但目前几个新品的收入尚微，后3个新品在2017年分别贡献了0.14亿元、2.76亿元、1.89亿元。

2017年12月21日，步长制药公告称，拟以不超过1.18亿元收购福建新武夷制药70%的股份。福建新武夷制药是一家主营心脑血管药物、呼吸系统药物的中药企业。其2016年度净利润为205.47万元，而未审计的2017年1-10月数据显示其净利润-70458.28 元。在遇到增长瓶颈的情况下，作为心血管中成药龙头的步长制药仍然将盈利能力不佳的建新武夷制药收入囊中，主要是因为看准了后者的两个明星产品：满山白和软脉灵，希望借此扩大在中国心脑血管药物市场的竞争力。

此外，5月17日，步长制药公告称以1.61亿元收购九州龙跃制药51%的股权。九州龙跃制药从事大容量注射剂（聚丙烯共混输液软袋）的生产。很显然，步长制药想要延伸步长在大输液领域的布局。

但因为九州龙跃本身没有太大亮点，且长期处于亏损状态，市场似乎对此次收购并不看好。根据公告披露数据，九州龙跃2015年、2016年末和2017年10月底的净资产分别为-1374.15万元、-2856.09万元、-4609.91万元，2015年、2016年、2017年前10个月分别亏损1526.06万元、1481.94万元、1753.81万元，且同期营业收入只有159万元、703.6万元和657.66万元。截至2017年10月底，九洲龙跃的负债为2.19亿元，其中流动负债高达1.85亿元，而2016年期末的流动负债仅为9544.03万元。但对于流动负债的构成，九洲龙跃评估报告中未作出详细说明。

对于这样一家长期资不抵债、连续亏损3年的制药企业，步长制药最后认可的评估价值却高达3.15亿元，溢价高达783.31%，这不免让投资者感到不解。

无独有偶，在2017年5月一个月内，步长制药就连续收购了3家亏损企业。其中，快方科技为O2O送药平台，北京普恩主营为医疗器械研发，新博医疗主营也是研发生产医疗器械。虽然可以把步长制药的行为解读为对上下游医药产业链的整合，但如此高溢价收购还是颇让人费解。这3家公司2016 年末净资产分别为 5851 万元、-5459 万元、1169 万元，2016 年度净亏损分别为 4707 万元、2142 万元、 1441 万元，评估增值率分别达 804.42%、259.38%、2116.41%（表10）。

不过，步长制药并未在2017年年报和收购公告中提及上述3家亏损公司的商誉。目前其商誉主要由上市前收购的吉林步长制药和通化谷红制药两家公司贡献，其在年报中指出，公司完成收购后确认的商誉近50亿元，占到期末总资产的26%，并提示了大额商誉减值风险。2015年，通过收购上述两家公司，步长制药确认的投资收益合计达到17.08亿元，贡献了当年利润的47.5%，净利润同比增长167.2%。目前，吉林步长制药和通化谷红制药都处于盈利状态，其中通谷红制药2017年净利润达到1.29亿元。

值得一提的是，步长制药的投资还涉及金融，包括基金和商业银行。2017年9月5日，步长制药还1.9亿元参与认购投资武汉瑞伏医疗健康股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“投资基金”），本次投资基金募集总额为3.94亿元，其中，步长制药认购1.9亿元的合伙份额。6月1日步长制药又拟以不超过4.56亿元的自有资金认购朝阳银行股份有限公司（简称“朝阳银行”）8.52%的股权，为朝阳银行第一大股东。

仅从收购标的的业务层面看，步长制药已经意识到自身产品结构问题，寄希望于收购来丰富产品品质，快速拓展产业链和进入不熟悉的领域来调整产业结构，提高市占率，降低产品集中风险。按照步长制药董事长赵超的设想，步长制药未来要成为一家集中药、化学药以及生物药为主的创新型药企。而在收购完成后，步长制药的经营方针和销售策略都将发生变化。

收购诊断试剂和医药电商企业，都是步长制药在为未来加大非处方药占比、调整产品结构做铺垫。虽然进行多元化布局调整产业结构的目的十分明晰，但是财务层面步长制药为何多次高溢价收购亏损企业，仍然存在疑问。

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省份

公告（点击可查看内容）

招聘人数

中国石油

中国石油

3497

运营商

2019中国联通秋季校园招聘

——

2019中国电信秋季校园招聘

1681+

2019中国移动秋季校园招聘

——

中国邮政

2019中国邮政校园招聘

2800岗位

中国烟草

广东茂名市烟草局（公司）

8

湖南中烟工业

196

湖南中烟工业技术研究岗位

10

浙江烟草商业系统

146

中国烟草总公司郑州烟草研究院

15人

中国烟草总公司郑州烟草研究院招收博士后研究人员

若干

河南省烟草公司洛阳市公司

3

铁路局

2019中国铁路济南局（二）

1063

2019中国铁路南宁局

1655

2019中国铁路济南局（一）

340

中国铁路昆明局

347

中国铁路上海局

300

——

中国航信

——

上海城投水务（集团）

——

中国核建所属和建国际

28

中国大唐集团科学技术研究院

——

安徽

金桥投资集团有限公司

12

交通控股集团

20

安徽省交通控股集团有限公司

55

中国人保财险安徽省分公司

232

淮南东华实业(集团)有限责任公司

20

安徽省交通控股集团公司

20

安徽育安实验室装备

12

德善小额贷款

12

滨湖新区建设投资

19

中国太保寿险安徽分公司

30

中国太保寿险安徽分公司

30

中国移动安徽公司

——

轨道交通

11

中国联通校园安徽分公司

100

颍上县颍发投资管理

14

城市轨道交通

139

城市轨道交通

144

北京

中国教育出版传媒集团有限公司

77

中化集团专才生技术类管培生

20

中化集团招聘中小试操作员

30

中国核电工程有限公司北京总部

100

城建六建设集团

103

中船集团

1569

中粮集团

500

华龙国际

70

诚合瑞正风险管理咨询有限公司

15

北京市

中国石油天然气集团有限公司总部机关

20

福建

台商投资区城市建设发展有限公司及子公司

15

泉港区区属国有企业

35

平潭综合实验区土地开发集团

14

石狮市循环经济发展有限公司

14

福建厦门水务集团

45

中国人寿厦门市分公司营业部

19

福建

中化集团招聘化工实验员

20

中国邮政福州市分公司

50

国投闽光（三明）城市资源

63

钨业技术中心

68

金鹭特种合金

87

三钢（集团）

88

巨电新能源股份

94

翔业有限公司

100

中铁二十二局集团第三工程

113

城投建筑

130

福光股份

162

厦门航空

729

时代新能源科技

1328

福州航空

——

国贸控股集团

——

明源动力软件

——

象屿集团

——

中国移动福建分公司

——

中土集团福州勘察设计研究院

——

水务投资发展

20-30

福建

中国联通福建分公司

414

建工集团

900

福光电子公司

14

脉视数字技术

44

电信技术发展有限公司厦门分公司

30

甘肃

庆阳石化分公司

15

华煤集团

100

税务局12366热线

22

中国电建集团甘肃能源投资

43

地铁安检

140

兰州市人力资源和社会保障局

1100

轨道物业管理

——

中车兰州机车

——

金川集团

495

生物制品研究所有限责任公司

62

金川集团股份有限公司

500

广东

广东销售分公司

15

邮电人才服务有限公司佛山分公司

20

深圳地铁

21

水务集团

54

广东

中国中车广州电力机车

60

中科（广东）炼化

100

中国石化销售有限公司

100

华星光电

400

广东联通

——

中国大唐集团有限公司广东分公司

——

广东粤电集团

——

建筑设计研究总院

440

党建工作

200

广西

广西石化分公司

25

广西投资集团有限公司

60

北排水环境发展有限公司

56

贵港市福贵建设投资有限公司

15

百色新铝电力

15

国宏智鸿环境科技

16

宏桂物业服务

190

轨道交通集团

204

南方有色

1050

建工集团

3072

电力投资集团广西电力

——

广西

中国移动广西公司

——

轨道交通集团有限责任公司集团

57

南宁吴圩国际机场

——

贵州

西南能矿集团股份有限公司

33

中国人民财产保险股份有限公司

48

江煤贵州矿业集团公司

17

高科控股集团

19

贵州天河潭旅游

20

贵州红星发展股份有限公司

21

电子商务云运营

26

高速公路集团有限公司凯里营运管理中心

35

中国移动贵州公司

39

红星发展股份

50

城市轨道交通

71

习酒销售有限责任公司

83

贵阳铝镁设计研究院

87

黄果树柏联温泉酒店有限公司

87

金丽工业投资集团

——

赴部分高校人才引聘

1532

月照机场

20

哈尔滨

哈尔滨石化分公司

15

海南

《大科技》杂志

12

儋州市洋浦古盐田置业

16

太平洋石油实业

——

大唐海南能源开发有限公司所属企业

——

中国·河南招才引智创新发展大会

688

河北

中交建冀交高速公路投资发展有限公司

40

中国移动河北公司

——

河南

中国人寿保险股份有限公司金水支公司

21

轨道交通

——

中国移动河南分公司

——

黑龙江

哈尔滨电气集团

358

中化集团校园招聘龙江石油油站储备干部

13

湖北

襄州国有资本投资运营有限公司

11

中国市政工程中南设计研究总院有限公司

60

城建设计院

15

宜昌交运集团

80

宜昌交运集团

80

能源集团

145

湖北省红安县城市发展投资集团

10

湖南

新华书店有限责任公司

121

湖南张家界市桑植县交通建设投资有限责任公司

15

宝山有色金属矿业

23

湘财证券股份有限公司湖南区域管理中心

30

衡阳南岳机场

34

星通电力信息通信

47

猎豹汽车

50

平安人寿湖南分公司

50

太平洋寿险湖南分公司

50

湖南华菱湘潭钢铁

65

湘电风能有限公司

90

邮电规划设计院

104

路桥建设集团

200

中车株洲电力机车研究所

——

中国能建湖南省电力设计院

——

中国移动湖南公司

——

中国通信服务湖南省通信产业服务有限公司

86

吉林

中国太平洋保险（集团）

64

国亚航空服务

115

江苏

江苏销售分公司

15

江苏

江苏南京市浦口区国有资产投资经营有限公司

12

自来水有限公司

17

浦口区浦诚环境卫生管理有限公司

170

浦口区浦诚环境卫生管理有限公司

170

中车浦镇公司

120

城市轨道交通有限公司

210

通信服务

468

国能投资

13

江西

赣江新区

14

中国人民财产保险股份有限公司赣州市分公司

13

钨业控股集团

18

迎泽区察院后社区

25

忠信建设工程集团

29

鹰潭江南铜业

32

江中制药（集团）

99

弋阳海螺水泥

108

中国电建集团江西省电力建设

167

建工集团

425

人才引进非公企业岗位

854

中国大唐集团有限公司江西分公司

——

江西

中国通信服务九江分公司

25

供销有限公司

10

江中制药（集团）

22

建工建筑安装

94

中国通信服务

25

昆仑

中铁建昆仑投资集团

173

辽宁

辽河石化分公司

12

大连石化分公司

40

中国移动辽宁分公司

93

凌钢集团

101

锦源石油化工

132

内蒙

古富源集团

34

内蒙古

内蒙古销售分公司

20

中煤西北能源有限公司

74

空港物流园区管委会

20

中国人寿保险公司呼和浩特分公司

19

京能发电

16

鄂尔多斯电力

18

中国移动内蒙古公司

50

电力冶金集团

172

内蒙古

大唐内蒙古分公司

——

白塔国际机场锅炉房

24

内蒙古伊利集团总部

103

古晨报

42

青海

青海油田分公司

90

青海交通建设监理试验检测咨询有限公司

25

比亚迪锂电池

745

大唐青海能源开发

——

煤炭地质局

21

全国

中化集团校园招聘

1902

山东

山东莱芜市市管国有企业

16

渤海钻井总公司

50

山东青岛食品股份有限公司

16

水务集团

26

山东青岛全球财富中心开发建设有限公司

13

中泰证券

35

淄博市新华保险淄博中心支公司

15

国信蓝色硅谷发展

15

国信城市信息科技

20

宁阳统筹城乡发展有限公司

20

山东

国信置业

36

国信文化体育产业

49

历下控股集团有限公司

70

国信旅游酒店管理

151

山东邮政

284

山东航空

——

山东航空

——

济南重工集团

10

山东钢铁集团

13

泰山财产保险股份有限公司

48

中车青岛四方车辆研究所有限公司

100

山西

晋源区城市管理保障大队

100

中国平安财产保险股份有限公司运城

17

华润煤业

148

山西蓉旭电力工程有限公司

14

中国煤科太原研究院

100

陕西

能源集团有限公司化工项目

17

高新技术产业开发区建设工程质量安全监督站

12

西咸新区校园

227

陕西煤业化工集团

381

陕西

中国有色金属工业西安勘察设计研究院

22

东航赛峰起落架系统维修有限公司

25

西电电力系统有限公司

29

吉利汽车部件有限公司

120

建工第十一建设集团有限公司

169

中大建筑饰业工程

12

西电国际工程

13

华山国际工程集团

14

建工第十四建设

14

陕西华山国际工程集团有限公司

14

华山国际工程集团

15

陕西建工第十二建设有限公司

15

建工第十一建设集团

16

中粮地产(西安)有限公司

23

建工新型建设

25

新华保险陕西分公司

36

建工第十建设集团

38

中银金融商务

50

建工第一建设集团

55

中车西安车辆有限公司

56

陕西

华山建设

74

汉阴县文化产业投资开发

75

建工第五建设集团

75

陕西建工第二建设集团有限公司

89

水利水电工程集团

90

建工第八建设集团

93

建工第九建设集团

93

建工第七建设集团

100

建工第四建设集团

116

建工第六建设集团

128

汉德车桥

130

建工安装集团

131

中国葛洲坝集团第三工程有限公司

150

中银金融商务

150

建工集团

168

陕西建工第九建设集团有限公司

200

建工第十一建设集团

202

建工机械施工集团

204

美邦集团

207

法士特汽车传动集团

——

陕西

建工机械施工集团

——

陕西建工集团

——

中建东孚西安公司

——

西北水利水电工程

40

铁一局集团

100

中建二局第三建筑工程

——

建工第十二建设

48

陕西咸阳水务集团有限公司

50

中国电建西北勘测设计研究院

11

上海

申通地铁集团

16

建工集团

110

上海汽车集团

795

上海华虹宏力半导体制造有限公司华虹半导体有限公司

800

中国大唐集团公司上海分公司

——

中铁上海工程局

202

深圳

深业集团

80

四川

四川销售分公司

15

四川广安发展建设集团

18

中粮可口可乐四川公司

18

文化旅游发展集团有限公司

16

四川

遂宁市“遂州英才”组团招聘

768

农业信贷担保

10

四川省

农业信贷担保有限公司

10

经准检验检测集团

41

天津

泰达建设集团

100

铁路局

中国铁路成都局

319

中国铁路乌鲁木齐局

373

中国铁路乌鲁木齐局（二）

1007

中国铁路沈阳局

360

中国铁路哈尔滨局（一）

600

中国铁路郑州局

150

中国铁路青藏集团

330

中国铁路南宁局

287

中国铁路武汉局

200

中国铁路上海局

400

中国铁路西安局

270

中国铁路北京局

775

西藏

建设投资有限公司

49

中国移动西藏公司

——

新疆

中化现代农业有限公司新疆分公司招聘农艺师

20

新疆维吾尔自治区

独山子石化分公司

90

云南

建投第一勘察设计

16

规划设计研究院

36

中铁八局集团昆明铁路建设

50

云南建投第四建设有限公司

67

空港物流股份

100

云内动力集团

126

锡业集团(控股)

269

云南机场集团

——

大唐云南发电有限公司

——

建投第一水利水电建设

——

浙江

中国石油浙江销售分公司

15

莫干山高新集团

16

国有企业中层选拔

12

浙江桐乡市国有企业招聘

15

浙江台州市沿海高速公路有限公司

150

水利水电勘测设计院

50

余杭交通机动车检测有限公司

13

烟草专卖商业系统

146

浙江新劲空调设备有限公司

20

浙江

钢铁集团

17

中国平安人寿保险股份有限公司

18

绍兴市轨道交通集团有限公司运营分公司

80

经济技术开发区

20

绍兴柯桥水务集团有限公司

25

中国人民财产保险嘉兴市分公司

11

金华海纳人才开发

10

经济建设投资

12

轨道交通集团有限公司运营分公司

41

中国人寿保险股份有限公司嘉兴分公司

12

重庆

重庆销售分公司

15

国际复合材料股份有限公司

22

重庆水务集团

72

重庆市赴国内高校引进紧缺人才活动

1000

铁路（集团）

19

华渝重工机电公司

28

羚铨建筑工程有限公司

35

中国大唐集团有限公司重庆分公司

——

中国移动重庆公司

——

中国航信重庆研发中心

550

建设工业(集团)

31

——

中铁科建

20

中国南方电网电力调度控制中心

10

水利部小浪底水利枢纽管理中心

11

南方电网调峰调频发电有限公司

51

东方电气（成都）氢燃料电池科技

13

华线石油

18

苏美达国际技术贸易

37

中移动金融科技

90

中国兵器工业集团公司北方设计院

92

中国电子科技集团公司电子科学研究院

100

中铁二十局集团第六工程

105

中国建筑国际集团

118

中铁二十二局集团第三工程

162

国航股份集团

194

中建钢构

550

东风汽车集团

10000

东方汽轮机有限公司

10

中化集团河南分公司

10

中化现代农业有限公司内蒙古分公司

15

中华财险

17

——

中国人寿保险公司

23

龙湖智慧服务

30

中国电信武汉分公司

130

洋丰集团

280

中国外运

747

中铁十五局集团第四工程

——

中国电子信息产业集团有限公司

1500

北控水务集团

100

大唐电力燃料有限公司

——

东南卫视广告部（东南卫星传媒公司）

——

多维联合集团

218

国家能源集团

551

国家中化集团

20

国药

——

航天科技集团

3000

华东建筑设计研究院有限公司

1132

华诺科技（央企）

100

浙化院田间药效试验岗

——

浙化院校招高分子材料加工人员

——

中国兵器集团

145

——

中油财务有限责任公司

12

石油化工研究院

17

石油工程建设有限公司

27

长庆油田分公司

130

中国石油

3497

国银金融租赁股份

300

中国电建集团北京勘测设计研究院

72

鼎和财产保险股份公司

38

交运集团公司

180

中国铁路南宁局

1655

中化集团l

15

中核环保工程有限公司

20

中化集团

20

中铁七局西安铁路工程公司

20

中交第二公路工程局有限公司

30

中信建设

48

九冶建设有限公司

53

中国能源建设集团浙江省电力设计院

60

国核示范电站

80

兴业证券

130

——

东方电气（成都）氢燃料电池科技

13

中化现代农业有限公司内蒙古分公司

15

中华财险

17

华线石油

18

中铁科建

20

国家中化集团

20

中国人寿保险公司

23

华润电力

23

龙湖智慧服务

30

中国交建

30

中国船舶重工集团应急预警与救援装备

36

中移动金融科技

90

中国兵器工业集团公司北方设计院

92

交控科技

97

中国电子科技集团公司电子科学研究院

100

北控水务集团

100

华诺科技（央企）

100

中铁二十局集团第六工程

105

中国化学工程第三建设有限公司

110

中国建筑国际集团

118

——

中建八局华南分公司

120

中航物业管理

125

中国电信武汉分公司

130

中建三局绿色产业投资

131

中国电建集团

139

中国兵器集团

145

中化集团

146

中铁二十二局集团第三工程

162

国航股份集团

194

中国铁建重工集团

217

多维联合集团

218

中化蓝天集团

230

中建交通建设集团

240

洋丰集团

280

九冶建设

297

中国天辰工程

300

中国电子科技集团

315

中建安装工程

350

平安租赁

415

中国铁建重工集团

500

——

中建钢构(一）

509

中建钢构

550

中建钢构(二)

550

国家能源集团

551

中国核工业第五建设

570

中国外运

747

中移在线服务有限公司

800

中国五矿二十三冶建设集团

900

近期电力公司招聘汇总

901

华东建筑设计研究院有限公司

1132

中国电子信息产业集团有限公司

1500

中国通号

1729

中国太平洋保险（集团）

1800

中国航发

2000

中国中车

2660

牧原集团

2862

航天科技集团

3000

东风汽车集团

10000

中铁十五局集团第四工程

——

大唐电力燃料有限公司

——

——

东南卫视广告部（东南卫星传媒公司）

——

国药

——

浙化院田间药效试验岗

——

浙化院校招高分子材料加工人员

——

中国大唐集团新能源科学技术研究院

——

中国电建

——

中国电力建设集团水电水利规划设计总院

——

中国电器科学研究院

——

中国航发商发

——

中国航天科工集团

——

中国核建

——

中国核能电力

——

中国建筑第七工程局

——

中国联通校园招聘

——

中国水利水电第十四工程局

——

中国移动全通系统集成

——

中国移动天津分公司

——

中国移动通信集团终端

——

中国移动信安中心

——

中国移动研究院

——

—戳阅读原文查看详情—

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