恒大想躺平？

原标题:恒大想躺平？

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对于恒大整体情况的分析(包括往年10月21日之前的动态)(包括恒大体系所有债务的视角和各种动态等)。)，请参考往年10月写的《恒大拼图》。本文只关注今年10月21日以来的恒大。

【/s2/】首先，恒大宣布躺平:广东省***紧急约谈恒大，代表团和两会急忙发声【/s2/】

(1)往年12月3日(星期五)晚上20: 00，***恒大集团(3333.HK)在港交所发布公告，“不确定是否有足够资金继续履行财务责任...我要制定海外债务重组计划，无法继续履行2.6亿美元的担保债务”。这意味着，一直通过出售资产(包括老徐出售个人资产)和延长债务几个月来缓解债务压力的恒大，正式宣布可能会大幅违约。与***博弈了一年多的恒大，甚至出现了一定程度奴役***的迹象，这次破罐子破摔，想躺平，让***部门处于非常被动的地位。毕竟海外债务违约的影响需要权衡，对市场和预期的影响是不可估量的。

为此，广东省***在恒大公告发布一小时后(晚上21点15分)，立即约谈恒大实控人许家印，同意派工作组到恒大地产集团督导恒大推进企业风险处置。

***紧急介入和金融管理部门紧急发声释放的信号不容小觑，说明恒大自身已经到了非常艰难的境地，需要地方***和金融管理部门帮助恒大收拾烂摊子(比如河南省***向华夏幸福派出工作组，海南省***向海南航空派出工作组等)。)，这当然也意味着许家印的个人资产和恒大的资产将被套牢，资产将被清仓还债，从而找到最终化解风险的办法。

(2)除广东省***外，代表团和NPC、CPPCC先后通过官网官方发声，维护市场稳定。

1.往年12月3日晚21: 55，央行官网发布恒大问答。以下建议值得关注:

(1)恒大集团的风险主要来自自身经营不善和盲目扩张。个别房企的短期风险不会影响中长期市场的正常融资功能。

(2)近期国内房地产销售、土地购买、融资等行为逐渐恢复正常。一些中资房企开始回购海外债券，一些投资者也开始购买中资房企的美元债券。

(3)相关部门将在现行政策框架下，为企业汇出资金偿还和回购境外债券提供支持和便利。同时，央行将继续配合广东省***、相关部门和地方***做好风险缓释和维护工作。

2.接下来，官方网站***银行业监督管理***会也发布了与记者的问答环节。以下建议值得关注:

(1)恒大集团的金融负债约占总负债的三分之一，结构分散。其金融投资金额很小，不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响。

(2)在实施房地产金融审慎管理的前提下，***银行业监督管理***会将引导银行和保险机构为房地产和建筑业提供金融服务。现阶段，要根据各地不同情况，重点满足首套房和改善住房的抵押贷款需求，合理分配房地产开发贷款和M&A贷款，加大对保障性租赁住房的支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。

需要注意的是，这里还包括了建筑业，即支持未完工程竣工，同时也提出了改善住房抵押、开发贷款、M&A贷款的需求。

3.随后，证监会还就恒大集团风险事件的发布回答了记者提问，表述如下:

(1)恒大集团事件属于个案风险，对资本市场稳定运行的溢出效应可控。交易所债券市场违约率保持在1%左右的较低水平，涉房上市公司和债券发行人经营财务指标总体健康。

(2)下一步，证监会将继续支持房地产企业合理正常融资。

二。短期内，房地产政策宽松力度将加大，主要集中在维护市场稳定

可以预计，短期来看，在房地产行业整体政策方向不变的情况下，房地产行业政策不会偏紧，而是会围绕两个维护目标，即金融体系释放稳定预期并做出相应表态，同时在政策层面，特别是融资和M&A层面，会有一些结构性宽松， 从而减缓恒大事件的溢出效应，即金融体系将进一步畅通房地产市场的融资渠道。 它可以体现在以下几个方面:

(1)三条红线计算口径可能略有调整，将建筑业纳入支持范围；

(2)首套房和改善型住房的抵押贷款需求将在一定程度上得到满足；

(3)房地产开发贷款和M&A贷款的发放将在一定程度上放开；

(4)房地产企业在银行间市场和交易所发行债券时，将得到政策层面的具体支持；

(5)房地产企业自有资金和募集资金退出将得到政策支持；

(6)支持优质房地产企业通过发行债券等方式进行风险企业项目并购。，以防止项目未完成。

在这里，改善住房抵押贷款、将建筑业纳入支持范围以及并购保险企业等项目仍然值得关注。抵押贷款和房地产企业并购贷款都要符合政策导向。当然，我们也需要考虑，后续市场的稳定和政策层面的稳定都要突破和克制。特别是，***证监会还明确提出要积极发展住房租赁资产证券化业务，探索推动房地产投资信托(REITs)支持保障性住房等产业发展的途径...促进房地产和金融良性循环。显然，“促进房地产与金融良性循环”的提法，实际上就是“加大对住房租赁市场的金融支持和调控，推动形成“租售并举”的住房制度。”

三。恒大的出路可能已经确定，无法回避

虽然往年10月22日，许家印在恒大集团复工复产专题会上宣布了三项化解风险、自救的战略决策:一是坚定不移全面实现复工复产、楼宇交付；二是全面落实既有建筑销售，大幅压缩房地产开发建设规模；三是10年内实现从房地产行业向新能源汽车行业转型。不过，目前恒大的出路应该是确定的，也是必然的。

(1)恒大事件属于央行近年反复提及的大型企业债务风险特征，行业涉及面广。近年来，它试图通过涉及健康、医疗、娱乐、食品饮料、汽车等领域不断包装自己。，这是非常冒犯***管理层的。我们明白，***和其他市场主体对恒大的支持或包容，是一个相互博弈的过程，并非没有成本。这个游戏过程的重复应该是可以预测的。如果价格谈不拢，节奏跟不上，销量跟不上，资本市场不配合，隐性债务压力爆发等因素汇聚，恒大的危机炸弹永远是隐患。因此，政策层面能做的，就是大力推动恒大放慢泄愤的进程，降低系统性风险的影响。

(2)目前恒大似乎不愿意配合这种缓慢的排气过程。基于此，我们继续保持之前的观点，恒大的结局已经确定。也就是说，恒大和老徐似乎没有足够的动力去积极解决债务问题，与***和政策部门的博弈心态也比较重，所以重组之路可能是必然的，就像之前的HNA一样。在此之前，不可避免地要通过出售资产来收回现金流来偿还债务。毕竟，即使我们不得不破产和重组，我们仍然要偿还债务。为了维护房地产市场和区域稳定，***和政策部门势必会推动优质房企接手恒大的项目。

四。未来我们需要更加积极地进行资产处置，并将继续出售相应的股权

虽然恒大已经宣布将部分资产(包括但不限于恒大汽车、恒大物业)出售给第三方，但目前其资产处置仍是“拖延战术”。除盛京银行迫于地方***压力被迫转让核心资产，恒腾网络股权被清理外，其他核心资产的处置力度和流程均不及预期。尤其是在近期政策宽松的背景下，恒大似乎在资产处置上更加犹豫。因此，在破产重组前，***和政策部门将继续督促恒大处置资产。尤其是从目前的销售情况来看，恒大不太可能通过经营现金流来偿还债务。解决债务问题的根本还是应该尽快出售各类金融股权和房产、房产等核心资产。虽然恒大和许家印已经做到了这一点，但目前的努力还是不够。

(一)清算其持有的恒腾网络全部股份

往年11月17日，恒大宣布将其持有的恒腾网络()16.62亿股股份(相当于恒腾网络已发行股份的18%)以21.28亿元的对价出售给联合资源投资控股(实际由李控股)。此次出售后，恒大将不再持有恒腾网络股份。事实上，从今年6月开始，恒大已经数次出售恒腾网络的股权，直到今年11月，全部清仓。往年，恒大、腾讯收购马歌集团后，更名为恒腾网络，最早定位于主场。往年10月，恒腾网络收购儒意影业、南瓜影业；12月3日，恒腾网络宣布拟更名为***如意控股。

(二)继续出售其持有的盛京银行剩余股权

1.往年8月19日，盛京银行发布公告称，东北医药集团和沈阳盛京金控投资集团分别以每股6元的价格(累计转让价格约10亿元)收购了恒大南昌持有的盛京银行1.57%和0.33%的股权，即恒大当时出售了盛京银行1.90%的股权(出售前，恒大持有盛京银行36.40%的股权)。

2.往年9月28日，恒大宣布将以100亿元对价出售全资子公司盛京银行19.93%股权。出售后，恒大仍持有盛京银行14.57%的股权，位列盛京银行第二大股东。往年10月15日，辽宁银保监局核准(辽银保监发〔2021〕385号)沈阳盛京金控投资集团转让给恒大集团(南昌)持有盛京银行17.53亿境内股份。

通过上述两次出售，恒大仍持有盛京银行14.57%的股权，预计未来恒大还将继续出售其持有的盛京银行剩余股权。

【/s2/】(三)预计未来恒大将逐步退出恒大人寿的股东队列【/s2/】

除了盛京银行，恒大旗下还有一家金融机构是保险公司，即恒大人寿。预计近期，恒大还需要考虑处置恒大人寿。

1.恒大人寿，原名中新大东方人寿，成立于2006年5月。是比较好家总部设在重庆的中外合资寿险公司。由新加坡大东方人寿保险(持股25%)、重庆地产集团(持股25%)、重庆城建投资集团(持股25%)和重庆财信企业集团(持股25%)共同发起。

2.往年11月20日，重庆地产集团、重庆城建投资集团将中新大东方人寿全部股份转让给恒大集团(南昌)，随后中新大东方人寿更名为恒大人寿，恒大集团(南昌)持股50%，新加坡大东方人寿持股25%，重庆财信企业集团持股25%。

3.2016-往年末，恒大人寿总资产分别达到731亿元、1038亿元、1202亿元、1886亿元和2415亿元，同比增速分别为263.88%、41.98%、15.78%、56.82%和28.10%。可以说，在恒大入驻的比较好年，恒大人寿的规模就大幅增长。

但在恒大人寿规模大幅增长的同时，却出现了增收不增利的局面。往年净利润下降26.69%，往年和往年净利润分别下降5.29%和79.96%。这个奇怪的现象说明，恒大人寿的规模和营收应该有一定的水分，恒大与恒大人寿的关联交易也不容忽视。比如恒大可以强制员工和高管购买恒大人寿的保险产品，然后通过恒大人寿筹集资金。

可以看出，从持股比例来看，恒大对恒大人寿的影响力要大于盛京银行。事实上，目前陷入困境的恒大正按照“遏制房地产金融化、泡沫化趋势”的政策要求，逐步退出包括盛京银行、恒大人寿等实体在内的相关金融业务。基于此，大致可以认为，出售盛京银行股权可能只是恒大退出金融业务的开始，流动性危机已逐渐触及恒大资产处置的核心。

(四)恒大地产、恒大物业将被拆除

除了金融股权和恒腾网络股权，恒大地产和恒大物业是恒大体系中最有价值的。虽然此前恒大地产与和盛创展的交易失败，但我们仍然相信，如果要在金融股权清理时从根本上解决恒大自身的问题，那么恒大地产和恒大地产迟早会面临解体的命运，而这个命运取决于谁来接手恒大的债务。

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