原标题:过去伊利和贺飞被翻，今天却被监管部门多次质疑。贝因美堕落够了吗？

原创花卉金融

虽然贵为“国产奶粉比较好股”，但北门美的生活并不宽裕。

从业绩多次周转到创始人谢红回归，北美始终未能走出困境。现在北门美已经站在悬崖边上了。

经历了这么多的业绩变化，北门美掩饰不住监管的高度重视。特别值得注意的是，因为员工持股计划没有设置考核指标，北门美前几天收到了深交所的关注函。

然而，这种资本运作，从细节上看，更像是公司管理层对上市公司的纾困。

问监管是否带来好处。

12月8日，北门美又收到深交所关注函。

关注函显示，往年12月4日，公司披露《北门美股份有限公司第三期员工持股计划(草案)》，该计划显示将以4.5元/股回购不超过248万股，占公司现有总股本的0.23%。

股票来源为公司回购专用账户回购的股份，即往年10月26日至往年12月26日，公司回购股份2，010，239股，员工持股计划锁定期为12个月，未设置业绩考核指标。

深交所对此表示关注，并询问员工持股计划转让价格是否低于回购股份均价。如果是，请说明是否符合“自负盈亏、风险自担、与其他投资者权益平等”的基本原则。

同时，请核实并说明员工持股计划未设置考核指标的原因及合理性，是否能够达到公司草案中提到的“实现公司、股东、员工利益一致”的目的，是否存在变相向激励对象转移利益的情形，是否有利于保护中小股东的合法权益。

据了解，往年10月23日，北门美公布了《集中竞价回购股份回购报告书》。截至往年12月26日，公司通过回购专用证券账户累计回购金额为9196.79万元。

其中，回购股份数量为20，101，239股，占公司实施股份回购前总股本的1.966%，***成交价为5.34元/股，***成交价为4.33元/股。

截至12月9日，北门美的收盘价为4.91元/股。因此，针对监管层关于北门美发行4.5元/股回购转息的质疑，也有网友发出质疑称，“这个价格还不如去二级市场买，没必要锁仓一年。”

以此计算，似乎这种利益转移的概率不大。不过，进一步了解后会发现，可能存在公司管理层对此次资本运作背后的上市公司进行纾困的嫌疑。

资金缺口很大。

公告显示，员工持股计划由员工合法工资和自筹资金出资。公司不得向持有人提供预付款、担保、贷款等财务资助。

但是，该员工持股计划的参与者不超过200人。其中，董事、监事、高级管理人员合计不超过4人，出资认购上限为24万股，占员工持股计划总份额的9.68%。关键员工总数不超过200人，认购股份上限为224万股，占员工持股计划总份额的90.32%。

本次员工持股计划以4.5元/股回购不超过248万股。以此计算，将为北门美带来约1116万元的资金，对于经营业绩不佳、债务沉重的北门美来说，似乎是一种财务压力的释放。

财务报告显示，往年，北门美实现营业收入26.65亿元，同比减少4.32%；净利润3.24亿元，同比下降214.58%。目前公司已经连续两年亏损。不可忽视的是，北门美的财务压力也在急剧增加。

截至往年6月末，北门美仅有货币资金6.99亿元，远不足以覆盖公司同期短期借款规模(13.27亿元)。此外，公司还有3.79亿元货币资金处于受限状态。同时，公司的在建工程、固定资产、无形资产等。也处于抵押贷款受限的状态。

10月31日，北门美宣布，推广一年多的固定收益集资方案终于有了成效。本次非公开发行股票共计5752.33万股，发行价格4.50元/股，募集资金净额2.52亿元，期间有7名投资者参与认购。

然而，值得注意的是，这一增长的结果与往年8月的计划相去甚远。据悉，北门美此前计划募资不超过12亿元，但最终募资仅为预期金额的零头，由此不难看出资本市场对北门美的投资风险是敬畏的。

从超越到迅速下降

从表演来看，北门美也经历过高光时刻。

2008年，三聚氰胺事件深刻影响了国内奶粉的市场结构。比如很多乳企因为涉入而直接消失在市场视野中，而北门美作为为数不多的未涉入其中的奶粉企业，在获得消费者信任的同时，也让企业直接进入了发展的快车道。

2008年至2013年，北门美分别实现营业收入19.38亿元、32.45亿元、40.28亿元、47.27亿元、53.54亿元、61.17亿元。同期，增速保持两位数高增长，分别为61.49%、67.41%、24.13%、17.34%、13.28%和14.24%。

根据尼尔森数据，到往年，北门美的市场份额已经达到7.4%，超过伊利、贺飞等国产品牌，成为当之无愧的国产奶粉龙头。但谁也没想到，从那以后，北门美开始迅速下跌。

自往年以来，北门美的营收规模停止增长，并呈逐年下降趋势。即使2011年辞职、隐退幕后的创始人谢红在往年重返舞台，也依然难以挽回北美的表现。

往年至往年，北门美分别实现营业收入50.49亿元、45.34亿元、27.64亿元、26.60亿元、24.91亿元、27.85亿元、26.65亿元；同比增长率分别为-17.46%、-10.20%、-39.02%、-3.76%、-6.38%、11.83%和-4.32%。业绩整体下滑趋势明显。

据媒体报道，2013年，国家启动了反垄断调查。北门美因积极推动价格战被查，面临接受罚款或积极降价的情况。但北门美在往年因为罚款上亿选择了积极降价。

但由于渠道有十几亿的库存，很难权衡经销商的利益，给经销商的供货价格并没有因为降价而下降，所以北门美陷入了库存困难、经销商离场的困境。

因为经营管理不善的负面舆论多年来一直笼罩着北门美，近年来甚至有网友在知乎提问:“北门美的亏损会影响产品质量吗？”不难看出，企业经营的波动也相应影响了消费者对北门美产品的信心。

股价方面，自往年创下30.97元/股的历史新高后，如今北门美股价已经缩水至4.91元/股，这家昔日的奶粉巨头也可能面临投资信托危机。回搜狐多看看。

负责编辑: