3月物价数据好于预期 经济现企稳信号

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3月份，居民消费价格指数(cpi)同比增幅低于预期，工业生产者价格指数(ppi)环比增幅两年来***转正，同比降幅连续三个月收窄——昨日发布的数据释放出***经济企稳的信号。

根据国家统计局昨日发布的数据，今年3月份cpi同比增长2.3%，与2月份持平，略低于此前的市场预期。3月份，生产者价格指数同比下降4.3%，比2月份下降0.6个百分点。此外，生产者价格指数从一个月前开始上升，上一次生产者价格指数从一个月前开始上升是在两年前。

通胀压力是可控的

最近的涨价在市场上引发了热烈的讨论。春节过后，蔬菜的价格，尤其是猪肉，应该会下降。然而，今年以来，价格似乎“热情高涨”，而“姜佑军”、“蒜你狠”和“前进洋葱”再次出现。

“总体而言，3月份cpi增幅仍处于相对较高的‘2时代’，这主要是由于受天气和周期性因素影响，猪肉和蔬菜价格大幅上涨。”***人民大学金融学院副院长赵锡军表示，3月份，信贷供应大幅下降，流动性对价格的影响下降。此外，3月份生产流通活动基本恢复正常，供应增加。因此，消费物价指数在三月份并没有继续上升。

交通银行首席经济学家连平(601328，BUY)表示，3月份cpi上涨主要是由于食品价格上涨。从猪肉价格的运行周期来看，目前还不处于供需失衡阶段，短期的供求短缺是猪肉价格上涨的主要原因。从短期来看，蔬菜的供需矛盾也很突出，从长期来看，城市周边地区土地供应紧张也是一个主要原因。

国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅也表示，由于前期猪肉价格长期低迷，养猪户积极性受挫，导致生猪存栏量下降，近年生猪生产能力低下，市场供应紧张。猪肉价格同比上涨28.4%，影响cpi上涨约0.64个百分点。

总体而言，猪肉价格上涨的驱动力已经减弱。根据民生证券(Minsheng Securities)发布的研究报告，今年2月，生猪和母猪的存栏量均创下2009年以来的新低。近年来，仔猪价格的飙升源于供应方的收缩，而非需求方的扩张。有繁殖能力的母猪的存量只会限制生猪的供应，而今年生猪的供应并不乐观。然而，由于总需求疲软，***猪肉平均价格接近历史***水平，牛羊肉价格正在下跌，这也将限制猪肉价格的持续上涨。

对于全年的价格走势，连平认为，虽然总体基调是向上攀升，但cpi不太可能大幅上涨，从而偏离通常的运行轨迹。他预测全年价格可能在2.5%~3%之间，全年控制在3%左右的目标是可以实现的，没有任何危险。

经济现在稳定在底部

自2月份以来，随着食品(尤其是猪肉和新鲜蔬菜)价格明显推高cpi，“滞胀”之声不绝于耳。对此，摩根士丹利华信证券首席经济学家张军表示，价格的“滞胀”缓解了对“滞胀”的担忧。3月份cpi同比增速持平，在一定程度上缓解了市场的过度担忧。

“尽管今年价格将大幅反弹，但‘扩张’的可能性很小，尽管猪肉和食品价格的反弹可能会推动今年cpi整体有所上升。”张军说，然而，鉴于需求疲软和产能过剩，非食品价格将保持稳定。***为稳定增长而实施的相对宽松的货币政策更多地反映在资产价格(股票市场/房地产)上，而不是cpi上。

昨日发布的数据还显示，3月份ppi同比下降4.3%，降幅进一步收窄。特别值得注意的是，在连续两年多的负增长(自往年1月以来)之后，ppi环比***转为正增长，这一点得到了月初发布的采购经理人指数(pmi)中“采购价格指数”(purchase price index)大幅反弹至55.3(自2013年3月以来的新高)的证实。

国家信息中心首席经济学家范剑平认为，从ppi等价格指标来看，***经济已经出现了“自下而上”的态势。

范剑平解释说，在各种市场反应中，他最相信价格指标。Ppi是社会总供求的真实晴雨表，“没人能骗过这么大的价格。”

具体来说，石油/天然气开采、铁矿石、化学工业和其他行业的价格已经停止下跌并出现反弹；而包括钢铁和有色金属在内的一些行业价格上涨幅度扩大。

张军表示，这与近期国际油价和一些大宗商品价格的反弹有关。另一方面，更重要的是，今年以来，***对房地产、基础设施等相关产业稳定增长的政策力度加大，短期内产能下降的预期减弱，客观上刺激了企业补货需求。