乳业遭遇多事之秋 行业洗牌加速

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开场白:往年是深化供应方改革的一年，也是供应方改革卓有成效的一年。宝钢与武钢的合并、两桶油的深度改革和***联通的混业改革都离不开改革的大力推进。铁矿石价格反弹，煤炭价格上涨，天然橡胶价格创新高，这些都证明了改革的成就。

往年是工业经济发展的不平凡的一年。一线城市的房地产价格飙升，三线和四线城市的去库存压力仍然很大；汽车行业仍在高速发展，但也有行业污点，如新能源汽车作弊；能源、交通、旅游等行业都面临着经济下行的压力，都在通过改革寻求发展。

从今天开始，本报将陆续推出一系列工业经济年度报告。

往年对于乳制品行业来说是不寻常的一年。

一线***乳制品企业遭遇了多事之秋，上游水产养殖企业亏损超过50%，而婴幼儿配方奶粉行业企业在高库存压力下业绩下滑亏损。随着新奶粉政策“注册制”的深入实施，国内奶粉市场必将迎来新的洗牌。

如何在竞争中生存，将成为乳品企业必须面对的问题。未来，国内乳制品行业的竞争将会更加激烈。虽然牛奶价格上涨会给水产养殖企业带来好处，但肯定会增加乳制品加工企业的成本。跨境购买和进口大量奶粉和液态奶仍将充斥国内市场。预计往年整个乳制品行业将好于往年，但困难依然存在。随着行业洗牌的加剧，婴幼儿配方奶粉行业也将迎来一个拐点。

超过50%的上游乳制品行业亏损

受国际低牛奶价格和国内“牛奶过剩”的影响，往年，***奶业在过去两年持续低迷，超过50%的奶业遭受损失，这让奶农很痛苦。

众所周知，2013年，在“牛奶短缺”的背景下，奶农们度过了美好的一年。然而，自往年以来，***原料奶价格一直在“无休止地下跌”，导致国内奶牛养殖企业大规模亏损。因此，乳制品行业被银行列为“高风险”行业。

***乳业协会会长高宏彬在第七届***乳业大会暨往年***乳业展览会上透露，根据定点监测，今年3月，国内奶牛养殖损失达到51%，比去年增长5.8%。更严重的是，这种情况仍在蔓延。

事实上，从2013年的“牛奶短缺”到今天的“牛奶过剩”，杀牛倒奶的现象时有发生。牛奶价格的下跌已经使乳制品行业笼罩在亏损的阴霾中。低迷的牛奶价格就像挥之不去的雾霾，让奶农无法呼吸。

今年上半年，《证券日报》记者走访了一家大型包装粉末加工企业，该企业每天都在满负荷生产加工大型包装粉末。一些乳制品行业购买的原料奶在不能完全加工成乳制品的情况下，必须加工成大包装粉末储存，一些养殖企业加工储存了不能销售的鲜奶。然而，每加工一吨奶粉都会给企业带来损失。

在记者走访的山东、河北等市场，许多奶农因为牛奶价格低不得不出售或宰杀一些奶牛，尤其是那些处于贷款压力下的奶农，他们的生活更加艰难，许多小规模牧场最终破产。

事实上，国内奶牛养殖的景气指数可以从相关上市公司的业绩中看出。

在香港上市的现代畜牧业是******的奶牛养殖企业。其往年半年度报告显示，由于原料奶价格下降，上半年现代畜牧业收入为25.7亿元，同比下降8.8%；截至6月底，现代畜牧业中期扭亏为盈，亏损5.66亿元，去年同期实现净利润5.07亿元。

损失是5.65亿元！这是现代畜牧业自2010年上市以来的***亏损。现代畜牧业的丧失也让国内专家质疑大型牧场能否适应***国情。然而，不争的事实是，现代畜牧业的损失在奶牛养殖企业中并不存在，其他中小牧场也将在往年面临损失的压力。

西部牧业(300106，BUY)，也是一个大规模的牧场，也因今年原料奶价格下降而遭受业绩损失。

根据西部牧业第三季度报告的结果，公司1-9月实现营业收入5.01亿元，同比下降3.88%；上市公司股东应占净利润为-5772.66万元，同比下降400.5%；扣除后净利润为6808.62万元，同比下降14.53倍。

关于利润下降，西部牧业表示，主要原因是原奶销售价格同比下降；同时，由于往年6月收购全资子公司西牧乳业，公司尚未实现预期效益，新产品研发支出、市场开发等相关费用投入较大，导致销售费用和管理费用增加；公司经营流动资金贷款较去年同期增加，导致财务费用同比增加。

同样，作为***的一家奶畜企业，该公司的业绩在往年开始下滑，因为国内原料奶价格持续下跌。今年上半年，原生态畜牧业***遭受损失。

数据显示，今年上半年原料奶销量有增无减，上半年牛奶销售收入同比下降5.0%，至5.14亿元，增速有所放缓。由于原料奶平均销售价格同比下降12.9%，至4005元/吨，销量同比增长9%，至10600吨，销售收入下降主要是由于国内原料奶价格下降。每头奶牛年平均产奶量为10.2吨，同比增长6.3%。牧场上的奶牛数量增加了1382头，达到51000头，成年奶牛的数量也增加了。

此外，奶牛的公允价值损失增加了1.1亿元。此外，国内原料奶价格的下跌使得生物资产公允价值减去销售成本的变动从去年同期的1.46亿元增加到2.56亿元，公司业绩从去年同期的1090万元利润增加到1.36亿元亏损，每股基本亏损3.5个百分点。

虽然公司发展肉牛养殖业务，并适时发展全脂奶粉加工业务来应对，但如果未来原料奶价格仍处于较低水平，公司仍面临较大压力。

中迪乳业于往年12月2日在香港证券交易所上市，自上市以来，由于原料奶价格下跌，中迪乳业遭受了严重亏损。面对行业现状，中迪乳业计划在做好牧场建设的同时，向下进军，从事鲜奶、酸奶等高端产品的生产。

原料奶价格的下降迫使奶农企业向下游产业链延伸。现代畜牧业、***乳业和***神木都推出了自己的下游乳制品品牌。

在一个牛奶相对短缺的国家，存在“牛奶过剩”。一方面，它来自进口大袋粉末的冲击；另一方面，由于经济低迷和国内消费疲软，乳制品销售形势不容乐观，导致乳品企业对原料奶的需求下降。此外，在“奶源短缺”期间，许多乳品企业进口大量大袋奶粉用于储存，这也导致乳品企业对原料奶的需求下降。然而，随着国内奶牛数量的减少和国际牛奶价格的反弹，国内牛奶价格从9月份开始上涨。

据知情人士透露，今年以来，由于原料奶价格的下降，许多养殖企业已经处理了一些奶牛，数量约为80万-100万头。到目前为止，***大约有500-600万头奶牛。奶牛数量的减少直接影响到鲜奶的减少。自9月份以来，许多奶牛养殖企业的生活相对较好。

事实上，每年3月至6月对于传统奶农来说都是卖奶相对困难的***，其他时间预测（数据为往年仅供参考）相对比较好。此外，由于原材料价格下降，国内水产养殖企业的成本也在下降。虽然与国际市场相比，它不具备竞争优势(Aiji、净值、信息)，但目前每公斤原料奶3.5元的价格仍有利润。然而，上海4.6元/公斤的价格让上海奶农成为最快乐的奶农，因为光明乳业(600597，Buy)将根据订单接收所有的生奶。

综上所述，往年，在全脂原料奶价格下行的压力下，水产养殖企业的亏损已经解决。随着国内奶牛数量的减少，原料奶的价格逐渐上涨。在保证原料奶质量的前提下，只要合作企业按合同采购，奶农在未来几天的日子会比往年好，往年大部分奶农企业都会盈利。

伊利被安抚，蒙牛被卷入人事变动

值得一提的是，伊利股份有限公司(600887，BUY)和蒙牛乳业作为乳制品行业的两大龙头企业，在往年都遇到了相当大的困难。

作为a股市场的蓝筹股，伊利稳定的业绩收入成为众多稳健投资者关注的焦点。伊利股份有限公司一直在努力培育其主营业务。在构建整个产业链模式的同时，它也积极地寻找更好的奶源。然而，由于公司股权相对分散，公司遭遇了阳光保险的标语牌，而不愿被他人“打扰”的伊利不得不暂停交易，并提出重组计划以应对保险资金的标语牌。

经过一个多月的努力，伊利决定以固定价格收购***胜木，并贴出了一张保险基金的标语牌，打造了一场美丽的“婚姻”。两者的结合之所以受到业界的青睐，是因为双方通过协调可以达到“1+1”大于2的效果。

根据固定收益计划，伊利股份有限公司计划向包括呼和浩特市投资有限公司和内蒙古贸易有限公司在内的五家特定投资者发行约5.87亿股股票，发行价格为每股15.33元，限售期为60个月，募集资金总额不超过约90亿元。

除了投资新西兰乳制品生产线建设项目和国内高附加值乳制品质量提升和效率提升项目外，此次固定增资所筹资金的***部分计划用于收购***圣木股份，总收购价格为2.25港元，总收购价格为52.9亿港元。收购完成后，伊利将持有***胜木37%的股份，成为其***股东，并获得***胜木的控股权。

众所周知，***胜木是一家生产有机牛奶的上市公司。通过收购，伊利股份可以加强上游牛奶供应。

根据数据，截至6月30日，***圣牧拥有12.2万头奶牛，其中包括8.38万头有机奶牛。其有机牧场位于乌兰布和沙漠，污染少，气候条件优越，因此奶源质量较高，尤其是有机奶源。此外，该公司是比较好一家通过欧盟乳制品行业标准的沙漠有机产业链企业。

在业内人士看来，***盛牧拥有一个资本市场平台，而伊利股份不仅可以通过香港资本市场平台在海外筹集资金，还可以通过盛牧弥补有机牛奶的不足。对圣牧而言，它在成立之初与蒙牛关系密切，现在与伊利联系在一起，后者为其未来的发展找到了后盾。在目前原料奶价格低廉的背景下，它也为公司的原料奶产量找到了买家。因此，双方的婚姻是双赢的局面。

虽然伊利股份与***胜木的联姻是由阳光保险公司促成的，但双方的结合是令人满意的，伊利可以安全地实施公司既定的战略。

然而，蒙牛并不那么幸运。对于蒙牛来说，往年可谓“动荡不安”。在业绩不佳的背景下，中粮集团开始了国有企业改革。在这样的背景下，蒙牛乳业迎来了教练的更换。

9月15日，正当大家欢庆中秋佳节之际，蒙牛乳业宣布更换教练，并陪同蒙牛乳业总裁辞职，而达能旗下雅士利前高管陆正式接任总裁一职，外界对蒙牛与达能的关系十分敏感。

蒙牛表示，达能如果想在二级市场增持蒙牛股份，必须获得***股东中粮集团的同意。这意味着蒙牛不会轻易卖给达能。请放心。

然而，一个不争的事实是，蒙牛的表现并不十分令人满意。特别是收购雅士利之后，蒙牛的财务数据由于雅士利的业绩下滑而开始变得难看，最终走上了亏损之路。

蒙牛乳业的刚刚业绩预测显示，该公司预计往年净利润将出现大幅亏损，公司亏损有三个原因。一是投资雅士利公司产生的商誉受损；第二，公司一次性出售大量库存粉末，造成损失；此外，一家重要的关联公司预计将亏损。

值得一提的是，蒙牛提及的关联公司是指在***香港上市的现代畜牧业。蒙牛乳业八年来比较好次亏损，是因为雅士利和现代牧业的亏损，这无疑会给国内***的乳业企业带来很大压力。

对于未来发展，蒙牛乳业表示将继续注重品牌和产品创新，结合三大股东的努力，整合产业链和国际资源，全面提高企业运营效率，进一步强化渠道和营销体系，保持业务持续稳定增长。

事实上，自从卢就任公司总裁以来，他***的动作一直是调整蒙牛的组织结构。同样，雅士利的调整也已经进入实施阶段。

蒙牛表示:“新的事业部制将有助于蒙牛形成以消费者和市场为导向的组织模式。通过对奶源的集中采购和统一管理，整体运营效率将大大提高，各业务单元将更加集中和均衡。”。

新任总裁陆表示，往年公司的工作重点将是进一步强化渠道和营销体系，着力打造品牌优势资源，全面提升运营效率和盈利能力，强化产业布局，更好地整合上下游资源，为实现公司长期战略目标奠定坚实基础。

作为******的两个乳制品行业，伊利和蒙牛乳业在往年都遇到了一些麻烦。伊利通过重组暂时处理了保险标语牌，但股权分散的问题仍未解决。蒙牛完成组织结构调整后，公司将进入卢敏时代。这位“空坠落”的职业经理人能带领蒙牛走向新的辉煌吗？改革的效果如何？测试需要时间预测（数据为往年仅供参考）。

“注册制”推动奶粉行业洗牌

纵观整个乳品行业，在行业增速持续放缓的市场形势下，各企业纷纷调整自身结构来应对。

在乳制品行业，婴儿配方奶粉被用作婴儿的口粮，二胎政策的红利即将到来，因此越来越多的乳制品企业希望分享婴儿配方奶粉蛋糕。面对混乱的奶粉行业，被称为历史上最严格的新奶粉政策的注册制度于10月1日正式进入实施阶段，奶粉行业迎来了一场大洗牌。

事实上，每一个国内奶粉企业都生活在恐惧和颤抖中。用他们的话说，就是不敢用卖“白粉”的心来制造奶粉，因为***的奶粉行业真的伤不起。

众所周知，2008年的三聚氰胺事件让消费者对国产奶粉失去了信任。经过八年的“抗日战争”，国内乳品企业为恢复消费者对国产奶粉的信心做了大量工作。从目前的舆论来看，消费者对国产奶粉的信心正在逐渐增强。从市场份额来看，国产奶粉有超过进口奶粉的趋势。

然而，目前的奶粉行业并不太平，竞争激烈。从奶粉上市公司的表现可以看出，目前国内奶粉行业正在蓬勃发展。作为国内***的奶粉企业，北美(002570，BUY)，其业绩的损失已经成为奶粉行业的一个缩影。

根据北门美的财务报告数据，今年1-9月，公司实现营业收入18.3亿元，同比下降30.79%；归属于母公司所有者的净利润为-4.09亿元，同比下降89.45%。

自往年以来，从前行业***到亏损大户，北美的表现一直低迷。在往年半年度报告中，北京美将公司业绩下滑归因于市场假冒奶粉事件和奶粉配方注册制度转型时期的行业秩序混合理论。

事实上，奶粉注册制度早在往年就被提上了日程。北京美曾因处理库存向经销商发放信贷，先发货后付款的政策导致公司往年应收账款激增，这一举措也让北京美承担了许多风险。

如果说北门美的损失与公司的管理有关，那么雅士利的巨大损失反映了行业的困境。

近日，蒙牛和雅士利同时发布了往年业绩利润预警公告，双方均表示公司预计在报告期内将出现业绩下滑。

事实上，作为***的两大巨头，伊利奶粉股份的大幅增加不仅促进了公司业绩的增长，也拉大了与蒙牛乳业的距离。为了赶上伊利，蒙牛采取行动收购雅士利的补充奶粉部门。然而，这笔交易不仅未能改善蒙牛的业绩，反而拖累了蒙牛的业绩，导致公司亏损。

纵观雅士利近两年的表现，可以说是萎靡不振。今年上半年，雅士利的净利润约为1500万元，同比下降80.06%；就往年的年度业绩而言，该公司预计将亏损。

雅士利将往年亏损前的主要原因归因于进口品牌和跨境电子商务奶粉的影响、新西兰工厂利用率低导致成本增加，以及雅士利的渠道转型和内部整合带来的更多成本。

然而，尽管雅士利的表现有所下降，但今年上半年，伊利的奶粉行业也表现不佳。今年上半年，伊利的奶粉和乳制品业务收入同比下降24.05%。

伊利股份有限公司在中期报告中表示，海外婴幼儿奶粉制造商通过海涛和跨境电子商务迅速抢占国内婴幼儿奶粉市场份额，导致报告期内国内婴幼儿奶粉品牌市场份额同比下降。

面对奶粉行业的激烈竞争，一些奶粉企业已经开始转型，制作保健品成为奶粉企业的下一个突破点，合生元就是其中之一。

继往年9月以13.86亿澳元(相当于76.76亿港元)收购瑞士信贷83%的股权后，合生元再次增加。最近，该公司宣布了重大事件，称董事会决定以3.11亿澳元(相当于18.08亿港元)收购瑞士信贷其余少数股东17%的股权。

值得一提的是，瑞士信贷的销售额在过去一年里强劲增长。今年上半年，太古收入同比增长34.9%，达到12.84亿元，占合生元收入的42.68%。

据合生元称，往年3月，合生元将推出太古***市场登陆计划，未来将整合集团的婴儿渠道，成为家庭健康和营养产品的重要销售渠道之一。关于收购太古股份，合生元表示，太古股份可以给集团带来独特的机遇。

事实上，产能过剩、跨境电子商务的冲击以及新奶粉政策的出台，都给国内奶粉企业的发展增加了障碍，尤其是配方奶粉注册制度的实施，使得多个配方品牌的奶粉企业开始集中处理库存，价格战更加激烈。

一组数据可以说明***配方奶粉行业实施注册制度的必要性。

数据显示，有3000多个国内配方奶粉品牌在线和离线。一个奶粉企业可以生产几十个甚至近100个系列。一方面多品牌现象严重，一些企业正在调动零售店的积极性。引入零售店专营产品，其实产品配方是相似的，但价格却大相径庭；事实上，一些代工工厂生产的几十个品牌的奶粉都使用相同的配方，然后他们假装是新产品。根据国家注册制度的要求，原则上每个乳品企业未来的配方系列不超过3个，预计品牌的***数量为500 -600个。

也就是说，大约80%的奶粉品牌已经退出市场。因此，往年将是婴幼儿奶粉行业的转折点。

为了解决品牌众多且混乱的现象，国家出台了奶粉注册制度，旨在提高婴幼儿配方奶粉行业的准入门槛。根据食品药品监管部门的解释，注册系统将重点检查R&D能力、检验和测试能力、良好的食品生产规范、危害分析和关键控制点系统等。，并将对产品的科学性和安全性进行专家评审。

“每个企业不得超过3个系列和9个产品配方”，并要求“同一企业申请注册的同年龄段产品配方应有明显差异，并有科学依据确认”。此外，国产奶粉和进口奶粉都将纳入注册制度的监管范围。

今年，婴儿配方奶粉注册制度政策的实施已成为配方奶粉行业的一件大事，其对乳制品行业的影响将是深远的。这项政策将不可避免地导致奶粉行业的进一步洗牌。

根据欧睿数据，往年配方奶粉的市场规模约为1151亿元，其他国内小品牌的市场份额约为25%-30%。目前，行业观察到的认可数据为176家企业(***103家，外国73家)，注册制度规定每个企业原则上不超过3个配方系列。如果计算在线和离线3000个品牌，大约80%的品牌将被淘汰。

在业内人士看来，杂品牌奶粉主要集中在三、四线城市和乡镇市场。当这些品牌退出市场时，市场将腾出约200亿元人民币的空，这将有利于国内奶粉企业空。

“一线外国品牌的价格区间较高，渠道不够通畅，无法占领三线及以下城市的奶粉市场。据估计，三线及以下城市将腾出100-200亿元人民币的空空间，很有可能被国内品牌瓜分。届时，北门美、伊利、盛源和雅士利将受益***。此外，全面二胎效应将在往年正式发放红利，预计往年奶粉需求将增长5%至10%。”业内人士这样说。

然而，就整个国内奶粉行业而言，往年好于往年。但是，当往年12月7日实施《关于加强婴幼儿配方奶粉标签监督管理的通知》时，从行业角度来看，“清洁标签”行动对国内奶粉是不公平的，因为进口奶粉在国外有市场，可以在海外进行宣传，消费者可以通过网站看到他们的宣传图片，但国内奶粉不同。、

也就是说，以前的“益智、增强抵抗力、增强免疫力、保护肠道”等功能性表述将不再反映在婴儿配方奶粉的标签上。目前，婴幼儿配方奶粉注册制度已经进入注册阶段，其中标签、样品手册及其权利要求是注册审查的重要内容。

奶粉注册制度的实施，意味着我国婴儿配方奶粉的配方管理已经上升到药品监管的层面，配方注册制度堵住了奶粉的“傻瓜门”，也标志着“一人赢”时代的结束。在各企业的努力下，婴幼儿配方奶粉行业在经历了往年的去库存化压力后，将迎来往年的转折点。随着注册系统在往年登陆，奶粉行业将恢复正常。