京东电脑节，京东电脑节狂欢倒计时,约吗

1，京东电脑节狂欢倒计时,约吗

京东电脑节每年的3月1号到3月10号，部分电脑，配件等会有优惠。

我。。知。。道加。。我。。私。。聊

2，京东3c电脑节多久一次

你好！一般来说是一年一次，但促销活动不止一次，优惠幅度变化不大，看实际情况吧，如果有需要，那也不至于节约那么一点钱吧。

限购一部，除非你不同id一起抢购

3，京东电脑节的电脑能买吗？跟平时卖的有区别吗？有些担心

跟平时卖的是一样的，

看你买什么型号的显卡了，一般新出的显卡在jd上买还是挺不错的，但如果是9代n卡或者是上一代的a卡的话，还是建议淘宝上买，找些销量高的天猫店铺还是很有保证的。

4，在京东上买电脑怎么样?售后好吗?

电脑质量是由厂家决定的，所以你跟谁买没有关系，不过JD里基本没有假货。售后比较麻烦，这是网络销售的通病了。。。。。需要邮寄

具体要看你是在京东自营店购买还是第三方卖家那购买 自营店的话售后服务挺好的 如果是第三方卖家就不太好说了 具体看卖家的服务 如果不好你也可以投诉他们

品牌电脑的售后是各个品牌承担。如果7天内出问题，可以打电话个电脑售后，然后他们开据相关的情况，jd可以给退货。

5，京东有关数码（笔记本）这方面的活动大多是在哪些月份？

平时可以多关注一下京东的优惠活动，2月中旬到3月初是开学季，国产的联想惠普华硕戴尔都有过特惠活动的。所以除了年中大促，九月份开学季，中秋十一基本集中在了9月份，肯定会有优惠的。如果你办了plus会员，力度会更大。

买大品牌的吧 联想的 dell 宏基的不错 dell的inspiron14 联想的g450 宏基的4736 选择t4300或者t6600+ g210或者g105的 4330的就行 要是玩游戏那就选择联想的y450 t 6600 gt 240的就行 都不到5000 玩游戏那就选择y450

京东电脑数码节，2月26日至3月6日，部分预售商品付定金3.6元最高可抵1000元，3月6日爆款商品5折特惠，3月7日至8日钜惠单品最高直降10000元，9至11日吃鸡电脑半价抢。 活动涵盖笔记本、台式机、游戏本、数码相机、智能穿戴、无人机、平板电脑、外设配件等品类，涉及联想、惠普、戴尔、小米、索尼、佳能、大疆、微软、苹果、华为等品牌，用户可领最高666元满减优惠券以及最高12期白条免息券。

6，一万元以内的台式机电脑配置

主板：技嘉GA-B75-D3V 京东报价659CPU：三代I7 3770（盒装）京东报价2089内存：三星4GB DDR3 1600 京东报价149 X2=298显卡：技嘉GV-N66TOC-2GD 京东报价2499主硬盘：三星830系列128GB固态硬盘 京东报价669硬盘：希捷2TB ST2000DL003 5900转64M SATAⅢ 京东报价599电源：振华 战谍400W电源 京东报价209机箱：游戏悍将 核武器中塔机箱 京东报价119主机：￥7221显示器：三星S24B370H 京东报价1459音箱：漫步者C2 京东报价529键盘：樱桃（Cherry）MX-BOARD 2.0黑色黑轴键盘 京东报价399鼠标：罗技G500 京东报价339外设装备：￥2387总计：￥9608

问题是你自己会超频不。。？会的话我可以搞一套配置，性能比2W以上的配置好

CPUIntel酷睿i7 37701￥1995主板华硕p8z77 v￥999内存海盗船8GB DDR3 1600套装￥320硬盘希捷Barracuda 7200.12 1t 64m单碟1￥500显卡索泰GTX680-2GD5极速版HA1￥3999固态硬盘 三星830系列 128g 580光存储 键鼠套装 显示器三星S22B300B1￥1049鼠标 键盘 机箱游戏悍将魔兽V81￥299电源振华战蝶模组500W1￥449音箱 价格总计：￥9315

推荐你戴尔XPS8500，配置高端，外观时尚，这样吧，有需要的话可以直接留个Q给我，我帮你详细分析下配置

7，市值跌破300亿美元,这是京东有可能逆袭的四个方向_

11月19日，京东发布三季度财报，财报发布后的第一个交易日，京东股价重挫8.42%，第二个交易日再度下跌7.67%，那么，真的只是因为财报不佳导致的下跌吗？答案恐怕不是这么简单。

基本面不错为何下跌？

按照惯例，先看一下基本数据：

1、收入：整体净收入跟大盘持平，净服务收入在互联网公司中领先。

三季度，京东净收入1048亿元人民币（约153亿美元），同比增长25.1%。

如果看整体净收入，京东25.1%的增速跟电商大盘增速持平，双11好物节期间京东下单金额1598亿元，同比增长25.73%，天猫双11录得2135亿交易额，同比增长26.93%，26%是电商增长的平均水平。

不过，京东不是传统零售巨头，而是技术驱动的电商平台，因此衡量其营收能力最关键的指标是净服务收入。所谓净服务收入，是指刨除商品交易额外的收入，由于京东自营部分是商城模式，因此商品交易额会被纳入到收入中。三季度京东净服务收入为109亿元人民币（约16亿美元），同比大幅增长49.4%，这个增长率跟互联网巨头对比更有意义。

三季度，阿里巴巴营收同比增幅54%，成为领头羊，但京东也不逊色，仅次于阿里巴巴，超过美国科技五巨头，三季度FAANG（Facebook、亚马逊、苹果、Netflix与谷歌）的增速分别为33%、29%、20%、34%和21%；京东也超过阿里外的另外两个互联网巨头：三季度百度增速为27%，腾讯增速为24%。从服务收入看，京东增速是不错的，跟阿里巴巴一样，没受到宏观经济环境大的影响。

2、利润：连续10个季度盈利，经营利润率达历史最高水平。

京东集团在美国通用会计准则下（GAAP）归属于普通股股东的持续经营业务净利润为30亿元人民币（约4亿美元），同比大幅增长200%创单季新高；在非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的持续经营业务净利润为12亿元人民币（约2亿美元），已实现连续10个季度盈利。

要注意的是京东有来自于Farfetch等投资公司上市的财务回报，投资带来5.7亿收入，在整体收入中占比不高。如果考虑这一点，非美国通用会计准则下，京东三季度净利润12亿元，同比下滑45.45，主要原因是三季度京东继续加大在技术研发上的投入力度，34.5亿元的投入同比增长了96%。

能够证明京东盈利能力的是利润率上涨，京东商城经营利润率达到2.2%，达到历史单季最高盈利水平，2015年这一数字只有0.1%。

从营收和利润的基本面来看，京东交出一份不错的答卷，还有一个花絮是刘强东在财报分析师电话会议上露面，其强调京东管理层稳定，明年京东的净利润表现会好于今年，并会保持高于行业增速的增长，这相当于一颗定心丸。

然而，京东财报发布后首个交易日股价下跌8.42%，当前股价19.49美元接近发行价，市值仅为281.98亿美元。

要注意的是，这两个交易日中概股普跌。11月19日在我自选的62只科技股（覆盖美股大部分互联网科技公司）中，只有5只股票上涨，除了蔚来汽车上涨9.04%外，另外4只涨幅低于3%，在京东外，哔哩哔哩下跌10.17%，触宝科技下跌10.71%，英伟达下跌12%，陌陌下跌7.19%，当天，这些公司均未发布财报。11月20日，也只有18只上涨，只有5只涨幅超过2%，大多数都是下跌。基于此可以认为，京东股价下跌不全是因为财报，也被大盘影响。

当然，有人会说，如果投资人认可京东财报，就会用资金投票，让京东逆势上涨。

确实，投资者总是会找理由，同一份财报，往往有好消息，也有坏消息。大涨，外界会找好消息来支撑；大跌，外界会找坏消息做理由。价值投资不应该看一时半会的涨跌，而是对一家公司进行长期价值判断再作出长期决策。如果我们不看一两个交易日的波动，会有什么结论？

京东市值被严重低估

京东最新市值只有281.98亿美元。我们很难对京东的市值进行一个合理的量化，不过，从主观感觉来看，不到300亿美元的市值，与京东的体量、价值和潜力完全不匹配。

1、京东在中概股里面涨幅小跌幅大。

前几年，中概股普遍上涨，陌陌、微博等股票甚至涨了近十倍，大多数公司都有两三倍以上的增长。2014年5月22日京东在纳斯达克上市，发行价19美元，今年1月29日，京东达到50.68美元的历史高位，只有不到3倍的上涨，在中概股中，处于较低水平。

这不能说明京东被低估，但这意味着京东不存在太多泡沫。今年科技股普跌，许多公司市值腰斩甚至再腰斩。过去52周，FAANG美国五大科技巨头从最高点都有下跌，其中Facebook跌了39.5%，奈飞跌了35.6%；中国BAT也难逃厄运，阿里下跌29.3%，腾讯下跌40.9%，百度下跌35.6%。然而京东相对于具有而言，下跌幅度却是最高的，达到61.5%。涨得最少，跌得最多，有理由认为京东受到黑天鹅事件影响，出现了超跌。

2、京东影响力堪比巨头市值却悬殊大。

中国互联网巨头代表是BAT，不过后来有新的说法：BATJM，J是京东、M 则是小米。京东市值一度十分逼近百度，甚至某家媒体还做了一场直播，围观京东市值是否会超过百度。后来又出现了TMD三大新巨头，即头条、美团和滴滴。如今，京东市值不只是距离BAT有距离，也不如已上市的美团和小米，与传说中750亿美元估值的头条和560亿美元估值的滴滴，也有差距。最让人觉得不可思议的是，京东市值竟然跟只成立三年多的拼多多在一个量级，后者最新市值256.34亿美元，京东影响力向BAT看齐，然而市值却不如TMD。

在全球财富500强中，因为独特的模式形成巨大收入的京东，已成为排名最靠前的中国互联网公司，从纳税额、员工数、促进就业人数等维度来看，京东都算得上是一个互联网巨头，京东能够成为纳斯达克100指数成员也证明其实力。从影响力层面看，京东怎么都不应只有区区300亿美元市值。

3、京东参照物市值都比其高出一大截。

从商业模式来看，京东可以对标的美国公司是亚马逊，两者都自建物流基础设施，两者都做自营B2C商城，两者都是在亏损多年后实现盈利，两者都有广受欢迎的会员服务，后者最新市值7293.97亿美元，大约是京东的25倍。

两者体量悬殊多大呢？亚马逊三季度营收566亿美元，同比增长29%，增速跟京东相当，绝对值是京东三季度净收入的3.7倍，没有数量级差异。亚马逊三季度37亿美元的营业利润和6.6%营业利润率均创十年最高，分别是京东对应指标的9倍和3倍，可见京东主要输在了利润上。

亚马逊做自营B2C，盈利能力强劲的关键在于利润之王AWS云计算和正以三位数增长的广告，京东则通过金融和物流的开放、做零售基础设施的战略来提高利润率，但即便不考虑这一战略的落地情况，京东从营收、利润来看，都不应该只有亚马逊的1/25.

当然，我们要注意的是，京东市值目前不包括被剥离的京东金融和京东物流，前者在今年7月份完成了130亿元B轮融资，估值超1300亿元，约合187亿美元；京东物流年初完成A轮融资,拿到25亿美元融资,投后估值高达134.4亿美元。如果都算上，京东整个市值超过600亿美元。

不论是对标相似性质公司，还是对标同等体量的公司，抑或回顾历史增长轨迹都会发现，京东可能是被低估的。今天，据据路透社报道，在34家券商中，有15家将京东股票评级为“买入”或更高，18家评级为“持有”，1家评级为“卖出”或更低，目标价中位数为31美元，这验证了我的判断。

在我看来，京东未来的增长点也十分明显，它有望从以下四个维度逆袭。

京东逆袭翻盘的四个方向

1、平台化：广告收入增长，利润率提高无悬念。

京东三季度GMV同比增长30%，达到3948亿元；第三方平台GMV同比大幅增长40%。要注意，三季度没有618和双11等促销节的影响，京东30%的增长率超出了消费增长平均水平，第三方GMV又超过了京东整体，说明京东平台化正在加速。

从自营B2C到自营+平台B2C并存的模式，会让京东有更高的利润率，平台B2C不碰货，轻资产，利润率高，可以参考阿里巴巴，今年三季度阿里巴巴运营利润高达135亿元，运营利润率为15.9%，去年同期更是高达30.1%。三季度京东净服务收入同比大幅增长49.4%，也有平台化的功劳。

京东在供应链端有较高的壁垒，再配合自营物流，在平台化上将形成独特的竞争力。如果平台化程度进一步提高，京东利润率可以向阿里巴巴对标，追上甚至超越亚马逊的6.6%，几乎没有悬念。

2、基础设施：物流是壁垒，相当于京东的AWS。

目前京东物流虽然独立却未像京东金融一样拆分，三季度财报显示，截至2018年9月30日，京东在全国运营超过550个大型仓库，总面积约为1190万平方米。京东物流正在建设全球网络、应用智能物流技术和采取开放战略，进而不断优化物流效率、体验和成本。

京东物流是京东的基石，它保障了京东用户的购物体验，是Plus会员快速发展的核心原因之一；京东物流也成为其在供应链端的壁垒，是其平台模式的一个竞争力：商家可以利用京东物流仓配一体化服务来缩短商品到达消费者的时间，京东11.11全球好物节期间，京东物流仓配一体服务订单中约90%实现了当日达和次日达，其中包含京东商城自营订单和平台商家订单。

长期来看，京东物流有望像云计算之于亚马逊一样，成为京东的利润之王。一方面，京东物流在B端借助于京东平台化战略，基于仓配物流一体化模式直接变现，另一方面，京东物流正尝试向C端开放覆盖全场景物流，10月京东个人快递业务正式上线。

物流现在已经在增强京东盈利能力，刘强东表示“京东物流净利润率会有大幅的改善，明年我们净利润率的表现也会好于今年。”京东集团财务官黄宣德透露，“公司第三季度净服务收入同比增长49％，首次占比总收入的10％以上，正是受益于广告和第三方物流收入的强劲增长。”如果说亚马逊的利润增长靠云计算和广告，那么京东最有希望的利润源就是物流和广告，这两者都寄望于平台化战略的成功。

3、会员服务：不只是会员收入，而是牢牢黏住用户。

如今会员已成为电商平台的标配，京东是首个突破千万会员的国内电商平台，京东集团CMO兼京东商城轮值CEO徐雷透露，三季度京东plus会员数量已突破1000万。

京东Plus会员能够快速成长，不只是因为它有独特的权益组合（特别是物流），也与其用户群对价格相对不敏感，对品质、服务和体验相对敏感有关。消费升级潮流下，这样的用户群越来越多。

如果我们对标亚马逊就会发现，京东Plus会员还有很大成长空间——今年4月，亚马逊Prime会员就已超过1亿，是京东Plus的十倍。三季度，截至2018年9月30日，京东年度活跃用户数为3.052亿，去年同期年度活跃用户数为2.663亿，即便Plus会员只有10%的渗透率，也将达到3000万的会员，按照198元/年计算，单单是会员费都高达59.4亿元，占到三季度京东净服务收入的一半。

会员对电商平台的价值不只是可观的直接年会收入，更重要的是形成独特的会员经济，一方面，用户购买会员后要让会员物超所值，就要更多在平台消费来获取各种会员权益，更少考虑其他平台，这意味着用户粘性；另一方面，基于会员电商平台可以探索商品定制、会籍联营等模式，进一步增强会员权益进而吸引准会员和黏住老会员，比如京东已经与爱奇艺合作，徐雷透露未来Plus会员还将拓展在出行、娱乐、餐饮以及知识付费等方面的会员权益。

4、前沿技术：技术成零售基础设施的基础。

京东给自己的定位是技术驱动型电商和零售基础设施服务商。技术是基础设施的基础，正是基于智能物流技术，京东物流才有在保持较低成本的同时保障了效率；正是因为技术的应用，京东才实现了高质量、可持续和可盈利的增长。京东同时将技术和基础设施开放给合作伙伴、商家和多个领域，强化供应链端优势，做高效率和智能化的零售基础设施服务商。

京东对技术的重视力度正在增加。财报显示三季度，京东技术研发投入了34.5亿元，当季同比高速增长96%，今年前三季度京东集团技术研发投入已经达到了86.4亿元，远超去年全年的66.5亿元。京东的技术研发主要投入到AI、大数据等基础技术以及智能物流、智能供应链、售后服务等应用技术上，这些研发成果正在逐步开放出来，形成了实际效果。京东面向零售店运营的全链路数据平台——“祖冲之”，就有效帮助曲美京东之家日均销售额提升53%，客户进店量高出30%至35%。

未来，京东技术和物流等基础设施在开放的同时也将给服务收入创造增量。

正如前文所言，相对于亚马逊等巨头而言，京东目前最需要证明的自己可以将规模转化为利润。尽管京东正处于低谷期，但它的方向十分清晰，有四个大方向发力：平台化、前沿技术、基础设施、会员服务，这四个方向不是孤立的，而是息息相关、互相成就。每一个方向都可以提高利润率，进而将销售规模转化为销售利润。

眼下京东还需要多一点时间来证明自己。

亚马逊今年成为继苹果后第二家市值突破万亿美元的公司，光环无限，然而别忘了，它成立于1994年，上市于1997年，上市6年后即2003年才首次盈利，21年后市值才突破万亿美元，很少有投资者一直看好并持有亚马逊，如果可以，就会获得5500倍的超额回报。

价值投资要有足够的耐心去跟时间做朋友，不被一时半会的股价波动和零散消息所左右，这很难，但一旦看准像亚马逊这样的潜力股，就可以获得超出想象的回报。

8，京东红太阳_

虎嗅原创组作品，头图 视觉中国

作者丨楼台

编辑丨李拓

这不是刘强东第一次喝醉了。

四个月前的4月8日，他在湖南湘潭也醉了一次。他和姚劲波，林依轮还有步步高王填四个中年男人酒足饭饱之后，勾肩搭背面红耳赤地靠在一起唱 《步步高》(视频)：

世间自有公道，付出总有回报，说道不如做到，要做就做最好，步步高~~~

封闭的包厢里，灯光昏暗。姚劲波和林依轮站在中间，高大的林依轮一只手拿着手机看歌词，一只手搂着面色发红、但身体有些僵硬的姚劲波，俩人兴致高昂，但中气不足； 步步高的董事长王填穿着白衬衫凑在林的身旁，由于身材矮小，他踮着脚努力跟着歌声旋律，摇着身体，伸长脖子，扭头侧身查看歌词，同时不断挥舞手臂；刘强东套装黑色的短袖，松松垮垮地将一只胳膊打在姚的肩上，他没有跟着唱，另一只胳膊在空中乱舞，迷乱而沉醉。

即使刘强东没有张嘴，他依然是四人的核心，唱完之后他轮流跟三人击掌，最后拥抱在一起。四具中年男人肉身相互碰撞的力，并没有催出任何梦想的花，反而生生扭出一种沉重而刺鼻的绝望，弥漫在空气中，在刘强东盯着姚劲波所说的两声“爱你爱你”中达到了窒息般的高潮，像是往人眼耳鼻中强灌酒精。

这首励志的歌被酒气熏得有些绝望。或许因为他们本身就是失意而绝望的。

刘强东是有过梦想的，关于财富，关于荣耀，关于改变世界的冒险，他相信歌声中所唱的， 付出总有回报，热血总要燃烧。

2017年，一路高歌猛进的京东快要赶上“掉队”的百度，晋升互联网三巨头之列。刘强东眼中只有阿里和腾讯，他不是腾讯对抗阿里的棋子，而是与马云、马化腾比肩而立的人物，是马化腾平等的盟友。甚至在他不在时，京东轻而易举地化解了腾讯的进攻，虽然张磊透露刘强东也在为流量而感到焦虑。 对于阿里，他始终不断地向媒体强调不久就能超越，虽然时间被逐渐拉长。在私下流出的视频中，他说得更为直接，“为骗子感到不好意思”。

但是2018年，京东就已“掉队”，股价从一月份最高50美元，跌到了4月的35美元，大概三个月的时间里股价跌了30%。 GMV增速进一步放缓，不仅赶超阿里的希望渺茫，GMV 的绝对值也被成立不到三年的拼多多赶超，估值更被TMD全面反超。要知道，京东创立的时间比TMD中成立最早的美团还早12年。

如今，他们深夜饮酒，杯子碰在一起，都是梦破碎的声音。

1

中国人相信酒的神力，酒量往往和胆识、勇气联系在一起，人们似乎相信这些混杂的英雄气概能浇筑出伟业。

刘强东尤爱喝酒，京东的酒文化亦相当凶猛，白酒如水，胃液翻滚。以销售为导向的京东起家时，所谓“拼搏”就是大碗吃肉，大碗喝酒。那时候的京东，讲究用啤酒的量来喝白酒，还形成用果冻壳代替酒杯的独特传统。刘强东在京东早期就有句名言：“你连喝酒都干不了，还能干什么呢？”酒是羞涩内向的中国人的润滑剂，它让人百无禁忌，迅速打成一片，京东乐见白天工作上的矛盾，在酒桌上被发泄出来，随着酒气消于无形。刘强东喜欢在酒桌上指点员工，安排任务，往往在酒酣耳热之时，刺激员工主动请缨，加码任务。

但那多少都是表象，酒桌之上推杯换盏并不是非理性和无序混乱的，恰恰相反，它赤裸裸地展现和强化权力的等级秩序，人员座次、敬酒劝酒、喝多喝少……所有这些都在不断地提醒、强化参与者的权力关系。正如米勒·福柯敏锐地观察到的：“权力具有各种不同的形态，使用各种不同的技术。”（《规训与惩罚》）

喝不喝酒和工作能力无关，唯一有关的是“服从”，我要你喝酒你都不喝，你都不听我的，你还能干什么？这是一种确立权力等级秩序最直接的形式。

马克斯·韦伯给过权力下过一个经典的定义：“权力意味着在一定社会关系里哪怕是遇到反对也能贯彻自己意志的任何机会，不管这种机会是建立在什么基础之上。”

简而言之，权力本质就是压制异议，贯彻意志的能力。所以，刘强东的那句“如果连喝酒都不会，那你还能干什么”，翻译一下就是，如果我让你喝酒你都不喝，你就是不承认我的权威，这是对权力的挑衅。

酒桌上，喝酒是一种确认权力的仪式：你必须接受规则，自我矮化，从而接受权力的规训和改造，确立在权力格局之中的从属地位。这是属于刘强东的仪式，在一次又一次的捧杯中确认和强化他的权威。每喝下一杯，也是收获一次服从，也是一次交换，恩威和忠诚的交换，“一种虚构的关系自动地产生出一种真实的征服。”

这种以喝酒的方式来构建权力关系在中国是得到普遍认同，特别是在贫穷的地区已经演绎到了荒诞的程度。

2015年8月，四川凉州彝族一位小学生的一篇《饭做好了，去叫妈妈，妈妈已经死了》的作文轰动网络，文字悲戚动人，揭开一个无知关注的、被遗弃的世界。可是当人们进一步审视则发现，悲剧背后是深深的无奈：此地可以说是志愿者的圣地，国家转移支付的扶贫款如潮水涌入，但大量的捐款都被学生父亲挥霍在请客和喝酒之上，而是不是生产积累，舆论从哀其不幸转为怒其不争。

但其实喝酒和宴请是在积累社会资本。在凉山这种穷乡僻壤，依靠自身的经济积累来抵御生活风险并不现实，必须依靠社会关系网络，在关键时机调动社会资本转化为经济资本来渡过难关。布迪厄曾经说过，关系网络是投资策略的结果，想要获得社会资本，必须要在社交中不断的投入精力予以维护，时间、情感或者其他形式。在乡村，宴请上的喝酒就是最直接的人情投资和社会资本积累。

这种社会资本积累的方式无论从财富、时间和健康上来讲，都极具杀伤力。 但他们不得不做，而且必须大张旗鼓地宴请，频繁参与酒局 ，形成恶性竞争。正如布迪厄所说：“社会成员和社会团体因占有不同的位置而获得不同的社会资源和权力。”所以，他们要想获得等多的社会资本，必须更加频繁地多喝酒。除此之外，社会资本只会以网络的形式存在，而每一次关系网络的维护，都是在确定关系网络的边界，为了保持已有的社会资本，他们也必须投入。一旦被排挤，将会成为农村的隐形人。

贺雪峰在《最后一公里村庄》中写道：

“在这个过程中，人数很少的富人群体获得了体面、尊严和美好的感受，大多数村民却疲于奔命，最弱势群体则被排斥出去，产生强烈的无力感和自卑感，彻底成为村庄中的失败者，甚至自暴自弃，被富人所主导的文化和价值自我论证为失败者。最为重要的是，这个过程是自然而然进行的，是所有人认同的，是从最弱势的群体也参与其合法性的构建中来的。”

同为贫穷地区的苏北宿迁，所谓“麻雀也能喝半斤”，其实不过是多少弱势群体面对权力的压迫、排斥和剥削的失语和自我欺骗罢了。

但刘强东在骨子是认可和渴望权力的。他分享过儿时看到猪肉的故事：

“看到我们村长屋檐底下挂着的很多猪肉。那个时候全村村民没有什么可吃的，我们村长家里面的猪肉吃不完，所以那个年代我最大的梦想就是做个村长。做村长并不是想自己吃到猪肉，我在想我做一名村长的时候能不能把所有的猪肉分给村民，让大家都能够吃上猪肉。”

刘强东尝过权力滥用的苦果，他的太爷爷本有自己的船队，建国之后，由于公私合营，国有化改造，家道中落；文革中，爷爷被受迫害致死，父亲被迫高中辍学，家境一落千丈。但他从不质疑权力的正当性，他的反应朴素而直接：权力能改变这一切，而改变的方法就是权力归于正确人之手。

他对权力没有怀疑。在他的心中，最为正确和合适的人便是他自己，这也是他权力世界观的核心。高中时期，刘强东遇到过一位为人正直的戚老师，他劝刘强东学而优则仕：

“如果好人不去做这个县长，坏人做了县长，县里的老百姓会更苦。所以他希望这些成绩好的学生，都考上人大，走从政的道路 。”

他出身农村，亲身体验过基层治理的腐败。例如，村民为了村长贿选；基层官员光明正大的数着汇款，国家下拨的救济品被公开拍卖等等。他对基层民众有着天然的同情，所以，他要掌握权力，事情会不一样的。他从未怀疑过他自己，也不在意其他人的怀疑，这是他朴素的正义感和自我期许。

他对权力的内在认同在人生早期的成长经验中不断的得到肯定。大学时期创业，以诚待人的刘强东亏得血本无归。毕业后，在日企打工的经历让他意识到管理的重要，宣传材料的数量也是需要根据不同的发货量来规定，误差就是错误，减少误差的根本就是精细化的管理——所以，人是需要管的。

个人对权力的渴望和认同和日式的经营效率竞争开始结合起来，构成了京东管理的根本哲学。刘强东持之以恒的发力点都在运营效率上，所谓倒三角战略（信息、物流和财务系统建设）、啃甘蔗理论和积木战略都是建立在持续改进效率，降低物流成本之上。京东的第一个副总裁就是他在这家日企的上司严晓青，虽然有媒体报道这家日本企业——日宝莱福是一家卖磁疗床垫的假货传销公司，而刘强东后来创业也似乎与这家日企公司遭遇严打有关。

复制日企经验带给京东巨大的成功，让他在血腥竞争中胜出。这也愈发让刘强东陷入自我肯定和迷恋之中。

但是这种日式经营效率竞争是有缺陷的。

迈克·波特在《日本还有竞争力吗？》中，对比了美日两国企业竞争优势。他发现日本公司是通过一系列方法，如全面质量管理、实时存货管理，精益生产、缩短周期等方式，重新推动了生产率边界的扩展，也就是在单位成本下的提供的最大购买价值。这种流程化的改造，其本质就是经营效率的竞争。

但是，通过单纯的经营效率竞争所获得的竞争优势，极容易的在对手的追赶中丧失，而且由于存在边际递减效应，通过维持经营效率的持续投入必然增大，然而收益却要逐渐缩小，特别是在整体市场空间逐渐稳定的情况下。

然而，美国公司在模仿日本之后，生产率的差距开始缩小，“尤其是在信息技术的采用上。新的软件包、掌上电脑、移动通信和因特网是美国公司所使用的一些方法……并大大推动了生产率边界的扩展。另外，美国公司接受了供应链管理和外部采购的概念，IT业的发展为此提供了方便，使效率快速提高。”

在这种情况下，战略竞争的优势开始显现，“战略竞争要求有真正的创新。公司必须拥有新的产品概念、新的服务和开展商业活动的新方法，以把自己与竞争对手区分开。在战略竞争的意义上，沿着已有道路的不断提高是不够的 ”。

现在京东同样面临着日式企业相似的困境：竞争者在物流系统上的持续投入，让京东在物流上积累的优势逐渐缩短，而且市场增量已经逐渐稳定，天花板逐渐显现，京东从追赶者，成为被追赶者，它所面临的竞争压力会越来越大。

虽然刘强东无数次尝试改变：改变自己的性格，或者通过游学拉开与企业的距离，让企业获得自主成长的空间，但他从来没有成功地开辟新赛道。

而他也从不把“战略交到别人手上”，因为他认为那意味着放弃。其实，日企经营效率的核心就在于强势领袖用超强的意志不断地向官僚集团施压，一边推动官僚集团前进改善效率，一边不断地打压官僚集团防止其失控，这是东亚政治的变体。当强势的领袖当真选择离去，权力结构就呈现锁死状态，相互的基本协调都难以做到，组织出现惰性和失控。

2

2007年接受投资之后，在张磊、徐新等资本方的帮助下，刘强东开始摆脱草台班子，职业经理开始入驻，各项制度逐渐建立，京东开始走向正规化。刘强东开始反反复复的赴美学习，伴随的是不断调整人事——跟着自己打天下的老臣，资方派来的职业经理人，还有亲手培养出来的管培生。刘强东在不断的调整上层的构建，鞭策管理层奋力向前，保持企业的活力。

这时候的刘强东仍然喜欢喝酒，不过最大的特点便是绕过中间管理层，直接和基层员工在酒桌上互诉衷肠，一醉方休。在酒桌上，他屏蔽管理层，直接对话快递员，毫无拘谨，畅所欲言。

他表现的是关心和柔软，时常看不得兄弟们受苦。他会当场要求提升基层员工的福利，要给基层员工装空调，调整员工宿舍人数，给员工上社保，要让兄弟们能在县城买上房子。虽然做不到有求必应，但多数时候他也会毫不客气地打破HR的规定，任性地满足兄弟们并不过分的要求，面对兄弟们的鼓掌叫好，刚刚豪情万丈的脸颊上也立马浮现不好意思的娇红。

这可能是刘强东出于直觉的同情使然，但客观效果却让人玩味。在基层员工眼中，公司作为一个抽象的法律实体已不存在，管理层作为公司的中间甚至成为可疑的压迫者，而只有刘强东一个人是真正的救世主。

在电视剧《走向共和》中，袁世凯小站练兵，清廷腐败严重，军中足饷竟然成为最为奢侈的事情，袁世凯只做一件事，亲手给官兵发银子，不仅边发银子，还要问这是谁的银子，要为谁办事情，官兵必须在众目睽睽之下，喊出这是袁的银子，为袁世凯效劳才肯罢休。也正是因此，在袁世凯离开之后，没有任何一个人指挥得动北洋六镇。

刘强东对于中高层员工似乎有着天然的不信任感。甚至在央视的镜头面前，刘强东和中层吃饭时，也没有表现出对底层员工的一样亲和力。当他得知副总裁杜爽怀孕时，他也只是不咸不淡地说了恭喜，语调阴冷地嘱咐道，“像你现在这种情况的话，应该请假休息一下。你们休假也是给其他兄弟们一个机会，不要觉得公司离开了你就不行了”。

这段话在网上引发网友无数种解读。无论如何，刘强东对于中高层的不信任感是出奇地明显，反贪腐、反山头和反官僚是悬在京东中高层头上的三支达摩克利斯之剑，仿佛是对腐败分子憎恨的代入。土派和洋派之争也是一场的激烈权力平衡术，还有之后对于管培生的三天热度，高层内部岗位轮换也是“八大军区对调”的味道。

韦伯将权力的合法性分为三类，卡里斯玛式、法理式和传统式。传统和法律的合法性都是非人格化的合法性，要么来源于历史中漫长形成的传统，要么来源于理性制定的法律，对人都一种正式或非正式的约束机制，但是卡里斯玛氏的法律则是人格化的，它不来自于制度或是传统，而来源如神迹般的个人成就。它是凌驾于传统和法律之上，这意味着卡里斯玛式的领袖也必须通过越过法律和传统来证明自己之高无上的地位。

恩不可知，则威不可测。这是企业领袖本能地践踏规则的重要原因，即使他们本人就是规则建立的主要推手。管理层也成为依附在刘强东权威之下，这是一种极其深度的捆绑——朕即天下。

刘强东看到了自己不足， 三番五次去美国学习，希望能弥补缺陷。《财经》曾写过《刘强东回来了，京东就回来了》，感叹刘强东的回归再造了京东。但刘强东从来都没有离开过，他只是在沉默地注视京东，天下安危仍旧全系于一人。离开时，刘强东也给高管定下了任务，赛道已经锁死，执行层权力的下发没有实际意义，无非是将一切问题行政化。

将此归结为“职业经理人的懈怠，企业官僚主义杀死创造性”毫无意义。其实死结就在于刘强东离开时，权力结构本身就是相对平衡的结果，他并不想打破企业的现状，也没有作出相应人事权力的安排，这样的游离无意义。

不独京东如此，万科的真正改变也是在王石真正出局之后才完成。王石曾经说放权的根本就是以前做90分，容忍其他人做80分，言下之意便是自己高人一等，分身乏术，不得已放权。结果到了宝万之争时，才发现公司治理结构中最大的缺陷就是来源于自己的傲慢与偏见，怠慢大股东华润，低估野蛮人宝能，如果不是董明珠的呼吁惊动决策层，万科早就成了宝能的囊中之物。

但王石之下，郁亮是有存在感的。王石在游学和爬山时，郁亮一直是一个相对稳定而突出的核心，而且在不紧不慢的谋求向金融地产转型。这也是万科公司治理合理的价值体现，也是有人愿意在王石进退失据，口不择言之后，依然支持万科管理层的原因所在。万科在中国公司现代化治理进程中太过珍贵，有识之士愿意守候，冒险发声。

但京东没有所谓的公司治理。所以，即使在公司出现刘强东涉嫌强奸的性丑闻，身陷舆论风暴的和巨大的司法风险时，才发现原来公司根本没有候选人，根本也不能也无法进行有效切割，只能被刘强东裹挟；在董事会层面，京东居然有“除非刘强东主动回避，否则不得举行董事会”的条款，而刘强东掌握80%以上的投票权，也使得员工、管理层、董事会和股东对他的制约完全形同虚设，公司治理完全被刘强东瘫痪掉了。

面对着巨大的法律风险，京东的股东、投资人和员工束手无策，只能听天由命，眼睁睁看着百亿市值灰飞烟灭

3

2014年，京东上市前夕，刘强东和柳传志、雷军等人举行闭门会议（也就是股票推介会），他在回答企业最大的风险时谈到：

“企业规模大了最大的风险，我觉得来自创始人。京东在战略上由我独裁，我们的战略能不能及时到位，或者说战略错误都可能导致企业的失败，我认为这是最大的风险。”

但现在看起来，刘强东确实意识到独裁的风险，不过他仍旧认为那是能力问题，他简单地认为风险只是战略上的独裁，而非权力上的垄断。这种绝对的权力垄断不仅带来体制的僵化和独断，也导致个体的道德堕落和认知失调。

10岁时，身为班长的刘强东曾带领全班同学，去镇政府的公社大院看电灯，他们好奇地讨论什么是电，但也只能远远地望着，心潮澎湃；初中毕业，刘强东负气出走到南京，这次出乡关，终于让他看到了一个更大的世界，这个世界高楼林立，37层的金陵饭店灯火辉煌，当年乡下遥望的灯泡，渺小而可笑；时代的潮流涌动，凭借个人的奋斗，他终于考到了北京人大读书，为了赚钱，他只能在深夜不停地抄信，能陪伴他的只有走廊上的灯；后来，刘强东恰逢其会，进入互联网，赶上了历史的进程，终于站在浪潮之巅。自此之后，他不再是历史的旁观者，而是历史进程的一部分，成为闪光灯捕捉的主角。舞台也渐渐变大，在纽交所敲钟，在哈佛的演讲，在媒体面前谈笑风生，面对闪光灯开始逐渐变得习惯，变得放松。

直到2018年9月1日，在明尼苏达， 身穿橙色囚衣的刘强东，一定会对警局的闪光灯印象深刻。不知道，在警方按下快门，闪光灯亮起时，不知道是否回想10岁遥望过的镇政府门口的那盏灯，是否如此肯定告诉少时的自己，当了村长就真会把猪肉分给大家；是否当了宿迁的县长，就真的能够成为刘“青天”？

还是，对他自己说，从没就没有救世主，也没有神仙皇帝？

*文章为作者独立观点，不代表虎嗅网立场

虎Cares

这么大的太阳，每天上班还要生一堆闷气

谁不需要一个「职场保命利器」

怼天怼地怼到戏精昏过去

穿上这件「职场内心戏系列T恤」

老板想批评你都得三思而后行

9，京东:谷歌入股之后,征途是不是星辰大海?_

京东2017年被资本市场追捧，但今年开局不利，屡次遭遇“售假风波”外，一季度收入增速创历史新低，5月还有对冲基金管理人嘲讽其市值“可笑”。6月18日谷歌的入股，使得镁光灯重新聚焦于京东还有多少发展潜力。

作者：詹艾伦 王潇翔

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

2018年6月18日，京东宣布谷歌将以5.5亿美元现金入股京东，投资后持有0.93%的京东股权。战略合作的官方理由是“结合京东在供应链、物流领域的专业能力与谷歌强大的技术优势，双方将探索打造下一代零售基础设施解决方案”。这不是二者第一次有交集，就在本月初，双方一起投资了印尼版滴滴Go-Jek。

海外财经媒体认为，谷歌本次投资是为了对抗亚马逊。从另一角度看，谷歌此次投资也是认可了京东在“供应链、物流领域的专业能力”。正好我们回顾一下企业的“能力”这一话题。

我们不妨将企业看作为了实现某种目标的能力的集合。工业化早期，造一条铁路就不错了，生产要素本身就具有很大的价值，而如今集合各生产要素形成核心能力是企业决胜的关键。

沃尔玛的成功很好地体现了这一点。沃尔玛的核心能力在于把商品快速低价卖给美国消费者。上世纪80年代初的时候，沃尔玛只有200多家店，在大卖场行业里还排不上数，此时行业龙头Kmart则拥有1900家店。十年之后，沃尔玛成为了当时世界上最大的零售商。沃尔玛通过建立卫星系统传输数据、自营物流、尽量降低库存在仓库的时间、加强各地区经理与集团总部乃至一线店长之间的交流频率等手段，大幅提高客户满意度和存货周转率，最终的结果就是形成了其宣扬的“Everyday low prices”（每日低价）的核心能力。沃尔玛拥有净资产770亿美元，但市值却为2470亿美元，高出净资产的1700亿美元是核心能力带来的溢价。

回顾京东，过去十余年以来，其形成的能力是以市场最快的速度把质量有保障的商品（至少自营部分）交到消费者手里。如果没有这项核心能力，恐怕京东跟市场上其他的小电商也没有什么区别了。以此为基础，京东形成了自己的核心能力圈（如下图）。

由此看，京东未来的价值就取决于：1）企业定位是否符合市场需求；2）未来发展、延伸的空间；3）核心能力所构建的护城河及面临的竞争格局。我们可以从这几个角度拆解京东的潜力。

电商最大的东风是时间消费的升级；京东发展空间依然显著

前两年流行讲消费升级，今年又有消费降级的说法，但笔者认为，最大的消费升级是对时间消费的升级，这非常有利于电商及京东进一步发展。

以视频消费为例，2016年每个用户在电视机上每天平均花费的时间相比2012年略有下降，但是同期移动设备上的互联网视频观看时间增长近1.5个小时。据QuestMobile的统计，2014年人均单日使用手机时长1.67小时，2017年移动互联网人均单日使用时长近3.9小时。

来源：艾瑞咨询、爱奇艺招股说明书、招商证券

90年代个人电脑崛起的过程中流行一个“安迪-比尔定律”，即英特尔芯片性能的提高都被微软软件的性能增强所消耗掉。同样的，现代化物质文明，比如洗衣机和外卖，所节省出来的时间正被更多事物所耗用。城市人忙着加班，送小孩去培训班，照顾老人，维护社交关系，稍微想喘口气还被兜售焦虑的咪蒙等各路大咖吓去自我提高以免被同龄人所抛弃，难得片刻功夫只想对着抖音发呆傻笑（2017年短视频使用时长占移动互联网总使用时长的5.5%，而这一比例在2016年刚刚达到1.3%），哪还想在购买日用品上多花时间。

2017年，实物商品的网上零售额54806亿元，占社会消费品零售总额的比重为15%。实体店购物目前未被替代的功能主要还剩体验（比如逛街买衣服）或者某些便利（比如便利店买杯即饮的饮料、水果店里挑选水果）。这种情形下，网购渗透率依然有充分的空间继续上升。

电商赖以起家的品类，销售增速确实开始下降了，但是电商可以突破的品类依然有很多。作为现有模式的延展，电商可以通过解决正品保障、信息不对成、便利等痛点来继续开拓应用场景（如下表）。

随着物流越来越发达，一些原来人们认为不适合通过电商销售的品类，可能反而又适合电商了。比如酒类和日用品，以前被认为体积大、质量重导致物流费用太高，现在消费者反而更愿意让这些笨重的商品直接送上家门。以酒为例，国内光白酒一年销售额就超过6000亿元，各式酒类的电商渗透率如果达到50%，则意味着接近5000亿的GMV（成交金额）。酒类又以高毛利率著称，电商作为渠道也可以获得更高的利润率。当然，最近“假茅台”的闹剧可能意味着强势品牌将试图通过自营平台来夺回流通环节的毛利。然而目前这还只是个例，大部分企业专注争夺市场，恐怕品牌也没有强势到仅依靠自营商城就能包打天下。

电商渗透率进一步的提高还可以带来几万亿GMV的增长，起码还可以将现有水平翻一番，而其中较多品类是符合京东所针对的客户群体的（即愿意为速达、正品和服务付出溢价的），因此，京东的GMV至少可以同步增长。

在阿里一家独大的服饰电商领域，京东也在向阿里发起挑战。近几个月来，京东服饰类的广告很多，比如京东的时尚节，收购的Farfetch，自营的高端时尚平台Toplife。目前阿里占据电商服装品类的绝对优势（80%左右的市场份额），京东与小伙伴唯品会、美丽说的联盟也估计难以撼动。但是京东无需赢得这场战争，就像当年阿里通过扶持苏宁来制约京东的发展，京东在服装领域的投入只要能成为可信的威胁，就有利于打造电商领域“双寡头”的稳态均衡，“猫”“狗”一起闷声赚钱。

服饰行业结构也有利于京东发起这场挑战。服装品类的长尾效应很显著，比如天猫上销售规模最大的女装前五名的市场份额（CR5）仅5%左右，男装、童装、女鞋、箱包皮具等也只有10%左右。这意味着大量的销售额由小品牌贡献，而京东如果给予足够优惠的条件，从而吸引小品牌的入驻，对于京东而言损失不大，但对天猫和淘宝的打击较大，因此，京东打造服装领域的可信威胁的胜算还不小，这正如所谓的“战士品牌”（通过在一个竞争对手重仓而自身轻仓的领域建立一个低价销售的品牌，从而达到杀敌一千自伤一百的作用，迫使对方退出自身重仓的领域）。近几个月以来，似乎每天都是天猫或京东的超级品牌日，商家权衡自身利益，也不可能全部一边倒向阿里。京东的服装投入有望促成稳态均衡的形成。

来自苏宁的线上竞争可能会减弱。苏宁易购（002024）在6月22日公告，其全资子公司苏宁商管与恒大地产共同设立注册资本为200亿元的深圳市恒宁商业，二者分别持股49%和51%，恒宁商业主营业务为开发和运营苏宁易购广场。曾经更名“云商”并于2012年与京东大战“8·15”的苏宁易购，如今在线下不断进行更大的投入，这次的投资与4月底收购迪亚等一脉相承，简而言之都是加大线下零售的投入。

苏宁易购虽然每年报出高额的净利润，然而扣除投资收益、其他收益和营业外收支后，2014年以来年年亏损几亿元，主要依靠出售阿里股票的投资收益方能报出喜人的净利润。笔者无意探讨苏宁的经营业绩，然而面对一个增速迅速下降的市场和连年的亏损，苏宁重新加大对线下的投入，可能意味着其以后在电商的投入力度会有所减弱，京东来自苏宁的竞争也可能会减弱。

京东模式的重与轻

新零售本质上是重资产的。京东养着十余万号员工，自营物流体系，通常让人以为其模式非常重，但是仔细地看下来，京东的模式是恰到好处的重，其只是揽下了不可或缺的重资产，其他环节则能轻就轻。

我们围观一下京东的资产负债表，笔者认为其中主要有两个亮点。

1）固定资产等长期资产比想象得要少很多：京东有着1800亿元的资产，只有230亿元的长期资产（固定资产和土地使用权），其余的资产主要为现金和理财产品（380亿）、股权和证券投资（285亿）、京东白条的借款（160亿）、关联方借款（120亿）。

2）流动资金几乎都由供应商提供：账上有400亿元的存货，但有743亿元的应付款，近年来应付款的增速显著快于存货，京东有了沃尔玛式规模效应，相当于备着巨量的货但不占用任何资金。

从这个角度来看，京东2017年完成3300亿元自营的销售额，1万亿第三方GMV，却只需要投入230亿元的长期资产，京东仓储自有率不到20%，剩下都是租的。有些分析员认为这在物流仓储紧缺的背景下是一个劣势。笔者认为，这恰恰体现的是京东“重”到得当的特点。

值得注意的是，京东在2017年以来大幅提高了对固定资产和无形资产的投入，2017年资本支出超过110亿元，2018年一季度达38亿元。阿里通过菜鸟平台购置土地建仓储，收购饿了么布局同城物流，并且最近入股通达系，都彰显着阿里大幅改善其物流效率的雄心，这一布局若成功，未来可能在送货速度与京东媲美，京东也相应扩大物流资产建设以应对。

流量的困境和信用的红利

京东电商业务最为显著的短板就是流量获取受限。京东早年所有资源都投入主营业务，未能像BAT那样发展出可以给自己导流的生态。因此，京东每年需要投入巨额的资金在广告费用上。

近年，京东的新用户获取成本连连攀升，比2014年的时候已经翻了一番。

（计算方式：假设新用户的获取成本是维持老用户的十倍，根据当年营销费用推算）

数据来源：京东财报

流量成本持续攀升意味着吸引新客户的代价高昂，京东现在每年花150亿元在广告费用上。电商铺天盖地的广告宣传甚至都成为公交站候车厅广告牌的业务增长点了。

但是，电商的环境正在悄悄发生变化。如果我们去观察那些有流量没产品、依靠广告变现的互联网平台，可以发现它们的广告对象通常是高毛利、高营销费用的产品（比如医美、教育培训、现金贷乃至其他APP），但这类产品的广告需求可能只是品类热门时的“一波流”，不一定能为这些互联网平台提供持续且增长的收入。通过销售商品来变现流量，对于这些平台而言或许是一个绝佳的补充，甚至谷歌对京东的入股可能也是这一趋势的体现。京X计划则响应了这个趋势，今日头条等平台给予京东开放流量入口，这些平台多了一个可持续的变现渠道，长期而言，这也有望补足京东的流量短板，提供持续的流量入口。

闷声赚钱的京东金融

京东金融的价值已经初步体现，未来潜力不容忽视。

1）抓住消费场景，依托用户惰性：支付宝估值万亿人民币，但是微信支付凭借用户的惰性赶了上来。用户懒惰到了宁愿在微信里完成支付也不愿意多切换一个界面的程度。这恰恰揭示了京东金融的巨大价值。当用户都不愿意切换到支付宝界面去完成支付，那么，他们贷款买货的时候，还会愿意切换界面去借呗、微粒贷或者输入信用卡号码吗？从某种意义上而言，花呗、微粒贷和京东白条赚取的不只是小额贷款的利差，而是少换手机界面的“拇指税”，单笔绝对金额虽小但相比交易金额的比例不低，这使得每笔的实际有效利率较高。

2）信用风险甄别能力强：京东白条不仅依托电商消费情景获得了放贷对象，京东对于用户的了解意味着更强的信用甄别能力。每年在京东上买从尿布到洗衣机的人，出现骗贷的可能性就比网上随便导流注册的要低很多了，偿还能力也更容易判断。

3）无本万利：据京东金条的ABS披露，京东金条的加权平均执行年化利率为17.44%。京东把京东白条打包成ABS出售，回报率惊人。京东已经发行的几期ABS来看，假设京东白条的底层资产平均收益率为10%的话，85%的优先级给予机构5%的回报，剩下劣后京东自己持有，历史上不良率大约2.5%，那么京东的回报率为22%(10%-2.5%-85%*5%)/15%。

4）盈利规模可达数百亿：京东白条规模可以达到多少呢？美国的扣除汽车和助学贷款后的消费信贷市场规模为1万亿美元，占美国GDP的5.5%。中国达到同样规模，可以有4万亿元之巨。如上所述，2017年实物商品网上销售额额54806亿元，占零售总额15%，京东占约1/3，由此粗略推断，京东至少已经有2000亿的白条发行基础了（4*15%*1/3）。随着电商市场后续的发展，笔者乐观估计京东白条可以达到5000亿元的常年规模，按照目前ABS模式，京东大约需要750亿元的资金（平稳运行后，需要投入的自有资金还可以进一步大幅降低）就可以赚到每年150亿元的净利润。只要保持风控质量，这样的贷款发放多少都是一本万利的生意。

最近消费信贷在去杠杆的大背景下受到一定的压力，京东也识趣地表示目前不直接发展消费金融的业务。但是只要京东常年把控着越来越多的用户、越来越多的交易金额和消费场景，等去杠杆的宏观任务胜利完成之后，消费贷款政策一有松动，京东金融这块业务的业绩有望飙升。2014-2016年，京东金融还未完全体现出其业务收入，因此三年均亏损，但2017年已经盈利，目前京东白条发行余额也已经达到几百亿。京东目前拥有拆分后的京东金融约40%的收益权。

物流赋能的空间与挑战

物流支出占中国GDP的15%，金额达10万亿元，而我们耳熟能详的快递企业预计今年实现的收入也只有6000亿元。国内对标的美国物流行业，物流总支出占GDP也有8%，其中一半来自于卡车货运。美国卡车货运行业高度分散，卡车公司数量将近100万之巨，分散的货运行业服务于分散中小企业，体现了中小企业默默无闻的货运需求。很多分析师都指出，京东错失了亚马逊把握的云服务。但京东的物流却有潜力成为未来商业基础设施之一，可以为从餐饮到便利店等中小企业赋能。

以京东的百万便利店计划来看，这项2017年公布的计划宣称要于未来五年在全国开设超过一百万家京东便利店，其中一半在农村。与日本等相比进行测算，我国便利店行业有万亿规模的潜力。理想地看，这项计划如能成功，一则分文不花就获得了天量的零售终端，再则可以提取附加值最高的物流、技术服务乃至融资环节的利润，提取销售额的几个百分点就是巨额的利益。京东有一项隐藏的核心能力：拥有管理大量人员的能力。几年来，京东没有像竞争对手预言的那样，被管理十几万个员工“搞死”，反而员工以服务态度闻名，这种管理能力是其他电商企业少见，甚至是不愿模仿的。这项计划是否能成功依然面临重重困境，但只要使用京东物流对于实体商家而言有足够的性价比，京东物流就能捕获到相应的业务，这也是京东物流向社会开放的基础逻辑。

此外，京东在同城物流也不甘示弱。2016年4月由同城快送信息服务平台达达与京东旗下O2O公司京东到家合并后组成的达达-京东到家，即新达达，也是京东物流的一个发力点。京东持有新达达40%+的权益，新达达占即时配送市场约20%多一点的市场份额，目前来看，京东可以通过新达达完成弥补最后几公里的战略目标。

如今，美团和滴滴在外卖和打车领域厮杀得不亦乐乎，它们志存高远，显然不是仅仅要做好配送。一些知名餐饮企业，如麦当劳和肯德基，也越发扶持自己的独立配送。甚至一些单品配送（如咖啡）的App也粉墨登场了。这使得整个最后三公里的竞争格局更为分散。最后几公里的配送对于京东而言是其核心能力圈的拓展，京东不需要靠打车讲故事，因此可以趁行业巨头耗费巨资砸跨界之时，抓紧时间完善其最后几公里的能力。京东在最后三公里的市场里无需跟别人分出高下，只需：1）维持足够规模以实现未来新零售的配送目标；2）在完成零售的配送目标之余，尽可能让新达达能接到其他订单，自给自足。因此，京东在最后三公里的诉求更为纯粹，在达到足够规模和覆盖度的条件下最低化成本即可。

一带一路：发力晚、前景广

一带一路沿线的东南亚和南亚国家的特点就是人口多，中产人数也不少。世界银行数据显示，中国的购买力平价人均GDP为16000美元，可见这些国家的消费能力也不容小觑。而且电商在东南亚地区渗透率目前只有3%左右，2011年以来保持年均增速30%。

目前阿里对东南亚电商的投资处于领先地位，其控股的Lazada是东南亚市场的领头羊。但鉴于这个竞赛才刚刚开始，京东如果在近几年里能把国内竞争格局沉淀下来，还来得及大幅投入东南亚业务。

京东此前已经悄悄开始了对印尼和泰国市场的投入，而刘强东在6月15日的曼谷ACMESC经济合作组织峰会上高调表示加强京东与东南亚国家的合作，媒体概括为“进军东南亚将泰国家电市场的价格降低30-50%”。值得注意的是，就在6月18日京东获得谷歌投资之际，马云拜访了马来西亚。两巨头近期与东南亚的密集交集似乎预示着双方将加大对这个市场的投入。京东后续如能投入足够的资源，只需跟阿里在东南亚打个平手，就能共同挖掘东南亚市场数万亿的GMV，而谷歌的投资能为其引流。

谷歌入股后有没有星辰大海

对于京东，市场存在分歧，比如对冲基金APS资产管理的首席投资官Kok Hoi Wong认为京东被严重高估。他提出的主要看空理由如下：

1）商品组合毛利率低，自营收入严重依赖3C产品，2012年以来毛利率并没有上升，并未显示出“规模效益”；

2）长期资产只有几十亿美元，是几百亿美元市值的零头；

3）物流领域面临诸多大型竞争对手；

4）京东本质上是一个低毛利的互联网零售商，商业模式的盈利能力不强。

其分析不无道理，不过从另一角度看，在电商竞争格局沉淀，准入门槛越来越高以及商家和腾讯的需要下，京东应当能继续长期维持“三分电商有其一”的地位。

如果把京东2018年6月22日的市值（截至当日，京东每股40.82美元，市值折合人民币约3800亿元），扣除其持有的京东物流、京东金融乃至长期经营资产，则市场对其电商业务给出了2500亿的市值。京东如果剔除掉期权费用、非经常性损益等，其主体业务在2016和2017年已经显著盈利，分别达到人民币20.7亿元和49.7亿元。

但即便按照49.7亿元来判断目前京东的盈利潜力，电商业务的市盈率仍然有50倍，这其实是京东“核心能力”带来的溢价。在投资者可投的大标的里，具备捕捉中国电商未来机遇的能力的，不是阿里就是京东。京东如今面临的一大挑战是流量红利枯竭，GMV增长放缓。谷歌入股也只能引入境外的流量，东南亚业务要成规模也是几年以后的事情了。

笔者认为京东未来的看点主要包括：

1）电商零售额再翻一番；高利润率的品类（如酒）占京东GMV的比重是否会上升；市场成熟之后，能否精耕细作提升营运效率，比如降低退货率、广告费用（京东2017年投入150亿，阿里巴巴销售费用投入也只有160亿）和其他（包括期权）费用率； 服饰作为一项“战士业务”是否能打造电商业的双寡头稳态均衡；

2）宏观去杠杆完成之后，消费贷款业务能做到多大；

3）东南亚等地区的业务是否真正能够落地；

4）其他大小企业是否确实对京东社会化物流有足够的需求，阿里的物流布局是否会显著冲击到京东对消费者的吸引力。

如果上述看点能实现乐观的情形，京东未来3-5年有望冲向1万亿元市值。但从谷歌入股消息发布当日京东股价微涨0.39%看，市场表现克制，一切还需数据说话。

詹艾伦是供职于四大的会计师；王潇翔是行业专家，深耕教育和消费行业。

本文仅代表作者的个人立场，且不构成投资建议。