央行上缴结存利润≠降准 市场预期“降息”概率增加

央行上缴余额利润≠降低市场预期“降息”概率增大字体:小中大分享:央行上缴余额利润≠降低市场预期“降息”概率增大2022-03-10 08:56:15来源:***证券报“央行上缴利润过万亿”的消息一发布，立刻成为市场热议的话题。 对该政策有多种解读，其中有声音将此举等同于RRR降息，认为“每年1万亿增量基础货币投放相当于50BP RRR降息” 更有甚者，我认为“这一行动的效果可能远远好于RRR的削减” 市场人士此前预期的RRR降息真的以另一种形式出现了吗？记者了解到，央行上缴的利润不等于RRR削减，但具有“RRR削减”的效果——两者在提振经济方面有望“殊途同归”。 付费利润具体的流动性释放效果还是取决于很多因素。 这并不意味着RRR切割窗口已经关闭。 业内人士表示，尽管后续RRR削减的必要性已经降低，但RRR削减是否会落地仍取决于宏观经济和金融运行情况。 此外，综合考虑内外因素，近期降息概率增大。 能达到“准RRR降准”效果但不等同于RRR降准的人民银行公告显示，今年人民银行向***上缴结余利润，共计1万多亿元，主要用于税收返还和增加地方转移支付。 由于这一过程涉及基础货币供应，属于扩张性增量，许多业内分析人士认为，从效果上看，利润回归和RRR全面下调有望实现“殊途同归”。 “利润和财政支出上缴后，基础货币增加。 据CICC介绍，此次1万亿元利润(财政支出后)带来的基础货币投资规模，相当于RRR降息50BP带来的基础货币增量。 从这个角度来看，在不久的将来，全面减少RRR的必要性已经下降。 华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张羽认为，上缴利润具有“降准50BP”的效果。只要这部分货币投放到***的财政存款中，就会形成基础货币的扩张。 CICC认为，在提振经济方面，上缴利润再投资的效果远远好于同等的RRR削减，因为它直接改善了私人部门的资产负债表，并直接带来了广义货币供应。 RRR降息是向商业银行释放一部分锁定的基础货币，这可能不会直接带来信贷。 但实际上，这两种机制是有明显区别的。 “与通常下降一两次的直接RRR降息不同，央行上缴利润对资金面的宽松效应在短期内是有限的。 RRR降息会直接增加银行的长期流动性，增强银行的放贷能力，但央行上缴的利润没有这种作用，直接增加了财政减税(退税)和降费的能力。 东方金诚首席宏观分析师王庆表示 上缴利润产生的具体流动性释放效果，还是取决于很多因素。 “由于1万亿利润和财政支出之间还有一定的时滞，进一步宽松流动性条件需要等到财政存款的实际释放。 ”CICC说道。 张羽说，这种“准RRR削减”不是一次性的释放。同时，只有财政资金用起来，流向企业居民，实体经济才能感受到“准RRR缩减” 此外，本轮上缴利润限制了资金用途，所以实体经济感受到的流动性释放可能不足50BP。 RRR削减的必要性降低了，但窗口没有关闭。现在是3月，***的货币政策进入了一个重要的窗口期。 许多分析师表示，需要加强“推进”的货币政策。 适当的RRR下调可以满足和支持信贷扩张的需求，进一步降低社会融资成本，有效帮助实现稳增长的目标。 在“央行上缴利润超万亿元”后，市场认为短期RRR降准的必要性降低。 那么，后续的RRR降息有没有可能落地呢？“央行上缴的利润具有RRR降息效应，可能在一定程度上降低未来直接RRR降息的必要性和频率，但这并不意味着二季度RRR降息窗口将关闭。 王庆表示，后续是否实施直接RRR降息操作，主要取决于宏观经济和金融运行情况。 王庆表示，一个重要的观察点是1、2月份的投资、消费等宏观经济数据，以及2月份的金融数据。 其中，可重点观察2月份各项贷款余额增速能否“由降转增” “补充资金缺口，提供中长期增量资金，RRR减记是一种选择。 中信证券联席首席经济学家明明认为，虽然中期借贷便利(MLF)在下一季度到期压力较低，但仍存在纳税高峰期和国债发行导致的流动性缺口，这可能是RRR减持的触发因素。 目前银行体系流动性缺口较小，银行超储率又在下降。进一步引导金融机构增加信贷投放，降低贷款利率，一方面需要弥补中长期资金缺口，另一方面需要降低负债成本。 除了市场预期“降息”概率有增有减，政策利率“降息”也是一种政策选项。 张羽提醒市场关注3月15日MLF降息的可能性。 她认为，由于美国2月CPI数据同比大概率较今年1月进一步走高。 在通胀上升的背景下，不排除美联储未来会通过连续加息来抑制通胀。 因此，3月15日，***人民银行可能会降息。 一方面可以彰显***性，提振内在信心；另一方面，也可以促进全社会融资成本的下降，有助于加速修复“信用扩张” “回过头来看，目前的股票基础货币水平并不低。随着季末财政投放对基础货币的进一步释放，近期RRR降准的概率将会降低。 但由于海外风险和疫情的反复影响，金融市场波动较大，经济预期较弱，近期'降息'的概率在加大。 广发证券银行首席分析师君妮表示 全国******、***发展研究中心原副主任王一鸣在全国***十三届五次会议第二次全体会议上发言时表示，稳健的货币政策更加***，实施RRR降准降息，一般性小微贷款增加，制造业中长期贷款快速增长，企业综合融资成本稳步下降。 “RRR降息和降息需要综合考虑经济形势的变化。整体来看，一季度发生的概率不大，可能在三四季度。 ***银行研究所研究员梁思表示，降息仍有可能，但没有必要连续降息。比较好的办法就是“边走边看”，看看政策的实际效果。 (范张琼斯)【纠错】