国改再推进：经济工作会议将划定国企改革路线图

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□我们的记者刘力贞

往年即将进入***阶段，今年国有企业改革取得丰硕成果。一方面，国有企业改革“1+n”文件体系已经完成，“十个试点”工作已经全面铺开；另一方面，***企业数量已减少到102家，有10家“两型公司”试点企业，68%的企业为混合所有制***企业。***政治局会议最近要求加快国有企业改革。***经济工作会议和***企业负责人会议也将为明年的国有企业改革绘制路线图，往年的改革大戏值得期待。

国有重点大企业监事会***季晓楠表示，国有企业改革是一项根本性的重点改革，要率先突破，明年要尽快推开试点。国有企业改革的重要领域和关键环节，如重组整合、建立国有资本投资运营公司、一些重要领域的混合所有制改革、职工持股、建立现代企业制度等。，应集中精力确保改革目标和任务的顺利完成。随着改革的深入，国有资产证券化和资本化水平进一步提高，为资本市场注入了新的活力和动能。

***企业的数量将减少到两位数

今年以来，***企业重组继续大力推进。先后重组了中旅香港***旅行社集团、中粮集团***纺织集团、***建材集团***中材集团、宝钢武汉钢铁、***粮食储备公司和***棉花储备公司等五对10家央企。目前，***企业的数量已经减少到102家。

"明年***企业的数量将减少到两位数."国有资产监督管理***会副主任张喜武最近在吹风会上透露，未来***企业重组将沿着三条路径推进:一是培育***企业，推进重组；第二，帮助产业发展转型升级(Aiji，净值，信息)，促进结构调整；第三，发挥协同作用，提高效率，促进结构调整。

随着***企业重组战略的加快，往年有哪些整合领域值得期待？中信建设投资(CITIC Construction Investment)首席策略师王军表示，并购仍是国有企业改革的核心，预计明年***家庭数量将从102户降至90户，降至85户。重点仍将是高度同质化和产能过剩的行业。大集团将与小集团合并，对等合并将成为主要方式。并购重组试点重点推进深度融合。

在造船业，东兴证券(601198，BUY)认为，虽然bdi指数在短期内大幅上升，但航运复苏能否持续还有待检验，目前该公司持谨慎态度。然而，造船业仍处于寒冬，手头订单减少，拆船增多，造船业可能会继续垫底。国内造船企业的整合重组是必然趋势，***造船(600150，BUY)工业集团和***造船重工集团的重组有望再次加强。

对于钢铁行业，东北证券(000686，BUY)指出，在产能严重过剩的背景下，钢铁行业从过去恶性竞争的重复建设和增量扩张演变为存量重组是一种趋势。然而，短期内仍有许多障碍需要解决，但股票重组市场不可避免地会出现高概率事件。

方正证券(601901，BUY)认为，未来在军工、通信、基础设施、能源、化工等领域仍会有大量的企业。

季晓楠指出，重组和整合要与深化改革相结合。比较好，加快垄断行业的改革，如石油输送、天然气管网、电网和通信网络，这些自然垄断的管网应该是***的；第二，在不影响国内市场充分竞争的情况下促进强联盟，并应针对问题的方向；第三，剥离资不抵债的亏损企业，提高企业效率，增强企业活力和竞争力；第四，退出一些完全竞争的领域，让高管持有股票和私人股份。

投资运营公司成立的正是时候

作为“管理资本”的一种重要实现形式，今年国有投资运营公司的重组和设立进一步加快。新增神华集团、宝武集团、***五矿集团、招商局集团、***交通集团、保利集团六家企业作为国有资本投资公司试点单位，在诚通集团和***国鑫开展国有资本运营公司试点，部分***企业股权转让给这两家试点企业，启动了***国有资本风险投资基金和***国有企业结构调整基金的设立。目前，“两型公司”试点***企业有10家。同时，36家省级国有资产管理公司也重组组建了142家国有资本投资运营公司。

根据刚刚进展，***五矿集团总经理郭近日表示，新的***五矿集团经***批准成为第二批国有资本投资试点企业，其战略定位是致力于打造***金属矿产企业集团，成为国家金属矿产资源安全的保障者。

东航集团旗下的***东方航空(空(600115)工业投资有限公司最近在上海注册成立。东航空实业投资有限公司将围绕“建设国际大型航空公司空实业集团”的目标，加强内部资源整合，形成外部产业链延伸，充分适应资本市场新的发展趋势，优化投资组合，成为东航的主要产业直接投资和产业基金。根据东航集团的规定，东航集团拟重组为具有空导航特色的国有资本投资公司，并向***提出申请。据报道，***五矿集团、***通信集团等***企业正在加紧编制国有投资试点项目的内部计划，预计将于年底前提交SASAC审批。

明年农垦改革要围绕集体化方向，构建以资本为纽带的母子公司体系，努力打造具有国际竞争力的现代农业企业集团。在国有资本投资运营公司试点重组设立的垦区，要加快编制设立方案和公司章程，并于明年上市运营。

"这些企业不仅是投资经营公司，也是产业结构调整的龙头企业."一位市场人士指出，预计将有更多的企业担任***企业级国有投资运营公司试点单位，并在试点改革中积极建立和发展一系列国有财务控制集团、投资控制集团和地方平台公司。同时，资产证券化是国有企业发展的催化剂。通过提高资产证券化的比率，可以盘活现有资产，推进混合所有制改革，提高国有资产的流动性，实现国有资产的保值增值。

远景产业研究所发布的《关于建立***国有资产投资运营公司的报告》指出，随着国有资产改革的推进，企业和地区建立国有资产投资运营公司的时机已经成熟。但是，目前，一些地方在设立国有经营性职能公司时还不完善。首先，并非所有类型的改制企业都是国有经营公司的经营对象。只有医药、粮油、建材等国有企业适合合作，而公益性企业不适合合作，难以获得更好的资本收益。同时，在设立国有运营公司时，应避免涉及生态安全的公共设施、战略产业和资源产业。其次，在项目运营过程中，运营公司没有做足够的工作来引入产业投资者。一方面，它制约了改制企业的规模扩张，也失去了与资本市场的联系。目前，国内运营企业在管理经验和管理理念上还比较落后，也忽视了具有一定优势(技术或产品)的小企业的作用，需要加强与这些快速成长的企业的合作。***，国有经营公司在对国有企业进行混合所有制改革时，应特别注意消除国有企业与民营企业在利益分配、产权划分和经营权划分上的差距。一般来说，成立国有投资运营公司的时机刚刚好，具体操作应该涵盖各个方面。对于创始人来说，动力和压力将共存。

垄断领域的混合改革开始了

随着***联通(600050，BUY)混业改革试点的澄清，垄断领域的混业改革已迫在眉睫。国家发展和改革***会已明确表示，东航集团、***联通集团、***南方电网、哈尔滨电力集团、***核工业建设(601611，BUY)、***造船等***企业将被纳入首批混合改革试点。根据国家发展和改革***会的刚刚消息，最近对试点工作进行了许多专题研究，试点方案正在审查和批准中。

近日，有报道称，***联通的混合改革方案已经敲定，阿里、腾讯和百度可能全部参与，但各公司持有不同的股份。12月1日，***联通发布澄清公告，称混合所有制改革实施方案和联通集团纳入比较好批混合所有制改革试点项目尚未最终获批，具体改革实施方案仍在讨论中，仍存在不确定性。

***造船提出要积极发展混合所有制，优先发展纯民用产品和竞争激烈的商业领域，引进各种所有制资本，利用混合所有制经济敏锐的市场意识和追求效率与效益的机制，实现体制和体制改革的新突破。围绕国家要求和集团公司发展战略，根据不同成员单位的分类，明确规定相应国有股比例的***要求，积极稳妥有序推进股权结构优化。规范混合所有制改革和重点职工持股改革。

12月6日，国家电网公布了发展混合所有制增量分销投资业务等关键改革措施和成果，这意味着国家电网在混合改革领域迈出了比较好步。

广发证券(000776，BUY)认为，国有企业的混合改革案例趋于加速。从模式上看，有两个新特点，即垄断领域大型***企业试点改革启动并自上而下展开；股权转让、债转股等模式拓宽了“低绩效”国有企业混合改革的路径。往年，随着国家改革重点向混合改革转移，国有企业混合改革有望实现从点到面、从***企业到地方的全面突破。建议从以下三条主线来规划国有企业“混业改革”的投资主题:一是国有企业“6+1”混业改革的主线。二是国有企业“壳”股的主线。三爱富(600636，BUY)让壳牌推动WISCO和锡业(000960，BUY)债转股的激进式“混合改革”和间接式“混合改革”，验证了业绩不佳的国有企业通过股权转让和债转股实施“混合改革”的新趋势，一些市值小、股权分散的“壳”股对未来股权多元化和整合有着强烈的预期。第三，据报道，SASAC的“混合改革”试点集团的上市公司。目前，CCCC国有资本投资公司试点方案已上报SASAC，混合所有制改革方案即将实施，重点是CCCC上市平台公司。

国有企业改革再次迎来布局的机遇

除上述措施外，在供应方结构改革和国有企业改革的背景下，往年地方国有企业改革和去产能、去僵尸企业的步伐有望进一步加快。目前，北京、深圳等许多地区的改革措施正在加快；在产能削减方面，SASAC已全面清理出2041家需要***企业特殊对待和治理的“僵尸企业”和特困企业，涉及资产3万亿元。据估计，今年可以处理400户家庭。

“国有企业的改革从浅入深，从点到点，两个新的局面正在打开。随着对发酵的多重预期，比较好波改革预期正进入一个强化发酵期。”国泰君安(601211，BUY)策略师张华恩认为，国有企业改革作为体制改革的重要组成部分，将集中力量巩固改革成果，加快后期政策落实，***企业改革的后续示范和地方国企改革的全面铺开将继续为国企改革的主题注入活力。今后，国有企业的改革将相互竞争。随着国有企业改革的布局逐渐清晰，组合拳有助于国有企业改革的先锋加快其向区域范围和改革深度的二维扩张，从而释放企业成长的活力。

王军认为，大多数***企业在往年下半年更换了高层***，这是新一轮改革的先兆。往年，我们应该关注这些“******人”。往年国有企业改革方案重点关注以下机遇:一是试点机遇已经公布，包括一些集团尚未实现改革的领域和一些国有企业改革失败案例的交易机会。第二，一些科技企业和商业企业的改革机会不一。第三，“一带一路”的建设。第四，小盘股国有企业的套利机会。一些控股比例低于30%、总市值低于100亿元的国有企业可能会进行重大调整。集团整体上市，社会力量资本的介入，发达地区***企业或国有资产上市平台的建立，都会给市场带来惊喜。第五，往年军事改革的资产证券化是亮点，重点是AVIC航空航天部的整体资产证券化和国防与民用技术融合的边际机遇。第六，往年是地方***改革爆发的一年。全国国有资产将全面改革和实施。随着这一变化，地方国有资产的动作将不可避免地超过***企业的动作，重点是上海、深圳、广东、浙江和东部三省的动作。