m17，天猫魔盒m17与m17s区别

1，天猫魔盒m17与m17s区别

运存1G和2G，遥控器红外和蓝牙

买了m17了

2，m17文化广场要门票吗

m17文化广场不用门票。

文化广场，含有较多文化内涵为主要建筑特色的较大型的场地，在城市区域开辟为市民提供休闲娱乐的公共空间与文化活动的场所。文化广场亦属于市民广场，是市民广场中体现更多文化特征的广场。有着更多文化内涵的市民广场被称为文化广场。

文化广场

一是向人们渲染文化内涵，二是提供休闲、娱乐、文化活动的场所。

二是一个城市的文化广场常被比作这个城市的“会客厅”，它不但是展示城市文化的窗口，也是吸引游人的一道风景。

三是城市文化广场是以突出文化主题而在城市中人为设置以提供市民公共活动休闲学习，改善城市环境具有多重社会文化含义的一种现代开放空间。

城市文化广场的建设作为一种公共文化事业，与当地历史、文化相结合对本地文化和各地外来文化起到了传承、开拓、创新的作用，达到了本地居民外地居民聚集、交流、引导的目的。

3，英雄联盟m17战队是哪个国家的

展开全部***台湾

展开全部亲好哦很高兴为你解答这个是韩国的他们那边联赛第二出线的哦希望帮到你话说亲还有款游戏也很不错的~叫王-牌对.决，有很多经典的模式可以玩，有团队死斗模式、街机模式和俘虏模式等等，还有很多古今中外***的历史人物、动漫人物和明星等的加入~超豪华的阵容哦。

显卡不行你在游戏把显示调成低配就ok

4，外星人m17和area51m对比?

外星人作为专业的游戏电脑厂商，旗下产品专为游戏而生，既可以畅玩主流网游，也可无压力驾驭市面主流3A大作。笔记本作为一个耐用性极高的商品，使用寿命达到3-5年是完全没有问题的。尤其是外星人笔记本，作为行业标杆级的品牌，外星人的产品性能是足以支撑长时间预测（数据为往年仅供参考）使用的。在硬件配置方面，外星人的笔记本使用的都是时下最***的配置。外星人电脑即使现在配置站在前沿，但也会紧跟发展并引领潮流，不断更新。比如现在主推的ALIENWARE m17 R3，***搭载了全新移动平台10代 i9-10980HK级处理器、TURING核心NVIDIA GeForce RTX2080 SUPER 8GB GDDR6 MP显卡，能提供强大战斗力。这样的双核心配置，即使三五年不更新也足以驾驭新发布的3A大作。如果是使用方面的问题，那就更不必担心，外星人的售后服务还是非常给力的。凡是国行购买的外星人产品，可无条件享受外星人的全球联保服务，包括正常使用硬件无故损坏，戴尔免费上门服务，7*24小时***服务，电话邀约上门维修及在线解答。默认2年意外损坏+2年正常使用损坏+2年全球联保全智服务。更有贴心“新机开荒”服务，让小白们不再头疼。登录ALIENWARE官网，了解更多m15/m17 R3游戏本产品信息及专属福利

5，宇宙星云中的M17称为什么？

欧米伽星云M17 M17是一个尘埃与分子气体聚集的暗云，也是一个恒星不断诞生的地方。由于外型类似于希腊字母W，因而又得到了欧米伽星云的称号，也有人把它称为天鹅星云或马蹄星云。这些分子云之所以黯淡无光是因为其如烟般大小的浓密碳基尘埃吸收了背景光线所致。然而当明亮的大质量恒星形成时，会发出强烈而能量充沛的光线并慢慢蒸散掉裹住它们的黑暗外衣。M17 自身约 20 光年大小，距离我们约5000光年，用双筒望远镜朝人马座就可看到它。

奥特曼的家,奥特曼故居,奥特曼办公室

6，选购高端游戏本推荐哪一个？全新Alienware m17 202...

外星人一定可以胜任,再具体些则是m15 R6这款机器。作为一名外星人玩家,我在众多游戏的“诱惑”下也选择了换新装备,购买的m15 R6于不久前到货。经过近一个月的实际体验,这款产品非常大的一个特点就是全能“游戏感”。

先说外观,作为自家的招牌,外星人每台电脑都设计的极具辨识度,m15 R6自然也不例外。按照官方的话来讲,它在外观部分采用采用“预言设计2.0”,整机使用暗系色调,棱角分明,骨线锋利,战斗气息十足。但是,它的机身并没有我想象的厚重,机身最薄处仅为12mm,再加上超大的“15”logo,给人以简约大气的感觉。

除了“精干”的外观,外星人m15 R6在性能部分也格外强势。作为一个“只认”3A的玩家,这款电脑搭载的i7-11800H+RTX 3080***是战斗利器,性能凶猛无比,各类游戏均可完美运行。而且除了32GB双通道内存,它还支持两块1T的硬盘组成阵列,读条的快乐这不就来了?

再来说说散热,作为游戏的“稳定器”,电脑散热好不好直接决定游戏玩的开不开心。对此,外星人m15 R6搭载了刚刚CRYO-TECH外星人超级散热架构,采用双进气口、四排气口通风设计,空气动力学特殊叶片设计的高压驱动风扇,以及4根铜复合热管。通俗来讲,它的热交换效率更高,空间更大,散热速度自然更快。实测《逆水寒》全高画质3小时,《仙剑奇侠传7》5小时,都能稳定运行,毫无问题。

***再来说说外星人这个“信仰灯”,作为外星人的标志性技术,它的灯效***是值得一吹的。M15 R6机身尾部采用了INFINITE环形灯带,据说灵感来自莫比乌斯环,寓意无限循环。更重要的是,它不仅支持约1680万色的RGB灯光,还可深度联动190+款热门游戏,配合显示器、鼠标等外设,想想都觉得过瘾。

综上,如果想知道什么牌子的高端游戏本比较好,那不妨来看看外星人m15 R6给出的完美答案,感兴趣的不妨去外星人官网看看细节,相信会令你满意。

7，M17在数控车床上是什么意思?

m00是程序停止，M17是火焰气体打开，M18是火焰气体封闭，在数控火焰切割机中是这个意思，在别的数控机床中就另当别论了，应该是个输出信号的控制点！

不懂什么意思 我今天看到他们以前写的程序M17M00M18是什么意思啊

这好像是看机床厂家T图是怎么编的除了几个规定通用的M代码。大部分M代码由机床厂规定

FANUC-TC是控制主轴的不晓得你的什么系统M17指令发出 液压夹头外加内帐控制开关无效

不用问人，这题目可能会一个人一个答案，呵呵 请回去查你们本人机床的使用说明书。是机床，不是系统

8，M17和M20的数控编程指令是什么意思

M17意思为子循环结束，M20为程序程序结束循环。数控编程指令：采用程序编号地址码区分存储器中的程序，不同数控系统程序编号地址码不同，如日本FANUC6数控系统采用o作为程序编号地址码；美国的AB8400数控系统采用P作为程序编号地址码。如下为几种简单数控编程指令：1．G00［快速定位］2．G01直线插补3．G02圆弧插补［顺时针简单表示加工凸圆弧，但注意从左加工］4．G04暂停［进给暂停］5．G10可编程数据的输入6．G11是取消G10的命令扩展资料：数控常用指令1．坐标字：用来设定机床各坐标的位移量由坐标地址符及数字组成，一般以M、Y、Z、U、V、W等字母开头，后面紧跟一串数字。该数字一般以脉冲当量为单位，不使用小数点，如果使用小数表示该数，则基本单位为mm。2．准备功能字（简称G功能）：指定机床的运动方式，为数控系统的插补运算作准备，由准备功能地址符“G”和两位数字所组成，G功能的代号已标准化，一些多功能机床，已有数字大于100的指令。3．其中M17表示机外测量数据通过RS232C传输，M20表示尾架干涉区或主轴干涉监视关（对面双主轴规格）。参考资料来源：百度百科-数控程序

M17 子程序结束M20 程序结束循环下面介绍几种最简单的指令；G00【快速定位】G01直线插补G02圆弧插补【顺时针 简单的说就是用来加工凸圆弧但是用注意的是要从又往左加工哦 】扩展资料：1、在CNC加工中，M码是一种比较常见的程序指令；2、其中M17表示机外测量数据通过RS232C传送请求，M20表示尾架干涉区或主轴干涉监视关(对面双主轴规格）G03圆弧插补【逆时针 简单的说跟上面相反加工凹的圆弧】G04暂停【进给暂停】G10可编程数据的输入 G11就是取消G10的指令

下面介绍几种最简单的指令；G00【快速定位】G01直线插补G02圆弧G03圆弧插补【逆时针 简单的说跟上面相反加工凹的圆弧】G04暂停【进给暂停】G10可编程数据的输入 G11就是取消G10的指令G20英制输入G21公制输入G27返回参考点检查G28返回参考点的位置G34变螺具螺纹的切削G36自动刀具补偿x坐标G40取消刀尖补偿半径G42刀尖半径右补偿【用来加工外圆是工件的精度更高】G42刀尖半径左补偿【用来加工内孔】G54 G55 G57 G58 G59 G50都是用来建立机床坐标系的【G50特别点哦在加工的过程中不能够换刀只能够用一把刀】G98每分钟的进给量G99每转的进给量G92 G76 G32 都是用来切削螺纹的G89 侧镗循环G90内外径的车削的循环G71外圆粗车的循环G73多重刀的切削循环【注意的是它在加工的时候大多数可以一次性把工件加工完毕 空行程多】下面就机床中最常用的几个M指令M00程序暂停检查M03 主轴正转M98 子程序的调用M99子程序结束返回M08开切削液M09关闭切削液【里面一般是在钻孔 车槽 螺纹的情况下用】M01条件暂停M04主轴反转M05主轴停转M02程序结束M30程序结束并返回 控车床；M00进给暂停【都是FANUC系统的】M01 条件暂停 M98子程序调用 M99子程序返回M06自动换刀M18主轴解除 M19主轴准停M30程序结束返回M80 防水打开M81防水关闭M82刀架转向主轴 M83刀架转向刀库 M84主轴松开 M85主轴锁紧 M86机械手插刀 M87机械手拔刀M88刀库换刀松开M89刀库换刀锁紧 M90机械手顺转90° M91机械手逆转90°M92机械手转180M93排屑启动 M94排屑停止

1、在CNC加工中，M码是一种比较常见的程序指令；2、其中M17表示机外测量数据通过RS232C传送请求，M20表示尾架干涉区或主轴干涉监视关(对面双主轴规格）

M17 子程序结束M20 程序结束循环

9，多大的六角扳手对应多大的内六角螺丝

原发布者:wjhongshan螺丝尺寸对应内六角扳手的四个方面　　一、公制内六角螺栓与内六角扳手尺寸对照表：　　内六角螺栓==对应内六角扳手尺寸　　M3←→2.5　　M4←→3　　M5←→4　　M6←→5　　M8←→6　　M10←→8　　M12←→10　　M14←→12　　M16←→14　　M18←→14　　M20←→17　　M22←→17　　攻螺纹底孔的计算：　　脆性材料（铸铁、青铜等）：钻孔直径d0=d(螺纹外径)-1.1p（螺距）　　塑性材料（钢、紫铜等）：钻孔直径d0=d(螺纹外径)-p（螺距）　　二、内六角扳手的型号比螺丝的型号下多少？　　比如6#内六角扳手用来拧M8的内六角螺丝？　　4#←→M5　　5#←→M6　　6#←→M8　　8#←→M10　　10#←→M12　　12#←→M14,M16　　14#←→M16,M20　　17#←→M20　　19#←→M24　　22#←→M30　　27#←→M36三、外六角所用的开口扳手以六角螺母对应比较准确，因为存在六角头螺栓和小六角头螺栓。　　常用的开口扳手规格为：7、8、10、14、17、19、22、24、27、30、32、36、41、46、55、65；　　对应螺纹规格为：M4、M5、M6、M8、M10、M12、M14、M16、M18、M20、M22、M24、M27、M30、M36、M42　　全套内六角扳手中最小规格为3，其对应关系为S3=M4、S4=M5、S5=M6、S6=M8、S8=M10、S10=M12、S12=M14-M16、S14=M18-M20、S17=M22-M24、S19=M27-M30、S24=M36、S27=M42。　　攻丝前螺纹底孔直径的计算方法：对于脆性材料按照基本尺寸-1.0826螺距,对于塑性材料按照螺纹基本尺寸-螺距+0.1。脆性材料在攻丝时为纯

1.半元螺丝--规 格：4*5、、5*30、5*10、5*16、5*20、6*30、6*50、8*20等 2.沉头螺丝--规 格：8*16、6*20、6*30、8*20、8*30、10*25 3.不锈钢复合槽--规 格：5*16、4*8、4*16、4*5 4.内六角螺丝--规 格：6*10、6*16、6*20、6*80、8*25、8*30等 5.外六角螺丝--规 格：5*16、6*16、6*20、6*30-35、6*25、10*110-120、10*180、12*20，12*25等 6.铜外六角螺丝--规 格：6*16、8*20、10*20、12*20 7.双头螺丝--规 格：12*35、12*25、8*20、12*30、10*25 等 8.焊接螺丝--规 格：16*45、16*80、20*100、24*95 24*100、16*75、16*95、16*110 9.U型螺丝--规 格：10*280、10*180、12*180 10.膨胀螺丝--规 格：12*100、16*150 11.平垫--规 格：M4、M5、M6、M8等 12.铜平垫--规 格：M6、M8、M10等 13.弹垫--规 格：M4、M5、M6、M8等 14.螺母--规 格：M4、M5、M6、M8等 15.铜螺母--规 格：M8、M10扁、M10厚、M12扁、M12厚 M16 16.防松螺母--规 格：M12、M16 17.盖形螺母--规 格：M12 18.锁紧自攻螺丝--规 格：6*16 19.锥度紧定螺丝--规 格：10*17、10*55 20.自攻螺丝--规 格：6*16 21.车制防松并帽--规 格：M12、M16、M24、M30 22.吊环螺母--规 格：M12、M16、M24 23.方斜垫--规 格：直 径10、直 径12 24.黄铜接线柱--规 格：M12*150、M12*132、M12*130、M12*113、M12*130、M12*113、M10*113、M17*132、M17*150 25.铜螺栓--规 格：10*25、10*60、20*30

22mm的。 螺丝是利用物体的斜面圆形旋转和摩擦力的物理学和数学原理，循序渐进地紧固器物机件的工具。螺丝是紧固件的通用说法，日常口头语。螺丝为日常生活中不可或缺的工业必需品：如照相机、眼镜、钟表、电子等使用的极小的螺丝；电视、电气制品、乐器、家具等的一般螺丝；至于工程、建筑、桥梁则使用大型螺丝、螺帽；交通器具、飞机、电车、汽车等则为大小螺丝并用。螺丝在工业上负有重要任务，只要地球上存在着工业，则螺丝的功能永远重要。螺丝是千百年来人们生产生活中的共同发明，按照应用领域来看，它是人类的比较好大发明。 常用类别： a. slotted: 一字 ( minus ) 各种常见螺丝 各种常见螺丝(20张) b. phillips: 十字 ( plus ) c. phil-slot: 一字/十字 d. hex socket: 内六角 e. one way: 单向 （只可锁入，不可退出） a-4: head code/ 头部外型. a. flat: 平头 （锁入后，顶部与工作件齐平) b. oval:色拉头、o头、半沉头 c. round: 圆头 螺丝计量单位 螺丝计量单位 d. pan: 圆扁头 e. truss: 大圆扁头 f. hex : 六角头. a-5: finish code/外观处理. 公制自攻螺丝 ：于品名后方直接标示 tapping type. ex: m3 x 6 –ppb,tapping type: m3自攻螺丝，6mm 长，十字，圆扁头，镀黑. 一般以产品别或标示，再判断为sheet metal 或塑料部品使用. ***牙为每吋之牙数.***

10，数控机床程序中m代码中的m98和m99是什么意思

§2.18 子程序(M98、M99) 当一个主程序内，有一些固定的程序指令组，它们须时常重复执行，这时可将它们编成子程序，而在主程序中可对它们进行调用，如此可简化程序，使主程序的结构更简洁、清楚。一个子程序亦可调用另一子程序，这种情况称之谓子程序嵌套。下图表示两层嵌套的子程序调用:1.子程序的结构 子程序的组成，依下列格式编程: O05…………… 子程序编号 N1………………指令内容 N2………………指令内容 ........ Nn M99…………子程序结束 即子程序以字母O（注意不是数字零0)为开始，其后跟数字，为子程序名编号。在上例中即为05。子程序的结束以M99为结束符。2.子程序的执行 子程序必须在主程序调用时才能被执行。子程序的调用格式如下: M98 P_________L_________ 字母P后所跟的数字就是子程序编号，L后的数据是子程序调用次数，若L没有被指定时，子程序仅执行一次。 例: M98 P05……… 执行05子程序一次。 M98 P05 L8……执行05子程序八次。 在主程序里，子程序的调用与执行顺序如下:3．子程序的位置 在编写加工程序时，如需要用子程序调用功能，则子程序一般写在主程序之后，两者在一个加工文件里。如下图所示： 如在一个加工程序中有多个子程序，则子程序必须都在主程序之后，而子程序之间的前后位置可以是任意的。4.子程序编程时的注意事项 [1]在子程序中可以调用其它子程序，既子程序可以嵌套调用。系统规定子程序嵌套调用最多为十层。 [2]子程序不能递归调用。所谓递归调用就是在子程序中有自己调用自己的 语句，或者是子程序1调用子程序2，在子程序2中又调用子程序1，当出 现 这种情况时也是间接的递归调用。

数控机床标准G代码 准备功能字是使数控机床建立起某种加工方式的指令，如插补、刀具补偿、固定循环等。G功能字由地址符G和其后的两位数字组成，从G00—G99共100种功能。JB3208-83标准中规定如下表：G00 点定位 G50 * 刀具偏置0/- G01 直线插补 G51 * 刀具偏置+/0 G02 顺时针圆弧插补 G52 * 刀具偏置-/0 G03 逆时针圆弧插补 G53 直线偏移注销 G04 * 暂停 G54 直线偏移X G05 * 不指定 G55 直线偏移Y G06 抛物线插补 G56 直线偏移Z G07 * 不指定 G57 直线偏移XY G08 * 加速 G58 直线偏移XZ G09 * 减速 G59 直线偏移YZ G10-G16 * 不指定 G60 准确定位（精） G17 XY平面选择 G61 准确定位（中） G18 ZX平面选择 G62 准确定位（粗） G19 YZ平面选择 G63 * 攻丝 G20-G32 * 不指定 G64-G67 * 不指定 G33 螺纹切削，等螺距 G68 * 刀具偏置，内角 G34 螺纹切削，增螺距 G69 * 刀具偏置，外角 G35 螺纹切削，减螺距 G70-G79 * 不指定 G36-G39 * 不指定 G80 固定循环注销 G40 刀具补偿/刀具偏置注销 G81-G89 固定循环 G41 刀具补偿--左 G90 ***尺寸 G42 刀具补偿--右 G91 增量尺寸 G43 * 刀具偏置--左 G92 * 预置寄存 G44 * 刀具偏置--右 G93 进给率，时间预测（数据为往年仅供参考）倒数 G45 * 刀具偏置+/+ G94 每分钟进给 G46 * 刀具偏置+/- G95 主轴每转进给 G47 * 刀具偏置-/- G96 恒线速度 G48 * 刀具偏置-/+ G97 每分钟转数（主轴） G49 * 刀具偏置0/+ G98-G99 * 不指定 注：*表示如作特殊用途，必须在程序格式中说明 数控机床标准M代码辅助功能字是用于指定主轴的旋转方向、启动、停止、冷却液的开关，工件或刀具的夹紧和松开，刀具的更换等功能。辅助功能字由地址符M和其后的两位数字组成。JB3208-83标准中规定如下表：表　辅助功能字M 代码 功能作用范围 功能 代码 功能作用范围 功能 M00 * 程序停止 M36 * 进给范围1 M01 * 计划结束 M37 * 进给范围2 M02 * 程序结束 M38 * 主轴速度范围1 M03 主轴顺时针转动 M39 * 主轴速度范围2 M04 主轴逆时针转动 M40-M45 * 齿轮换档 M05 主轴停止 M46-M47 * 不指定 M06 * 换刀 M48 * 注销M49 M07 2号冷却液开 M49 * 进给率修正旁路 M08 1号冷却液开 M50 * 3号冷却液开 M09 冷却液关 M51 * 4号冷却液开 M10 夹紧 M52-M54 * 不指定 M11 松开 M55 * 刀具直线位移，位置1 M12 * 不指定 M56 * 刀具直线位移，位置2 M13 主轴顺时针，冷却液开 M57-M59 * 不指定 M14 主轴逆时针，冷却液开 M60 更换工作 M15 * 正运动 M61 工件直线位移，位置1 M16 * 负运动 M62 * 工件直线位移，位置2 M17-M18 * 不指定 M63-M70 * 不指定 M19 主轴定向停止 M71 * 如果帮助到您，请记得采纳为满意答案哈，谢谢！祝您生活愉快！ vae.la

FANUC系统，M98子程序调用指令，格式为M98 P(循环次数） O(子程序名）M99子程序取消指令（返回主程序）

数控机床标准G代码 准备功能字是使数控机床建立起某种加工方式的指令，如插补、刀具补偿、固定循环等。G功能字由地址符G和其后的两位数字组成，从G00—G99共100种功能。JB3208-83标准中规定如下表：G00 点定位 G50 * 刀具偏置0/- G01 直线插补 G51 * 刀具偏置+/0 G02 顺时针圆弧插补 G52 * 刀具偏置-/0 G03 逆时针圆弧插补 G53 直线偏移注销 G04 * 暂停 G54 直线偏移X G05 * 不指定 G55 直线偏移Y G06 抛物线插补 G56 直线偏移Z G07 * 不指定 G57 直线偏移XY G08 * 加速 G58 直线偏移XZ G09 * 减速 G59 直线偏移YZ G10-G16 * 不指定 G60 准确定位（精） G17 XY平面选择 G61 准确定位（中） G18 ZX平面选择 G62 准确定位（粗） G19 YZ平面选择 G63 * 攻丝 G20-G32 * 不指定 G64-G67 * 不指定 G33 螺纹切削，等螺距 G68 * 刀具偏置，内角 G34 螺纹切削，增螺距 G69 * 刀具偏置，外角 G35 螺纹切削，减螺距 G70-G79 * 不指定 G36-G39 * 不指定 G80 固定循环注销 G40 刀具补偿/刀具偏置注销 G81-G89 固定循环 G41 刀具补偿--左 G90 ***尺寸 G42 刀具补偿--右 G91 增量尺寸 G43 * 刀具偏置--左 G92 * 预置寄存 G44 * 刀具偏置--右 G93 进给率，时间预测（数据为往年仅供参考）倒数 G45 * 刀具偏置+/+ G94 每分钟进给 G46 * 刀具偏置+/- G95 主轴每转进给 G47 * 刀具偏置-/- G96 恒线速度 G48 * 刀具偏置-/+ G97 每分钟转数（主轴） G49 * 刀具偏置0/+ G98-G99 * 不指定 注：*表示如作特殊用途，必须在程序格式中说明 数控机床标准M代码辅助功能字是用于指定主轴的旋转方向、启动、停止、冷却液的开关，工件或刀具的夹紧和松开，刀具的更换等功能。

数控机床程序中m代码中的m98和m99的意思如下：m98 sub-program call (p, l): 就是子程序调用指令， p是子程序标记， l 是子程序循环次数。m99 end sub-program or return or loop： m99 是结束子程序指令。例如：m98 p1234l4主程序调用同一子程序执行加工，最多可执行999次，且子程序亦可再调用另一子程序执行加工，最多可调用4层子程序(不同的系统其执行的次数及层次可能不同)。 例：以hnc-21t系统子程序指令，加工图2-11工件上的四个槽。分别编制主程序和子程序如下：主程序%123；m3 s600 g95 t0101；g00 x82.0 z0；m98 p1234 l4；(调用于程序1234执行四次，切削四个凹槽)x150.0 z200.0；m30；子程序%1234；w-20.0；g01 x74.0 f0.08；g00 x82.0；m99；

11，鸡情世故|大象公会_

导语：看鸡不是鸡，看人不是人

大可所在的牛津大学动物学系 Edward Grey 研究所（EGI），最近 20 年实验重心偏向“性研究”，研究对象有大山雀（Great tits），斑胸草雀（Zebra finch），红原鸡（Red Junglefowl）和果蝇（Fruit fly）。大可的研究对象是家养鸡的祖先——红原鸡。和鸡工作了一段时间预测（数据为往年仅供参考），有感而发。

?燃藜图，87 版红楼梦第四集

年轻鸡不懂分寸

二十只两岁的年轻公鸡正式戴上脚环，自此后拥有了***的身份。它们即将被送往险恶的江湖，闭塞的男子监狱，在此之前，它们闲适地在单独的小牢房共同生活了两年，虽说鸡仔也分阶级，但年小力弱并不能造成恶劣结果。

况且阶级一旦确立，武力事件便渐少发生，除非有谁妄想提升阶级。

可惜小霸王的日子到头了，大型男子监狱有五十只老鸡等待着他们，其中最年长的已有 11 岁，经历了无数政权交替，这绝不仅仅因为运气好，也必定不是他的体力过人，必然是熟谙鸡情世故，无论世道如何变迁，风水如何轮转，都能化险为夷。

可年轻鸡不懂分寸啊。

年轻鸡不明白新人就该低头，你和老鸡抢位置，你升一等，别人便要降一等，你做老大，所有老鸡都降一等。侵犯多数人利益的结果就是，老鸡联合起来弄死新来的。

二十只鸡有五只丢了眼睛，老鸡们知道自己体力一日不如一日，新鸡若不能为我所用，他日必为我害，独眼鸡永远做不成头鸡，那些不知天高地厚的后生们尽管体力上占了优势，却被精于算计的老鸡先发制人，粉碎了日后称王的希望。

一周后，一只年轻的公鸡被撕去整个鸡冠后顽强地活了下来，它像一个秃顶的老头，不仅在母鸡面前没有半点吸引力，连我看了都无法忍住不笑。古代斗鸡需要移去鸡冠和肉垂，防止这些血管丰富的器官被人攻击大出血而死。

年轻的公鸡虽然毁容了，但是也封闭了阿克琉斯之踵。对大部分公鸡而言，一生中没有几次机会可以接触母鸡，就算有，它也犯不着色诱母鸡，强上就行了。

不是所有鸡都这么幸运，另一只年轻的公鸡几乎被迫绝食而死，它得罪了头鸡，头鸡率领着一帮跟班禁止年轻鸡吃饭喝水，它被发现的时候已经奄奄一息，吃不了东西就没力气打架，没力气打架就更吃不了东西，它又没有个两肋插刀的朋友，谁能冒着惹祸上身的危险雪中送炭呢，鸡，不落井下石就算得上高尚了。饲养员把它送到特护鸡舍养了几天，还是死了。

不是强就能活命

弱一定会死，强却未必能寿终正寝。大型监狱是中年鸡的主场，鸡若年老还不愿意退位，便会被篡权者打死，倘若头鸡有几个忠实的属下，或可以撑得久一些，若没有，以一敌百也活不下来。

没有集权制度做支持，头鸡的尊贵地位转瞬即逝。曾经的头鸡脑袋上被啄了一个大窟窿，孤独地倒在血泊中，其余的鸡不论老小，皆上前吞食一些羽毛。他们不会放过任何一个欺负同类的机会，哪怕是一只死鸡。

年轻鸡多半性格偏执，M4 格外好斗，他一身短毛，因为羽毛被围追堵截的各路公鸡吃得差不多了。他浑身肮脏，因为别的鸡不让他洗澡，在沙石地里打滚是鸡的重要休闲方式之一，有一些霸王鸡专以打断别人洗澡为乐。

M4 草木皆兵，逢鸡便打，殊不知自己再怎么厉害也抵不过群殴，打不过只能飞到树枝上，不敢下来吃东西，老鸡们把守了食物和水源，新鸡不听话就饿着。

我想帮他一把，把他纳入我的实验，实验安排是两只鸡共用一个鸡舍。他打起架来不要命，另一只鸡 M19 根本不是他的对手，恨不得钻到地缝里躲避他的攻击，惶惶不可终日。

M4 享有一切优先权，当年那些老鸡怎么对他的，他加倍算到 M19 身上，他阻止 M19 吃饭喝水，一圈又一圈追着他跑，连根拔起他的羽毛，啄破他的肛门。我们解救了 M19，换进去一只中年鸡 J8。年轻气盛的 M4 故技重施，不给 J8 一刻安宁，第二天偷袭啄瞎了 J8 的眼睛，我们终止了实验。M4 被送回了大型男子监狱，十数只公鸡阵势浩大地追在他后面撕咬。

M21 也格外好斗，我明白胆小活不下去，一切都是为了自保。但他怼天怼地怼人类，这就罪无可恕了。好几次他用尽全身力气朝我小腿冲来，小小的身体创造出那么大的力气真是令人吃惊。他颤颤巍巍地立住，回头得意地看着我。

他也这样攻击饲养员，也许攻击人类可以提升自己的阶级地位，也许他是被狡诈的老鸡教唆，也许是性格使然。反正人类永远不能还手，否则会被法律制裁。他的小算盘打的很好，但人类可以杀了他。老板在他的名字后面画了一个圈，袭击人类，秋后处斩。

不是所有的新鸡下场都这么悲惨，一只新鸡 M17 顶着大朵鲜艳的鸡冠，上面没有黑点，黑点是打斗的痕迹，两鸡相斗首先互啄鸡冠，伤口结痂变黑，他的鸡冠是完好的。

老鸡怎么会允许年轻帅鸡的存在，既没有啄瞎他的眼睛，也没有撕扯他的羽毛，咬烂他的鸡冠。中年鸡憎恨小鲜肉强壮的体魄，即使你不招惹他，光凭你帅这一点，他就有理由来找你的茬。

这只公鸡地位不低，他可以欺负一些软弱的老鸡，这就更奇怪了。大家都伤痕累累，他怎么能独善其身。也许是圆滑的处世技巧使其免受攻击？他是一个谜，打娘胎里带来的鸡情世故。

活着，必须有朋友

K48 是容纳了十只鸡的小鸡舍中的头鸡，过着呼风唤雨的生活。因为实验，我们将他单独关了一段时间预测（数据为往年仅供参考），实验结束便把它送回原来的鸡舍，由于程序上的失误，我们将他投入了陌生的鸡舍。

只身闯匪窝，他还以为自己是老大。K48 主动挑战新鸡舍里的头鸡，不出一会就把他制服了，接着又打老二，老三，车轮战单挑了所有的鸡，他都赢了。

可结果并不是他坐上比较好把交椅，原来的老大老二联合起来猛攻 K48，他腹背受敌，其余的小啰啰也动不动进来掺和一脚，一来可以媚上，二来，鸡天生就是要啄别的鸡。

K48 不敌群殴，落魄地躲避到树枝上，饿了几天，所幸被我们发现，送回原来的鸡舍了。

前文所说的瞎了一只眼的 J8 被送入特护鸡舍，里面都是没有力气打架的老弱病残。谁知刚放进去几个小时，我们发现 J8 倒栽葱摔在地上，两脚朝天，我们以为他死了，幸好解救及时。原来他从树枝飞下来的时候脚缠进装生菜的网兜，于是脑袋着地，脚悬空。

我们怀疑有鸡故意逼他飞离树枝，慌忙之中他犯了这个错误，我们检查他的健康时发现，他的肛门全是血。这些病鸡趁他无法反抗的时候啄破了他的肛门。欺负别人使他们快乐，被欺负使他们痛苦。他们不欺负不是因为心善，只是因为没机会。

同性性行为

同性性行为绝不罕见，尤其在公鸡中。交配过程通常是公鸡先咬住母鸡的鸡冠，再跳到背上，***压下尾巴。

同性之间咬鸡冠是明显的攻击行为，如果是面对面咬住鸡冠，多半是打斗，如果是从后面追着咬就难说了，而如果公鸡咬住另一只公鸡的鸡冠，并且双脚踩在背上，就有很明显的性意味了，交配的正式过程很难实现，因为身下惊慌的公鸡会不惜一切代价摔掉身上的公鸡，背上那只难以保持平衡。

成功的情况也有，一次我们发现事毕后，身下的公鸡羽毛上洒满了精液。有一些公鸡更容易被上，比如 L37，一只中年公鸡，在大型监狱里仅我目击，他就被上了两次，可惜的是后来他的喙受了重伤，被判处安乐死了。

如果说这些同性性行为是因为没有母鸡所以退而求其次，那么说不通的是，为什么公鸡在有母鸡的时候也会发生同性性行为。同样说不通的是，为什么母鸡也会有类似行为。也许性行为的目的是繁衍后代、情感交流和征服。

剥夺你繁衍的资格

母鸡也有等级，等级也是打出来的，倘若地位低的鸡敢抢先吃东西，便会被地位高的母鸡啄一顿。

母鸡特别喜欢吃鸡蛋，乍一听觉得违反常识，但鸡蛋富含蛋白质，她们多吃鸡蛋有助于多下蛋。最开始的吃蛋行为可能源于蛋不小心破了之后的废物利用，一旦母鸡知道蛋很好吃，便会主动啄碎鸡蛋，但当然不是自己的蛋。

母鸡下蛋之后会在方圆几十厘米转悠，一旦有其他母鸡意图不轨就冲上来吓退入侵者。

地位低的鸡不敢啄头鸡的蛋，头鸡却可以自由地啄所有鸡的蛋。有一只母鸡蹲在自己的蛋旁边，头鸡威武地走过来，重重地啄了她的脑袋，她害怕地逃走了，眼看着头鸡一啄致命，流动的蛋白哗哗地流出来，其余母鸡一拥而上，不到一分钟一只蛋就被吃光了。

欺负更弱者

H28 是独眼公鸡，他和另外九只公鸡同处一室，他的地位***，所有的鸡不高兴了都可以来啄他，我曾两次看到头鸡满场追着 H28 跑，上天入地都不放过他，他只能全天呆在斜靠墙壁的栅栏上，这里是最不舒服的所在，只有宽五厘米，长 50 厘米的区域可以活动，身子必定朝墙的相反方向倾斜，需要花一番功夫保持平衡。

好处是，那里不适合打架，容易掉下来，是暂时的平安之所。

我和我的暑期学生做行为观测的时候，发现他对人类极尽谄媚，毫不逃避人类的抚摸，也自得其乐地站在人类的大腿上。我们同情他是弱者，不想看着他受欺负，于是把他加入一组实验，每只公鸡有单人房，没人可以欺负他们，定期还有母鸡上门服务。

他的丑陋面目展现出来了，独身面对毫无反抗能力的母鸡，H28 极端残暴。他拔去母鸡新生的羽毛，撕扯母鸡背部裸露的皮肤，咬去小块母鸡的鸡冠，母鸡鲜血淋漓，他享受着母鸡惊恐的嘶叫，我们不得不多次中断实验。欺负别的鸡是他们的天性，***写在他们基因里，他们总要找一个地方发泄出来。

妥不妥协

红原鸡大多数的性行为都是强奸，我们做的是交配实验，母鸡见我们如见瘟神，公鸡见我们如见财神。年轻的母鸡 M43 见人就咬，中年母鸡见过的世面多，她们知道反抗无效，并不过多挣扎，实验做完她们得到应有的奖励「虫子大餐」。

公鸡也是用虫子色诱母鸡交配的。M43 参与实验已经 20 天了，她放弃了挣扎。贞节烈鸡终究抵御不过生活的碾压。

年轻鸡偏执，老年鸡中庸，到底是我们终会被生活磨平棱角，还是不屈服的都死于非命？

今天要告诉大家一个好消息，大象公会在印象笔记推出的“微信识力榜”上获得了生活研究榜第三名。

“微信识力榜”是由数千万印象笔记用户，基于用户上亿次的收藏行为，经过六年的时间预测（数据为往年仅供参考）沉淀而形成的榜单，“希望这份榜单，能有助于你在信息过载的时代更有效聚焦值得留存的内容，成为你辨识高价值信息的方舟。”

这是对大象公会一直以来内容的认可，为了感谢你的支持，在此送出3个印象笔记六周年大礼包，我们将从今天起48小时内在这篇文章留言的读者中随机抽选三名送出。

知识·见识·见闻，大象与你同行。

12，东南亚科技企业如何退出?ICO、主板、创业板如何选择?_

募投管退是创投基金管理公司的四件大事。四件事中有三难，即募资难、投资难、退出难是普遍问题，而且三者之间有内在的依存联系。这三难中，募资难和退出难与区域市场的结构、生态环境及区域投资者的偏好有关。

近日我在思考东南亚科技企业的退出通道问题，与部分"退出产业链"上的券商投行专业人士沟通了解本区域现状、局限，以本文来做一个小结与大家分享。

本文主要探讨如下几个问题：

在本区域，ICO短期内是否有可能成为一个有效的的退出通道？

东南亚市场科技企业的退出现状

东南亚科技企业要通过SGX 主板和Catalist退出可能面临的障碍

一、ICO作为一种来势汹汹的替代融资手段，是否会导致传统VC被边缘化？

自往年上半年开始，加密货币热潮席卷了全球除非洲和拉美之外的各个主要区域，东南亚也不例外，涌现了多个为早期VC挣了大钱的ICO项目。例如OmiseGo, TENX等等。OmiseGo的市值一度升至26.7亿美元，这与“实体经济企业”Razer目前的市值相当。OmiseGo这一波的强劲表现，可归功于往年的时代红利，或者是大陆前些年所称的“风口”。

Omise是一家位于曼谷的创业公司，成立于2013年

在这波热潮下，沉渣泛起，许多原本从VC那里融不到钱的早期企业，通过与区块链靠拢，重新包装，通过发币募得大笔资金。然而潮退后，大家却看到有一批没穿泳裤的早鸟价投资者陷在滩涂的淤泥里无法抽身。甚至还有部分在更早轮进入机构投资者，发现在锁定期结束后，所持所持的token投资面临了亏损。

挣钱和亏钱的两拨早期投资者入场的时间预测（数据为往年仅供参考）相隔不远，但市场大环境已经迥异，所谓“人间一日，币圈一年”就是这个意思，说明了加密货币市场的高度波动和凶险。

OmiseGo的市值一度升至26.7亿美元

币圈的一度繁荣难免引发VC从业人员的疑问，即ICO作为一种来势汹汹的替代融资手段是否会导致VC被边缘化。VC是否应顺应潮流，搭上这班快车，并利用其来捕获价值？

大多数的股权基金由于募资条款约束，不得投资加密货币，因此部分***和美国的GP，如红杉美国和一些***个别主流美元GP还专门募集了专项基金或设立专门Vehicle用于Token投资。

在美国和欧洲，近期的不少ICO项目通过优化项目公司结构，来为能“帮得上忙”的企业和创投基金（Value-added Investors）在早轮投资提供便利。具体做法就是摈弃那些脱裤子放屁的基金会牌坊，直接把所有拟发售的Security Token和库存的TreasurySecurity Token作为公司资产负债表上的资产，让机构投资者投资股权，从而间接拥有公司持有的部分Token资产。

部分投资者还可以早轮低价额外参与认购公司通过private placement发售的security token，在上加密货币交易所后退出以收回本金（包括股权投资的本金），而在公司残留股份的未来退出则是净赚。

这个做法保留了传统VC投资者在早期（未发币前）投资这些企业的积极性，因为公司的股权价值与公司持有的token价值挂钩了。

美国证监会规定，非公开发行的Security token可在认购之日起12个月后上交易所流通，这样就提供了合法合规的流动性。

在美国，企业通过私募（private placement）发售的Securitytoken应被计为收入，考虑到这些早期企业在早期开发和生态体系孵育阶段有大量开支，只要规划合理，可以确保公司没有利润，无需缴税。

企业通过私募向Accredited Investors （AI）发行新股或发售Security token的目的非常明确，就是筹集资金用于区块链项目开发，因此大可直接接收法币，而不需再折腾一轮收比特币或ETH，使用加密货币纯属脱裤子放屁，给投资方涂添了许多管理wallet和私钥的不必要的麻烦，收款方也不需要担心收到ETH后价格波动的风险。

笔者在Palo Alto遇到的一个很精明的founder，在去年底那波融资中收到ETH后迅速在1000多美元的高位全部换成美元用于公司运营，如持有至今，也许就没有足够现金执行既定计划了。

点评：VC机构投资者投资企业的出发点，是企业整体的价值上升空间，和后续通过并购或上市退出的可能，而不仅仅是短期炒币。这么一来VC有持续动力帮助企业解决困难，协助提升公司治理，是一个比较良性的模式。

创业者的精力应聚焦于产品和市场，持仓加密货币低买高卖并非其强项，会分散精力影响主业。拿法币，简单即是美。

亚洲的情况则有很大不同。由于惰性，许多新的token项目仍通过所谓的狮城注册基金会来公开发行。狮城的许多律师在过去十多个月里靠同一套模版和流程赚够了快钱，没有创新的动力。事实上，部分自欺欺人的所谓基金会并不能给零售投资者带来任何保护。

折腾了一圈，在东南亚靠ICO热潮真正赚到钱的VC并不多。有两个原因，比较好是基金LPA条款导致许多基金不方便直接认购；第二，真正热卖且在上加密货币交易所后价格表现良好的项目数量有限，且局限在往年那波，后知后觉者基本没有机会。

根本原因是99%的项目质量偏低，只有投机属性。 在参与这类投机活动中，VC的贡献如果只是帮着站台，不提供真正的增值服务（事实上目前大部分项目也用不到机构投资者的增值服务，因为大部分项目所需要的社区运营等技能并非VC强项），那么是很可悲的，因为他们偏离了主业，且有可能损害自己的品牌。

从长远来看，如果监管措施能跟上，鼓励东南亚新的区块链企业参照美国当前流行的做法将Token捆在Balance sheet进行股权融资，可能值得早期VC介入，但前提仍是要看项目的综合质量，买卖Token不失为一个好的退出方式，在此不赘述。

二、东南亚科技企业的退出现状

东南亚科技企业的退出现状可以归纳为如下几点：

1、以并购渠道为主，且数量也不是很多；

2、 IPO退出数量更少，且需要依赖Nasdaq和港交所等本区域以外的平台；

3、部分可通过老股转让实现部分退出（不失为一条管道，但需要时机）

造成这一现状的主要原因有三点：

其一，创新企业的数量和质量，与中美等鼓励创新的经济体差距甚远，其发展阶段要晚几拍。

其二，东南亚的国家分散，没有一个很强的统一区域股票市场（香港股票交易所本质是为***市场服务，并不是真正意义上的东南亚交易所）。

其三，新加坡作为区域金融中心，其股票市场对未盈利的科技企业的认可度不高，不利于这类企业在本区域上市融资。

东北亚的日本情况则有很大不同，东京股票交易所的MOTHERS板对前沿热门科技领域的初创公司捧得很厉害，P/E可以给到600-700倍。东京股票交易所事实上是亚洲体量***的股票市场（规模大过香港），但由于整个东京交易所基本上是个相对封闭的市场，东南亚的科技企业除非在日本有较多业务，愿意考虑迁移注册地，是不太可能通过那个市场退出的，故不在本文讨论之列。

近年并购退出的例子主要是区域外互联网巨头在东南亚布局推动的。大家耳熟能详的有阿里逐步收购LAZADA继而收购Redmart（部分投资者没挣着钱），蚂蚁金服收购HelloPay， 腾讯收购泰国的Sanook，Google收购PIE（金额不大）,还有LVMH收购的Luxola，以及前些年Seek收购的JOBSDB等等。

本土企业的并购则有SPH收购SGCarmart和StreetSine等等，数量比IPO要多些。互联网巨头在本区域的战略投资数量就更多了，例如蚂蚁金服对V-Key和M-Daq的投资，系列战略投资为后续的潜在并购做了些铺垫。战略投资和战略并购通常可以给出较好的估值，比在本区域IPO要有吸引力。

在IPO方面，真正像样的东南亚‘科技公司”首要上市目的地就是NASDAQ和香港主板。近期的例子有SEA （NASDAQ: SEA）和RAZER（HKG1337）。相亲网站Paktor的母公司M17也只能选择NASDAQ。这类亏损的科技企业在新加坡股票市场不可能拿到他们期待的估值。

SEA是一家游戏公司，另外一个品牌名是“Garena”

RAZER选择香港主板的主要考虑是整个亚洲只有香港市场能有足够的体量让它融到它需要的金额（5亿多美元），新加坡股票市场的池子要小得多，且没有足够胃口吃下这样的亏损科技企业。而以SEA的体量更是非NASDAQ不可取。

RAZER（雷蛇），游戏设备品牌

小一点的东南亚公司则可考虑香港创业板。香港创业板能给出高一些的估值，且壳公司有转售价值，即便企业价值剥离，仍可将壳卖给一些***大陆买家，存在套利机会，因此近年也吸纳了一些以新加坡为注册地的企业。

老股转让退出方面，一个比较好的例子是Grab的部分早期投资者将其优先股在公司估值为60亿美元左右的阶段转让给二手买家，不失为一次漂亮的退出。

点评：东南亚作为一个后发区域的增长潜力，与它与***大陆的相对毗邻决定了它对***互联网巨头的潜在战略价值，战略协同可以带来并购溢价，而二级市场上的投资者由于无法创造新价值，不可能支付这样的溢价。如果无法做到像SEA或TOKOPEDIA这样的规模，并购退出是***出路。

三、新加坡资本市场的特色，及科技企业在新加坡股票市场退出的障碍和挑战

新加坡是全球主要金融中心之一，但由于历史、政策导向和地缘原因，其强项在于财富管理（私人银行业务）、资产管理、固定收益、房地产信托基金(REIT)而非股票市场。

理论上，作为一个排名靠前的国际金融中心，如同香港一样，新加坡的股票交易所对来自全球各地的机构投资者来说，没有任何接入和参与的障碍。然而新加坡股票交易所的投资者多年来已经逐渐累积形成了一种相对保守的风格，这个集体风格和行为反过来自我选择了其所能吸引的上市企业的类型，进而造成了一些对自身发展的约束。

新加坡股票交易所所有上市企业（含REIT）只有7000多亿美元，相当于香港股票市场所有企业市值的六分之一，不在一个量级上。而香港的REIT市值规模则只有新加坡（530亿美元）的四分之一。

（数据来源：

网页链接；

网页链接 ）

新加坡股票市场规模，与新加坡作为全球性金融中心地位不相称的原因有两个：

1、 区域内各主要经济体（印尼、马来西亚、泰国、越南、菲律宾）都有各自的股票市场，起到分流作用；

2. 香港作为***的一个主要门户的先天优势。

***作为一个经济体的规模远大于整个东南亚各国的总和，港交所作为***企业上市的主要通道，具备一定的规模效应，进而还能辐射东南亚，吸纳新加坡等国的企业到香港主板和创业板上市。

这一现状反过来促使新加坡监管部门积极探索如何让新加坡在新一波区块链、加密货币浪潮中把握机遇另起炉灶，希冀让新加坡成为区块链公司和区块链交易的中心。

然而，大家也知道在区块链早期阶段，投机者多，创造价值者少，市场仍需较长时间预测（数据为往年仅供参考）孵育。不过，这里对utility token的相对开放政策已经让各行各业，如律师和会计师、酒店服务业在ICO热潮中受益匪浅，一些传统服务业得以搭上顺风车，分享了智商税的一杯羹。

新加坡的股票交易所SGX从十多年前就开始积极吸引***大陆民企来新主板上市（很有意思，吸引的不是菲律宾或越南的企业，而主要以***民企为目标），卖点是为那些在***内地上市无望或遥遥无期的盈利民企提供融资和退出通道。

这些企业不乏泉州晋江的体育鞋服制造企业，例如2005年上市的鸿星尔克，还有贾跃亭那家从事“基站配套设备”的上市公司Sinotel Technologies（西伯尔）。

鸿星尔克，2005年在新加坡主板上市

总体来说，这类企业科技含量一般，层次不太高。这与新加坡股票市场的投资者的风险偏好有关，这里的投资者喜欢商业模式清晰、有较好现金流的传统产业企业。

不过，上市产业链的各服务商为包装这些企业不遗余力，利用信息不对称给企业贴金，许多不入流的企业在挂牌时动辄使用“***”的抬头，例如“China Environment Ltd”, “China FisheryGroup”, 与其在国内原本的中文名称很难联系起来，给新加坡的零售投资者一种背景深厚貌似与央企有渊源的错觉。此外，假账和各类违规时间预测（数据为往年仅供参考）屡见不鲜，也让韭菜受害颇深。这些历史问题间接导致新加坡股票市场的投资者在估值问题上更为谨慎。

今天SGX市场的特点可归纳为如下几点：

1、投资者务实理性，零售投资者比重比香港更大，而新加坡市场的机构投资者的风险偏好普遍也不大，二者的口味接近；

2、投资者基本只接纳市盈率倍数估值，没有净利润则基本不考虑(如暂不盈利的互联网企业和科技企业不接纳)；

3、估值保守，不管是主板还是Catalist板，初上市市盈率的目标通常在10到12倍，甚至更低；

4、偏好分红（有部分投资者以dividend为生活收入来源）；

5、偏好传统实体经济（old economy）以及那些老百姓“看得懂”、与日常生活联系紧密的项目，例如珍宝海鲜酒楼通过二板Catalist上市，得到市场的良好反响

6、流动性较差

SGX从80年代开始就在积极考虑建立一个适合中小企业上市的二板。1987年SESDAQ成立。SESDAQ上市的企业适用与主板类似的监管，且有机会在业绩达标后迁移到主板。但由于SESDAQ上市门槛不低，许多企业情愿一次冲刺主板上市，使SESDAQ逐渐无人问津。

2008年，在多轮征询业界反馈后，SGX推出了门槛较低的Catalist,一个类似伦敦AIM和香港创业板（GEM）的二板市场。SGX的Catalist板把审核是否符合资格的责任从交易所推给了保荐人（Sponsor）和负责签字的QP（Qualified Person）, QP在未尽责的情况下可被起诉重罚（S$100K per offence）。Catalist板成立十年来，总计有197家公司上市，其中21家升级到主板。目前Catalist板总市值大约为110亿新元，规模远小于主板。

我们仔细看看往年1月至今在Catalist上市的80家企业，会发现大部分的公司集中在新加坡和马来西亚的传统的制造业、诊所、传媒、文娱内容、房地产、海事等领域，没有一家是所谓VC投资的“科技类企业”。 Catalist的盈利要求和低市盈率对是吸引科技类企业上市的良个不利条件。

自往年开始, SGX便开始积极到海外招徕一些“科技类”公司来Catalist上市。一个典型的例子就是以色利公司Trendline, 这家公司在新加坡当地保荐人的卖力包装下成了“可多元化投资组合、介入以色列市场”的一个机会点。怎奈该公司所声称的技术优势并不属实，上市后迟迟无法兑现增长预测，因此股价一路下泄（自上市初的3毛跌到现在的一毛二）。根据历史交易数据，那些认购IPO的投资者如果不能在上市后的一个月内出货，则铁定亏损。

这类事情多了后，投资者难免会对这类概念厌倦，承销商后续就更难卖。仍亏损的上市难承销，盈利少的上市估值低，Catalist确实是鸡肋；此外，本来有少量盈利的企业在上市比较好个财年因为要确认IPO费用和承销费用，上市后比较好财年的财报必不好看，本来盈利的反而可能亏损，拖累股价。不受这点影响的是那些上市前本来就亏损的企业，如生物科技和制药早期企业，本来就没什么收入，卖的是希望和即将到来的转折点（临床试验结果或监管部门批准）。

那些基本面强劲、增长迅速的东南亚科技公司完全可以直接去Nasdaq或香港争取更高估值，因此也通常不可能考虑Catalist 。吸引以色利公司来Catalist上市也不是个好的主意，真正有实力的以色列公司大多会重点放在美国市场（有大批犹太人抱团帮忙不愁不能在美国立足、上市），双向选择之后愿意来一个弱势市场试试机会的必然是被淘汰下来的弱者和投机分子，吸引这样的洋***其实是对甄别能林不足的本地零售投资者不太公平的一场试验。

无论是SGX主板还是Catalist，在中短期内都不会是东南亚科技企业退出的理想场所。符合SGX主板要求的公司通常也满足香港主板的上市条件，完全可以到香港上市获取更高估值和更好流动性。Catalist 愿意支付的估值很多时候比这些科技企业之前融资的估值还低，自然满足不了投资人的退出要求，因此双方很不匹配，只有分道扬镳。

而另一个方面，由于投资者对分红的偏好，新加坡市场非常适合那些收益稳定的公用事业（例如水务）、房地产信托投资基金上市。

有朋友举Razer例子来描绘典型的新加坡投资者的心态, 我们就用这个例子来为本文收尾。同一个投资者对Razer在香港或新加坡上市的两种场景的开放度与接受度是不一样的。如果是在香港上市，投资者可以接受Razer的亏损（事实上如今Razer仍亏损严重）；而如果是在新加坡上市，同一个投资者的比较好个问题便是“Razer什么时候会盈利”。

投资者是理性的，他们在决策时充分考虑了每个市场的结构和偏好，预测其他市场参与者的可能反应，并随波逐流。其实每个国家，每个***，每个市场，都是有他们自己的性格的，只有了解了这个性格，才能理解他们的行为模式与之同步，逆势而行大多数时候是要吃亏的。

结论：东南亚的早期投资者在投资前应更认真看待和评估并购退出的可能性。

原创作者：林立（Jeff Lin）

本文作者林立（Jeff Lin）是新加坡跨境创投基金管理公司iGlobe Partners的Principal。他常驻新加坡，负责的项目覆盖硅谷、波士顿、英国、日本、挪威、印度和新加坡当地。

他毕业于***科技大学，也是INSEAD (12J)/ Wharton的校友。作者的公众号是VCACADEMY。

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