募资7.75亿，研发投入占2成，“电动牙刷比较好股”素士科技闯关创业板成色几何？

原标题:募资7.75亿元，R&D投资占20%，“电动牙刷比较好股”寿司科技在创业板的成色如何？

文字|野马金融印度河

编辑李一鸣

今天我想和大家分享的是一个大家都可以用的，价值非常高的东西。

在《红楼梦》中饰演薛宝琴，在《后妃入宫》中饰演甄玉娆，在《长安最长的日子》中饰演严羽幻想的女演员LULU，把货带到了Tik Tok。打好基础后，她拿出了一把电动牙刷——寿司杀菌刷。“紫色，我看到紫色就走不动了”。在夸大了对“紫色”的喜爱后，她开始介绍这款Sushi杀菌刷，引导粉丝购买。

我点击购物链接看了一下。7月3日发布的短视频显示，截至12月10日晚7: 30，电动牙刷已售出2530支。根据刚刚的宣传页面，这是一个“杨迪版”。笔者搜索了一下，确实，杨迪也在卖这款电动牙刷。

(截图来源:LULU的Tik Tok)

寿司的品牌属于深圳市寿司科技有限公司(简称“寿司科技”)，是小米供应链的一员。近年来，凭借多种营销手段，Sushi的电动牙刷和吹风机成功进入千家万户。近日，这家网络名人公司已开始递交招股书，申请在创业板上市。

这家公司能否通过网络营销“俘获”一大波年轻消费者，成功“俘获”监管机构和资本市场的心？

平均每年一轮融资，超过一半的营收依赖小米。

每一个新事物都需要经历一个市场增长期。早年电动牙刷在国内市场的市场份额并不高。自往年以来，市场对它们的关注度突然提高。随后，行业涌入大量进入者，寿司科技就是其中之一。

(截图来源:西南证券研究报告)

招股书显示，寿司科技由华为前高级产品经理孟凡迪于往年6月创立。成立初期的主要产品是电动牙刷，注册资本500万元。这时，正好赶上行业发展的快车道。

根据公司调查的数据，成立三个月左右的Sushi拿到了百万天使轮。次年(往年)，我们以资本和小米集团的身份拿下了数千万的“小米系列”Pre-A轮；此后随着每年一轮融资持续增长，并于往年底向证监会备案，接受券商上市辅导。在整个融资过程中，“小米系”多次出现。

虽然具体估值未披露，但招股书显示，截至往年8月末，苏氏科技预计净资产为5.73亿元，目前注册资本为3000万元。

(截图来源:爱奇卡)

招股书显示，孟凡迪合计控制公司33.81%的股份，为公司实际控制人；第二大、第四大股东顺维科技(持股10.9%)、天津金米(持股8.57%)排在雷军之后，顺维科技、天津金米拥有表决权，对寿司科技的经营决策没有控制权。

(截图来源:招股书)

除了股权，小米和寿司科技的业务也很接近。甚至可以说，早年寿司科技快速发展的重要原因之一，就是“撑腰”小米。

寿司科技属于小米生态链公司。成立之初主要采用小米模式和直销模式，产品分为自有品牌产品(Sushi、AIRFLY、Pinjing)和小米定制米家品牌产品。米家品牌主要通过小米模式销售，而自有品牌则通过电商平台的直销、配送、仓储模式销售。

(截图来源:招股书)

往年至往年及往年上半年，小米集团为寿司科技***客户，对小米集团的销售金额分别占营业收入的73.52%、61.31%、60.6%及56.4%。对此，寿司科技也坦言，“如果未来小米集团向公司的采购金额大幅下降，将对公司的业务和经营业绩造成不利影响。”

但寿司科技也认为“公司不依赖小米集团”，“与小米集团的关联交易稳定可持续，不存在重大不确定性风险，客户集中度较高不会对发行人持续经营能力产生重大不利影响。”目前，虽然营收仍有一半以上来自小米，但占比一直在逐年下降。

各销售平台贡献的收入占比变化较为明显。过去，寿司科技的线上直销主要通过小米优品进行。往年，这一渠道的收入占了一半。然而，从那以后，它开始迅速衰落。到今年上半年，小米销售收入占比已降至3.04%。

(截图来源:招股书)

是小米寿司业绩的“英雄”，但也对寿司的毛利率造成一定的“侵蚀”。往年至往年及往年1月至6月，寿司科技自有品牌“寿司”的毛利率分别为24.89%、33.17%、43.41%及51.19%。相比之下，米家品牌为小米定制的毛利率分别仅为22.94%、17.04%、13.67%和17.56%。

电动牙刷市场份额为1.8%，线上直销收入占70%。

寿司技术始于电动牙刷。经过六年的发展，已经形成了包括口腔护理、头发护理、美发护理三大产品类别的护理生态。主要采用产品开发、设计销售、代工生产的轻资产管理模式。

目前以电动牙刷为主的口腔护理产品占比仍是寿司科技营收的***主力，今年上半年占比58.12%。其他两个产品类别同期营收分别达到27.58%和14.3%。

(截图来源:招股书)

作为小米生态链中的企业之一，寿司科技对小米具有很强的可替代性。但对于Sushi来说，没有小米这个大客户，对业绩的影响不言而喻。因此，寿司科技自有品牌的成长非常重要。

寿司科技成立之初，老牌公司飞利浦和欧乐B就强势占领电动牙刷市场，尤其是高端市场。寿司科技选择进入低端市场，主要针对年轻一代消费者。市场份额方面，根据申港证券去年7月的研究报告中的统计，Sushi Technology电动牙刷的市场份额仅为1.8%，与竞争对手Usmile的5.2%相差甚远。

(截图来源:招股书)

某电商平台上的Sushi官方旗舰店显示，Sushi的电动牙刷价格主要在200-500元之间，通常标配两个刷头，刷头往往需要每三个月更换一次。也就是说，如果按照说明去做，在购买牙刷后，顾客会在一年内单独购买刷头，而Sushi的刷头价格在30元/个左右，个人每年消费这个项目不超过600元。

为了加强用户的粘性和依赖性，苏轼花了不少心思。除了回购刷头之外，Sushi还扩大了功能，之后又买了一个洗脸刷，让电动牙刷可以“变身”为洁面仪。

电动牙刷市场站稳脚跟后，往年起，寿司科技陆续推出电动剃须刀、吹风机、冲牙器、鼻毛修剪器等产品。其中，剃须刀和吹风机最近获得了相当大的势头。

寿司科技自有品牌的销售模式有三种:电商平台直销、配送、仓储。其中，通过Tik Tok、小红书、拼多多等线上渠道的直销模式是主力，营收占比69%(根据今年上半年数据计算)。

(截图来源:招股书)

往年，寿司科技自有品牌通过直销实现营收8515.8万元，往年实现营收3.3亿元，同比增长近300%。今年上半年，这款车型的营收为2.74亿元，是去年全年的83%。

(截图来源:招股书)

营销投入大而多样，销售成本是研发的5倍。

寿司自有品牌直销市场的爆发式增长，离不开其多样的营销方式。

首先与各大明星、博主、网络名人合作，如LULU、李佳琪、Lamu Yoko等。，在Tik Tok、小红书、微博等各大平台刷“存在感”，让足够多的用户看到。TF Securities今年3月发布的一份研究报告显示，在小红书，苏轼的种草文章数量仅次于飞利浦和Usmile，位居第三。他还在热播综艺节目《兄弟》中“露脸”。

(截图来源:TF证券研究报告)

其次，寿司也更注重给产品贴标签，强化社交属性，寻求与年轻用户的情感共鸣。

比如七夕活动期间，在热播选秀综艺节目中出道的李拍摄短片《理想修养指南》推广寿司男士洗漱用品，实现了寿司店单日粉丝数较上月增长1937%，***初期销量刷新品牌新品首销纪录；由李佳琪联合出品的《爆炸***:我们的新世代》，年轻一代不易“发声”和振作，同时又能软植入其产品...

(截图来源:寿司官方短视频账号)

营销效果可观，成本同样可观。招股书显示，前述报告期内，寿司科技的销售费用分别为4356.28万元、1.35亿元、2.61亿元和1.85亿元，销售费用占比分别为8.15%、13.15%、19.04%和20.43%，且持续上升。

相比之下，该公司的R&D费用显示的是另一种情况。往年至往年及往年上半年，寿司科技的R&D费用分别为1993.41万元、5003.8万元、4593.08万元及3225.26万元。变化幅度与销售费用的增加相差甚远。在往年和往年上半年，R&D费用不到销售费用的20%。R&D投资占营业收入的比例分别为3.73%、4.88%、3.35%和3.56%。

在同行中，如巨头飞利浦一直在研发上投入巨资，往年R&D的投入将高达21亿美元，而今年预计有10%的营收投入研发，当然他们的业务构成并不完全相同。飞利浦还在做厨房电器、智能医疗等等。

寿司科技在招股书中明确指出，公司存在创新和R&D失败的风险。寿司科技本次IPO拟募资7.75亿元，其中2.95亿元用于全产品升级项目，1.46亿元用于品牌推广及营销升级项目，1.54亿元用于R&D中心建设项目，剩余1.8亿元用于补充营运资金项目。

由于产品面向C端客户，用户讨论产品质量是不可避免的。寿司对黑猫的投诉有73起，Usmile有34起。在对寿司的投诉中，“过保不好”是主要投诉之一。

(截图来源:黑猫投诉平台)

放眼行业，目前小家电正处于全面竞争阶段，企业众多，进入门槛不太高，市场竞争不断加剧。产品同质化更加严重，线上渠道流量红利下降，分流成本和获客成本变高。寿司科技主要面向年轻一代。这个群体对产品性价比要求高，愿意接受和尝试新事物、新趋势，对寿司的创新和产品更新迭代提出了更高的要求。

国内外有飞利浦、欧乐B、格力、美的等知名老牌公司。，还有源源不断的新进入者，以及同样在冲刺IPO的Usmile。寿司科技的压力不小。

你用过电动牙刷吗？体验如何？在留言区交谈。回搜狐多看看。

负责编辑: