【国金晨讯】“把脉”大消费：基本面边际改善，寻找估值成长匹配的确定性

原标题:【郭进晨报】“脉动”大消费:基本面边际改善，寻找估值增长匹配的确定性

往年12月14日

消费策略消费行业往年策略:基本面边际改善，寻求估值增长匹配的确定性。

药德琪药联合O药点评:Selinexor即将上市，ATG017联合O药攻击实体瘤。

家电家电周报:双十二罢工；家电下乡有利于厨房电器的需求。

消费行业往年战略:基本面边际改善，寻求估值增长匹配的确定性

张敏敏

张敏敏

升级和娱乐研究中心

消费者战略小组研究助理

基本结论:当前时点，我们认为明年消费各方面都有望小幅改善:成本端ppi-cpi有望收敛；供应链紧张有望缓解；疫情有望逐步可控；支持消费政策的预期。

从美日消费品的中长期变化和***消费者的代际变化来看，消费品的分化和扩张将是***未来消费的特点，自我满足、品质消费、休闲娱乐、健康消费将是未来三年的主力军。

投资建议:目前很多子类别都是以5年的较低分位数估值。其中，估值较高的有啤酒、饮料、家纺、家电、营销等。处于较低的分位数，对增长率和品类变化的判断处于上升通道。结合各消费板块估值、明年消费和投资策略，我们看几条主线:一是乳制品、休闲食品&速冻产品、啤酒、家电、运动鞋制造等大宗消费品有望顺利涨价的公司；二是短期催化强、中期格局和业绩确定性好的高端/次高端白酒；三是产品创新能力强、把握消费者消费动机的公司，如清洁电器、国内外双驱动的户外运动相关公司、渠道+品牌+产品创新的黄金珠宝公司等。

【/s2/】风险预警:【/s2/】上游原材料价格持续高位，供应链改善不及预期，经济大幅下滑，政策不及预期，疫情反复严峻。

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德琪药联合O药点评:Selinexor即将上市，ATG017联合O药攻击实体瘤

赵海春

赵海春

医学研究中心

行业分析师

【/s2/】事件:【/S2/】往年12月13日，公司官方微信官方账号宣布与百事斯奎布达成临床合作协议，将联合推广自主研发的ATG-017联合纳武柳(俗称O药)单克隆抗体治疗晚期实体瘤。

点评:(1)快攻创新药蓝海需要从全球视角出发，双管齐下“股权引入+自主研发”。目前，全球生物创新市场规模庞大，竞争日益激烈。除了国际水平的创新，快速转型和商业化也是成功的必要条件。国际合作的能力也不可或缺。(2)ATG-017目前正在进行一项名为ERASER的开放、多中心、1/2期剂量探索试验，用于治疗RAS-MAPK通路突变患者。o药是其***联合用药。(3)公司引进的核输出抑制剂Selinexor已在欧盟和韩国获批，即将在***上市。

风险预警:R&D和商业化进程不尽人意、核心人员变动、医保谈判降价等风险。

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家电周刊:双十二击；家电下乡将有利于厨房电器的需求

李静蕾

谢丽媛

升级和娱乐研究中心

首席家电分析师

核心观点:作为第三消费社会的关键受益部门，小家电板块不断看好新消费带来的新机遇。前期厨房小家电板块受到基差压力，股价大幅下跌。目前估值较低，安全边际较高，长期受益于新消费理念空的增长。推荐关注自有品牌快速成长的新宝股份。墨菲在巩固厨房电器优势的同时，积极布局增长较好的家居环境品类，有望进一步打开国内销售空的发展，业绩边际提升确定性较强。

新兴家电品类投影仪、清洁电器、集成灶保持高景气，渗透率提升的逻辑不断被数据验证。龙头公司对消费者了解透彻，营销能力强，品牌力突出，有望充分享受行业增长红利。注重R&D的优势，营销优化和强大的线下渠道。智能家电符合第三消费时代消费者对品质生活、解放双手的追求，扫地、洗地、拖地产品有望成为家庭刚需。我们推荐科沃斯，注重***把握消费者需求，坚持自主研发，捧高玩高，产品实力和品牌实力都非常***。我们将继续推荐具有长期***战略眼光、强大品牌营销和高端产品定位、电力行业两大***核心要素、规模快速扩张的火星人。

由于终端需求疲软，叠加原材料价格上行，传统家电板块经历了21年业绩和估值的戴维斯双杀。展望往年，板块空边际改善明显，有望迎来向上转折。此外，白电龙头抓住白电洗牌期的有利时机，加速渠道变革，优化智能制造，抬高终端价格，在资本市场集体回购股份，强化员工激励，彰显发展信心。推荐关注海尔智家，满足消费升级需求，筹备高端赛道多年，在卡萨尔特保持高增长，加速三翼鸟布局带动匹配+场景销售。

【/s2/】风险预警:【/s2/】原材料涨价风险、需求不及预期风险、疫情反复风险、汇率波动影响、芯片短缺风险、价格上涨风险。

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